|
17.8 AKTIV-MASLAHATNI MODELLASH
Keng ma'noda aktiv-passiv modellashtirish qo'shma aktiv-passiv modellashtirishdir. Ko'pgina hollarda, masalan, pensiya majburiyatlari, majburiyatlar, masalan, aktivlar bilan bir xil omillarga bog'liq. foiz stavkalari, kredit spredlari, inflyatsiya darajasi va boshqalar.
Aktivlar va passivlarni birgalikda loyihalash orqali siz fond (aktivlar minus passivlar) vaqt o'tishi bilan qanday rivojlanishini taxmin qilishingiz mumkin. Pensiya jamg'armasi misolida, aktiv-passiv modellashtirish sizga aktivlarni boshqarishning turli strategiyalari vaqt o'tishi bilan moliyalashtirish holati va sxemaning to'lov qobiliyatiga qanday ta'sir qilishini baholash imkonini berishi kerak.
Har xil turdagi mablag'lar turli xil muammolarga ega. To'lov qobiliyatini tartibga soluvchi talablarga ega bo'lmagan va fonddan chiqayotgan mablag'lar ishonchli shaxslarning to'liq nazorati ostida bo'lgan maqsadli jamg'arma majburiyatlari har kuni bozorga nisbatan baholanadigan derivativ bankdan mutlaqo farq qiladigan investitsiya strategiyasiga muhtoj bo'lishi mumkin.
Aktiv va passiv modellari turli maqsadlarda qo'llaniladi. Ba'zan investitsiya strategiyasi asosan qat'iy bo'ladi va model soliq stavkalarining o'zgarishi yoki demografik o'zgaruvchilarning o'zgarishi kutilayotgan moliyalashtirish darajasiga qanday ta'sir qilishini tekshirish uchun ishlatiladi. Ba'zida optimal investitsiya strategiyasini ishlab chiqish uchun aktiv va passiv modellari optimizatorda amalga oshiriladi. Masalan, 30 yildan so'ng, aytaylik, 5% dan kam bo'lsa, ortiqcha manfiy bo'lsa, fondda kutilayotgan profitsitni maksimal darajada oshirish maqsadga muvofiq deb hisoblanishi mumkin.
Agar barcha aktiv va passiv daromadlari ko'p o'zgaruvchan normal (yoki cheklangan miqdordagi muqobillardan biri) taqsimotiga ega deb taxmin qilinmasa, o'rtacha og'ish yondashuvlari har doim ham mos kelmaydi. Misol uchun, agar strategiya sizga optsionlarni sotib olish yoki sotish imkonini bersa yoki aktiv strategiyasi dinamik bo'lsa va dunyoning bashorat qilingan holatiga qarab o'zgarishi mumkin bo'lsa, uning qanday ishlashini baholash uchun aktiv-passiv modeldan foydalanishdan qochish qiyin. .
Aktiv-passiv modellari majburiyatlarni (yoki tayyor bozorlar mavjud bo'lmagan aktivlarni) baholash uchun ham qo'llanilishi mumkin. Agar majburiyatlar bo'yicha pul oqimlariga ishonchli mos keladigan aktivlar kombinatsiyasini topish mumkin bo'lsa, u holda majburiyatning qiymati ushbu aktivlarning qiymati bilan bir xil bo'lishi kerak. Odatda, aktivlarning bozor narxiga qarab ularning qiymatini aniqlash mumkinligini hisobga olsak, u holda qiymat majburiyatga belgilanishi mumkin.
Umuman olganda, kombinatsiyalar statik aktivlar to'plami emas, balki dunyoning holatiga va bu o'z navbatida majburiyatlarning pul oqimlariga qanday ta'sir qilishiga qarab vaqt o'tishi bilan o'zgarib turadigan portfellarning "vaqt seriyasi" bo'ladi. Ushbu "dinamik xedjlar" aktiv-passiv modellardan foydalanishning juda samarali usulidir, lekin afsuski, ular odatda ancha murakkablikni talab qiladi. Aktiv-passiv modellashtirishning ikkinchi turi odatda banklarda va boshqa savdo muassasalarida qo'llaniladi.
Pensiya jamg'armalari kabi institutsional fondlar uchun aktivlar va majburiyatlarni modellashtirish nozik bo'lsa-da, ba'zi muhim muammolarni keltirib chiqaradi. Ular Buyuk Britaniyada Tepper (1981), Black (1980) va yaqinda Exley va boshqalar (1997) tomonidan qayd etilgan. An'anaviy argument shundan iboratki, aktsiyalarning kutilayotgan daromadi obligatsiyalardan yuqori bo'lganligi sababli, belgilangan pensiya jamg'armasining aktsiyalarga investitsiya qilish mantiqan to'g'ri keladi, shunda kutilayotgan yuqori daromad kompaniya tomonidan fondga badallarning pastroq stavkasini keltirib chiqaradi. Bu pastroq badal stavkasi, o'z navbatida, kompaniya aktsiyadorlariga foyda keltirishi va ularni xodimlarga saxiylik bilan to'lashga tayyor bo'lishi kerak.
Biroq, pensiya jamg'armalariga investitsiya qilish nafaqat sxema ishtirokchilari, balki aktsiyadorlar uchun ham qo'shimcha xavf tug'diradi. Zero, agar pensiya tizimi yetarli darajada moliyalashtirilmagan bo‘lsa, aksiyadorlar bu kamomadni qoplashlari kerak bo‘ladi. Bu shuni anglatadiki, aktsiyadorlar o'zlarining kapital investitsiyalari bilan bog'liq riskni kamaytirish uchun o'zlarining shaxsiy hisobvaraqlarida pastroq riskli aktivlarni (masalan, pul mablag'lari va obligatsiyalar) ushlab turishga "majbur qilinadilar". Agar pensiya rejasi o'zining investitsiya strategiyasini, masalan, aktsiyalar o'rniga obligatsiyalarni saqlashga o'zgartirsa, pensiya tizimiga badal stavkalari oshishi mumkin, ammo homiylik kompaniyasi bilan bog'liq xavf kamayadi. Bu aktsiyadorlarga o'zlarining shaxsiy aktivlarini obligatsiyalardan aktsiyalarga o'zgartirish imkonini beradi, shunda ular avvalgidek bir xil xavf (va daromad) darajasida bo'ladi.
Gap shundaki, pensiya jamg'armasining investitsiya strategiyasidan qat'i nazar, individual aktsiyadorlar shaxsiy tavakkalchilik va daromadlilik bo'yicha imtiyozlarini qondirish uchun shaxsiy aktivlarini qayta taqsimlash imkoniyatiga ega bo'ladilar. "Ikkinchi tartib" deb ataladigan ta'sirlardan tashqari (masalan, soliq anomaliyalari, homiylar va ba'zi sxema ishtirokchilari uchun mavjud bo'lgan noaniq variantlar va bozor nomukammalliklari), pensiya jamg'armasining aktivlarini taqsimlash strategiyasi ahamiyatsiz va urinishlardan ozgina foyda olish mumkin. optimal investitsiya strategiyasini toping.an'anaviy usullarga asoslangan. Optimal investitsiya strategiyasini turli investitsiya strategiyalari bilan bog'liq bo'lgan ikkinchi darajali ta'sirlarning pensiya sxemasining turli ishtirokchilariga qanday ta'sir qilishini tahlil qilish orqali olish kerak, ya'ni. sxema ishtirokchilari, homiylik qiluvchi kompaniya aktsiyadorlari, sxema maslahatchilari, soliq idorasi va boshqalar.
Do'stlaringiz bilan baham: |
