Islomiy moliyalashtirish mohiyati va xususiyatlari

Sukuk va an'anaviy obligatsiyalar

Sukuk va an'anaviy obligatsiyalar o'xshash xususiyatlarga ega, ammo muhim asosiy farqlarga ham ega:
O'xshashliklar
- Ikkalasi ham investorlarga to'lov oqimlari bilan ta'minlaydi.
- Obligatsiyalar va sukuk investorlarga chiqariladi va firma kapitalini jalb qilish uchun ishlatilishi mumkin.
- Ikkalasi ham qimmatli qog'ozlarga qaraganda xavfsizroq investitsiyalar hisoblanadi.
- Sukuk investorlari vaqti-vaqti bilan asosiy aktivdan olingan foyda oladi, obligatsiya investorlari esa davriy foiz to'lovlarini oladi.
Asosiy farqlar
- Sukuk aktivlarga egalik qilishni o'z ichiga oladi, obligatsiyalar esa qarz majburiyatlari hisoblanadi.
- Agar sukukni qo'llab-quvvatlovchi aktiv qimmatlashsa, sukuk qimmatlashishi mumkin, obligatsiyalar daromadliligi esa uning foiz stavkasi bilan bog'liq.
Sukukning eng keng tarqalgan turi ishonch sertifikati shaklida keladi . Ushbu sertifikatlar G'arb qonunlari bilan ham tartibga solinadi, ammo bu turdagi sukukning tuzilishi yanada nozik. Mablag' to'playdigan tashkilot birinchi navbatda offshor maxsus maqsadli transport vositasini (SPV) yaratadi. Keyin SPV malakali investorlarga ishonch sertifikatlarini beradi va investitsiyalardan tushgan mablag'ni emitent tashkilot bilan moliyalashtirish shartnomasiga qo'yadi. Buning evaziga investorlar aktiv bilan bog'liq bo'lgan foydaning bir qismini oladi.
Ishonch sertifikatlari sifatida tuzilgan sukuk faqat SPV bunday trastlarga ruxsat beruvchi offshor yurisdiktsiyada yaratilishi mumkin bo'lgan taqdirdagina qo'llaniladi. Bu ba'zan mumkin emas. Agar SPV va ishonch sertifikatlarini yaratib bo'lmasa, sukuk muqobil fuqarolik-huquqiy tuzilma sifatida tuzilishi mumkin. Ushbu stsenariyda, aktivni samarali sotib oladigan va moliyalashtirishga muhtoj bo'lgan tashkilotga qaytarib beradigan aktiv-lizing kompaniyasi kelib chiqqan mamlakatda yaratiladi.
Sukukni qaytarib beradigan aktivlar halol , obligatsiyalar esa ko'pincha riba bo'lib, shariatga mos kelmaydigan biznesni yoki yoqilg'i spekulyatsiyasini moliyalashtirishi mumkin.
Sukukni baholash ularni qo'llab-quvvatlovchi aktivlarning qiymatiga asoslanadi, obligatsiyalar narxi esa asosan uning kredit reytingi bilan belgilanadi.
Murabaha
Aksariyat islom banklari va moliya institutlari murabahadan islomiy moliyalashtirish usuli sifatida foydalanmoqda va ularning aksariyat moliyalashtirish operatsiyalari murabahaga asoslangan. Shuning uchun ham bu atama bugungi kunda iqtisodiy doiralarda bank operatsiyalari usuli sifatida qabul qilingan bo'lsa, murabahaning dastlabki tushunchasi bu taxmindan farq qiladi.
“Murobaho” aslida islom fiqhining atamasi boʻlib, u oʻzining asl maʼnosida moliyalashtirishga aloqasi boʻlmagan maʼlum bir savdo turiga ishora qiladi. Agar sotuvchi o‘z xaridori bilan o‘z tannarxiga qo‘shilgan ma’lum foyda evaziga ma’lum bir tovar berishga rozi bo‘lsa, bu murabaho bitimi deyiladi. Murabahaning asosiy tarkibiy qismi shundaki, sotuvchi tovarni sotib olish uchun qilgan haqiqiy xarajatlarini oshkor qiladi va keyin unga bir oz foyda qo'shadi. Ushbu foyda bir martalik bo'lishi mumkin yoki foizga asoslangan bo'lishi mumkin.
Murabahada to'lov joyida bo'lishi mumkin va tomonlar kelishilgan keyingi sanada bo'lishi mumkin. Demak, murabaha to'lovni kechiktirish tushunchasini anglatmaydi, odatda, ba'zi islom fiqhidan bexabar va faqat bank operatsiyalari bilan bog'liq holda murobahah haqida eshitgan kishilar ishonishadi.
Muroboha, o'zining asl islomiy ma'nosida, shunchaki savdodir. Uni boshqa sotuv turlaridan ajratib turadigan yagona xususiyat shundaki, murabahoda sotuvchi xaridorga qancha xarajat qilganini va narxidan tashqari qancha foyda olishini aniq aytadi.
Agar biror kishi tovarni tannarxiga havola qilmasdan bir martalik narxda sotsa, bu murobahah emas, garchi u o'z tannarxidan ma'lum foyda ko'rayotgan bo'lsa ham, chunki sotish "xarajat-plyus" tushunchasiga asoslanmagan. Bunday holda, sotuvga " musavama " deyiladi . Bu "murabaha" atamasining haqiqiy ma'nosi bo'lib, sof va sodda. Biroq, bu turdagi savdo islom banklari va moliya institutlari tomonidan moliyalashtirish usuli sifatida unga boshqa tushunchalarni qo'shish orqali qo'llaniladi. Lekin bunday bitimlarning haqiqiyligi shariatda ma'qul bo'lishi uchun to'g'ri rioya qilinishi kerak bo'lgan ba'zi shartlarga bog'liq. Bu shartlarni to'g'ri tushunish uchun, birinchi navbatda, murabaho barcha ma'nolari bilan savdo ekanligini va haqiqiy savdoning barcha asosiy tarkibiy qismlari murobahada ham mavjud bo'lishi kerakligini qadrlash kerak. Shuning uchun bu munozara savdoning ba'zi asosiy qoidalaridan boshlanadi, ularsiz savdo shariatda haqiqiy bo'lmaydi. So'ngra, ayniqsa, murobahani sotishni tartibga soluvchi ba'zi maxsus qoidalarni muhokama qilamiz va yakunda murabahadan maqbul moliyalashtirish usuli sifatida foydalanishning to'g'ri tartibi tushuntiriladi.
Mavzuning asosiy fikrlarini bir qarashda tushunish va qulay foydalanish uchun saqlab qo'yish uchun batafsil printsiplarni iloji boricha qisqa jumlalarda ixcham eslatmalarga qisqartirishga harakat qilindi.¹⁰
Murabaha deyarli barcha islom banklarida eng ko'p qo'llaniladigan moliya usuli hisoblanadi . Ba'zi islom banklarida murabaha bankning jami aktivlarining 90% dan ortig'ini tashkil qiladi. Uning aniq afzalligi bor, bu uni an'anaviy bank faoliyatidagi kreditlash bilan solishtirish mumkin. Aynan shu tufayli Murabaha hozirda hatto konventsiya banklari tomonidan qo'llaniladigan moliyalash usuliga aylanib bormoqda. Ko'pchilik o'ylagandan farqli o'laroq, Murabaha yangilik emas. Bu oldi-sotdi shartnomasining shakllaridan biri bo'lib, u islom shariatida yuzlab yillar davomida ma'lum bo'lib kelgan, garchi hozir bank amaliyotida aynan o'xshash bo'lmasa-da.
Savdo shartnomalari shariat ko'p shakllarga ega. Ular kim oshdi savdosi bo'lishi mumkin, masalan, sotuvchi va xaridor narxni kelishib oladilar. Ammo ular o'zaro ishonchga asoslanishi mumkin, bu erda tomonlar sotuvchiga sotib olish narxidan yuqori bo'lgan foyda stavkasini muzokara qiladilar.
Murabaha - bu oddiy oldi-sotdi shartnomasi bo'lib, unda ustama to'lov tomonlar o'rtasida kelishib olinadi va sotuvchining sotib olish qiymatidan kelib chiqib hisoblanadi. Shunga qaramay, zamonaviy islom bankchiligidagi Murabaha moliyaviy muhandislikning qiziqarli misolini taqdim etadi, bunda oddiy oldi-sotdi shartnomasi bank kreditining o'rnini bosuvchi vosita sifatida ishlab chiqilgan. Banklar "savdogar" bo'lmaganligi sababli, tovarlar murabahaga tortilishi mumkin bo'lgan aktivlar bo'lib, mijoz ularni sotib olishni xohlasa, bankka tegishli bo'lmaydi. Yechimlardan biri bankning bozordan tovarlarni avval sotishi, keyin esa ehtiyot choralarini ko'rishi bo'ladi. Biroq bu shariat nuqtai nazaridan joiz emas. Islom banklarimijozdan “sotib olish majburiyatini” olishni tanladi. Aytish mumkinki: agar bunday majburiyat majburiy bo'lsa, u oldi-sotdi shartnomasi bilan bog'liq, agar shartnoma bo'lsa, qiymat va'dasi emas. Mijoz sotib olishga majbur emas, balki u bergan va'dasini bajarishi shart. Agar bank bunday va'daga tayanib, ushbu tovarlarni sotib olgan bo'lsa va mijoz sotib olishni davom ettirmaslikka qaror qilsa, bank uni uchinchi tomonga sotadi. Agar yo'qotilgan bo'lsa, bank o'sha mijozga murojaat qiladi, chunki yo'qotish va'da tufayli yuzaga kelgan. Faqat haqiqiy yo'qotish hisobga olinadi va mablag'larning harajati hisobga olinmaydi. Murabaha - to'lovni kechiktirilgan sotish.
Bank uchun foyda, asosan, naqd pulda sotib olingan narx va kechiktirilgan sotish narxi o'rtasidagi farqdir. Bu farq doimiy foiz stavkalari bilan chambarchas bog'liq bo'lib, vaqti-vaqti bilan odamlarni islom banki faoliyatiga shubha qiladi. Biroq, ular bir xil emas. Murabahadagi ustama savdo narxining bir qismi bo'lib, u faqat bir marta belgilanadi, keyin esa qo'shimcha ish vaqti o'zgarmaydi. Bank har qanday usulda narxni (xarajat-plyus) hisoblashi mumkin, hattoki bunday hisob-kitobni LIBOR ga asoslanadi. O'rnatilgandan so'ng, mijoz o'z qarzini to'lamagan yoki kechiktirilgan bo'lsa ham, uni o'zgartirib bo'lmaydi. Muallifni bahodan osongina ajratish mumkin bo'lsa-da, bunday farq buxgalteriya hisobi bo'lib qolishi kerak. Murabaha - bu oldi-sotdi shartnomasi, narxi faqat bir miqdor va shartnomaga ko'ra, unga har doim shunday munosabatda bo'lish kerak. Xatarlar Murabaha moliya usuli o'zining risk profiliga ko'ra an'anaviy kreditlashga o'xshaydi. Bank tomonidan tovarlarni sotib olish va mijozga qayta sotishdan tashqari, Murabaha an'anaviy banklarnikiga o'xshash bank aktivini yaratadi, bir xil xavflar bilan, asosiy farqlar asosan:
(a) mijozga sotilgunga qadar tovar bankka tegishli bo'lsa, uning narxining o'zgarishi bilan bog'liq risklar. Shariat ma'lum bir vaqtni talab qilmaydi, shuning uchun tijorat risklarini nazorat qilish uchun bu vaqtni minimal darajaga qisqartirish mumkin. Biroq, shariat belgilagan mulkning bunday vaqtda barqaror bo'lishi zarur. Shunday qilib, samarali protseduralar orqali ushbu xavflarni sezilarli darajada kamaytirish mumkin. Qolaversa, murabaha xarajat qo'shimchasi bo'lganligi sababli, tovarning oldingi o'zgarishi mijozga sotish narxiga ta'sir qilmaydi, chunki u sotib olish narxiga asoslanadi.
(b) Shariat kreditorga zararni qoplash maqsadida muddatidan oshgan qarzdorlarga moliyaviy jarima solishga ruxsat bermaydi. Bu an'anaviy bank tizimiga nisbatan katta kamchilik ekanligi aniq. Bu mijozning defolt yoki o'z vaqtida to'lamaslik bilan bog'liq riskni nisbatan yuqori qiladi. Ko'pgina islom banklari mijozni jarimaga tortishni afzal ko'radi va keyin bunday jarimalarni xayriya ishlariga to'laydi. Shunday qilib, shariatdagi sudxo'rlik ta'rifiga kirmasdan, mijozga nafaqa yuklanadi.
(c) Murabaha - barqaror daromadli moliya turi. Tabiiyki, u foiz stavkalari xavfiga duchor bo'ladi. Shu sababli, islom banklaridagi murabahalarning aksariyati qisqa muddatli.
Murabaha xavf-xatarlariga rioya qilish
Murabaha moliyalash usulining asosiy kamchiliklaridan biri bu tranzaksiyaning barqaror daromadli turi ekanligi. shuning uchun Murabaha bitimlari har doim qisqa muddatli bo'ladi. Islom banklarida uch yillik murabaha odatiy hol bo'lmasa-da, bundan tashqari har qanday narsa foiz stavkasi risklarini himoya qilishni talab qiladi. Barcha an'anaviy himoya mexanizmlari shar'iy ruxsat etilmagan shartnomalarni o'z ichiga oladi. Islom bankining “laboratoriyasi” dan hozirgacha hech qanday xedjlash usuli chiqmaganligi sababli, murabaha tijorat qisqa muddatli moliyalash usuli bo'lib qolmoqda. Shariat nuqtai nazaridan qarzni sekyuritizatsiya qilish joiz emas. Bu banklar bunday xedjlash juda katta vazifani bajaradi.¹¹
IJARAH (lizing) moliyalashtirish usuli sifatida G'arbda lizing moliyalashtirish usuli sifatida mashhur. Agent kerakli aktivni sotib olish uchun bankdan qarz olishdan ko'ra lizingni tanlashiga ko'p sabablar bor. Misol uchun:
(a) Ijaraga olish, keyin qisqa muddatli ehtiyojlar uchun qarz olish osonroq, chunki u asosan kreditni baholashni talab qilmaydi.
(b) Texnologiya rivojlanishi bilan jihozlarni o'zgartirish uchun ko'proq erkinlik beradi.
(c) Kredit darajasi past bo'lgan kompaniyalar uchun lizing orqali moliyalashtirish osonroq. Bunday kompaniyalar banklardan yoki aholidan qarz ololmasligi mumkin va agar ular qarz olsalar, yuqori foizlarni to'lashlari kerak.
(d) Ko'p hollarda lizing soliqqa tortish nuqtai nazaridan foydali bo'lishi mumkin. Ushbu afzalliklar lizing oluvchiga, ba'zan esa lizing beruvchiga ham berilishi mumkin, chunki lizingga olingan asbob-uskunalar lizing beruvchining mulki bo'lib qoladi va shuning uchun soliq nuqtai nazaridan investitsiya hisoblanishi mumkin.
(e) Ko'pgina mamlakatlarda lizing balansdan tashqari moliya hisoblanadi. Bizga yaxshi ma'lumki, lizing shartnomalarining ko'p turlari mavjud. Bular bir nechtasi:
Operatsion lizing - qisqa muddatli va ijarachining ixtiyoriga ko'ra shartnoma muddati davomida bekor qilinishi mumkin.
Kapital, moliyaviy yoki toʻliq toʻlovli lizing-aktivning taxminiy iqtisodiy muddatini uzaytirish va uni bekor qilish mumkin emas yoki faqat lizing beruvchiga har qanday tovon qoplangan taqdirdagina bekor qilinishi mumkin. yo'qotishlar. Moliyaviy lizing moliyalashtirish manbai bo'lib, u qarz olishdir. Lizing oluvchi lizing shartnomasida ko'rsatilgan to'lovni amalga oshirish bo'yicha majburiy majburiyatni oladi. U qarz beruvchiga foizlarni to'lash majburiyatini o'z zimmasiga olgan holda aktivning to'liq sotib olish narxini qarzga
olishi mumkin edi. Lizing va qarz olishning pul oqimlari oqibatlari o'xshashdir.
To'liq xizmat yoki ijara ijarasi:
Lizing beruvchi asbob-uskunalarga texnik xizmat ko'rsatish va sug'urta qilishni va unga tegishli mol-mulk solig'ini to'lashni va'da qiladi. Net lizingda lizing oluvchi aktivni saqlashga, uni sug'urtalashga va mulk solig'ini to'lashga rozi bo'ladi. Aksariyat moliyaviy lizinglar sof lizing hisoblanadi.
To'g'ridan-to'g'ri ijara
Agar foydalanuvchi aktivni aniqlasa, lizing kompaniyasi bilan uni ishlab chiqaruvchidan sotib olishni va uni ijaraga olishni kelishib oladi.
Sotish va qayta ijaraga berish tartibi:
Firma o'ziga tegishli bo'lgan aktivni sotadi va uni xaridordan ijaraga oladi. Ko'chmas mulkda keng tarqalgan.
Leveraded lizinglar:
Moliyaviy lizinglar mavjud bo'lib, ularda lizing beruvchi lizing ob'ekti sotib olish narxining bir qismini lizing shartnomasidan foydalangan holda qarzni garov sifatida oladi.¹²
Lizingning shar’iy jihatlari. Operatsion lizing shariatda ma'lum. Islom banklari qilgan ish, bunday shartnomalarda asosiy shariat talablarini buzmagan holda, moliyalashtirish usulini ta'minlash uchun bunday ijaralarni ishlab chiqish edi. 
Shariatning lizing shartnomasidagi eng muhim jihatlari:
Bitta lizing shartnomasida chakana savdo va oldi-sotdi shartnomasini tuzishga yo'l qo'yilmaydi. Bundan tashqari, shariatda to'lovsiz oldi-sotdi shartnomasini yuborish joiz emas. Buning oldini olish uchun, shuning uchun:
(a) Sotish faqat lizing oluvchiga taqdim etilgan “opsiya” boʻlishi kerak (agar lizing oluvchi bunday opsiyadan foydalansa, lizing beruvchi sotishga majbur boʻladi).
(b) ikkalasi ham o'z sotuvlarini sotishga majbur qiladilar, lekin (o'sha paytdagi) amaldagi bozor narxida.¹³ Murabaha singari, Ijora ham dastlab moliyalashtirish usuli emas edi. Bu oddiygina mulkning uzufruktini kelishilgan to'lov evaziga kelishilgan muddatga bir shaxsdan boshqasiga o'tkazishga qaratilgan bitimdir. Biroq, ayrim moliya institutlari foiz asosida uzoq muddatli kreditlash o'rniga lizingni moliyalashtirish usuli sifatida qabul qildilar. Ushbu turdagi lizing odatda "moliyaviy lizing" deb nomlanadi, chunki "operatsion lizing"dan farqlanadi va unda haqiqiy lizing bitimining ko'plab asosiy xususiyatlaridan voz kechilgan.
Yaqin o'tmishda foizsiz moliya institutlari tashkil etilganda, ular lizing butun dunyoda tan olingan moliya usuli ekanligini aniqladilar. Boshqa tomondan, ular lizing shariatga ko'ra qonuniy bitim ekanligini va undan foizsiz moliyalashtirish usuli sifatida foydalanish mumkinligini anglab yetdilar. Shuning uchun lizing islom moliya institutlari tomonidan qabul qilingan, ammo ularning juda kam qismi “moliyaviy lizing” haqiqiy lizing bitimidan ko'ra foizga o'xshash bir qator xususiyatlarga ega ekanligiga e'tibor bergan. Shuning uchun ham ular an'anaviy moliya institutlari orasida mashhur bo'lgan bir xil lizing shartnomalaridan hech qanday o'zgartirishlarsiz foydalana boshladilar, biroq ularning bir qator qoidalari shariatga to'g'ri kelmaydi. Yuqorida aytib o'tilganidek, lizing o'zining kelib chiqishiga ko'ra moliyalashtirish usuli emas. Biroq, ma'lum shartlarga rioya qilgan holda, bitim moliyalashtirish uchun ishlatilishi mumkin. Buning uchun “foiz” nomini “ijara” nomi bilan almashtirish va “ipoteka” nomini “lizing oluvchi aktiv” nomi bilan almashtirish yetarli emas. Lizing va foizli kredit o'rtasida jiddiy farq bo'lishi kerak. Bu esa, ushbu bobning birinchi qismida aytib o'tilgan barcha islomiy lizing qoidalariga amal qilish orqali mumkin bo'ladi.
Aniqroq aytadigan bo'lsak, hozirgi moliyaviy lizing va shariat tomonidan ruxsat etilgan haqiqiy lizing o'rtasidagi ba'zi asosiy farqlar quyida keltirilgan.ISL

3.