|
Kapital tuzilishining murosaga kelish nazariyasi
Optimal tuzilma qarz kapitalini jalb qilishning soliq afzalliklari va bankrotlik xarajatlari o'rtasida kelishuv sifatida topiladi. Kapital tuzilishining ushbu nazariyasi ma'lum bir korporatsiyaga kapital va qarzlarning eng yaxshi kombinatsiyasini hisoblashga imkon bermaydi, ammo qaror qabul qilish uchun umumiy ko'rsatmalar beradi.
Kapital tuzilishi nazariyasi V firmaning bahosi (barcha aktivlarni va jami kapitalni baholash) o'z kapitalining joriy SW narxini (o'z kapitali egalariga kelgusi pul oqimlarining PV bahosi) va qarz kapitalining joriy bozor narxini (egalariga kelgusi tushumlarning PV) yig'indisidir. qarz kapitali .. Uzoq muddatli qarz koeffitsientini quyidagicha hisoblash mumkin bozor bahosi D / V bo'lganida korporatsiya jami kapitalidagi qarz kapitalining ulushi;
d / S / bozor bahosiga muvofiq kapital va qarz kapitalining nisbati sifatida
O'z kapitalining balans hisob-kitoblari ko'pincha kapitalning haqiqiy miqdorini aks ettirmasligi sababli, kapital tarkibi to'g'risida qaror qabul qilishda ulardan foydalanish noto'g'ri.
Nazariy modellarda olib tashlangan real kapital bozorining ikkinchi nomukammalligi bu moliyaviy qiyinchiliklar yoki moliyaviy beqarorlik xarajatlari.
Moliyaviy beqarorlik - katta qarz yuki mavjud bo'lganda yuzaga keladigan xarajatlar tufayli kompaniyaning qarzlarni to'lashga qodir emasligi holati. Ushbu moliyaviy xarajatlar an'anaviy ravishda belgilanadi FD (moliyaviy qiyinchiliklar xarajatlari). Ularning hozirgi vaqtga kamaytirilgan bahosi PVFD. Rus tilidagi adabiyotlarda moliyaviy beqarorlik xarajatlari ko'pincha chaqiriladi bankrotlik xarajatlari.Bu butunlay to'g'ri emas. Moliyaviy beqarorlik, defolt va bankrotlik - kompaniyaning kreditorlar bilan munosabatlarining turli bosqichlari. Ostida bankrotlik kompaniyaning o'z majburiyatlarini to'lash uchun sud tomonidan tan olinishi mumkin emasligini anglatadi. Ostida klassik tadqiqotlar (masalan, E. Altman) ostida bankrotlik lahzasi bankrotlik to'g'risidagi ish qo'zg'atilgan sanani anglatadi. Moliyaviy beqarorlik har doim ham bankrotlikka olib kelmaydi. Bunga tashxis qo'yish mumkin:
Har qanday bankrotlik va moliyaviy beqarorlik xarajatlar bilan birga keladi. Ushbu o'quv qo'llanmada biz biznes sabablari (masalan, raqobatchilarning harakatlari) emas, balki katta qarz yuklari tufayli yuzaga keladigan moliyaviy bankrotlikka e'tibor qaratamiz.
Moliyaviy o'zgaruvchanlikdan kelib chiqadigan xarajatlar (qarz majburiyatlari bilan bog'liq muammolar) va iqtisodiy beqarorlik xarajatlari (iqtisodiy qayg'u xarajatlari). Kompaniyaning iqtisodiy beqarorligi makroiqtisodiy darajadagi siljishlardan (o'sish bosqichidan turg'unlikka o'tish) yoki sanoatdagi (yirik o'yinchining kelishi, masalan, savdo-sotiqdagi zanjirlardan) kelib chiqadi. Moliyaviy beqarorlik faqat qarz borligidan kelib chiqadi.
Korporativ moliyalashtirishning muhim xulosasi shundan iboratki, hatto faraziy moliyaviy beqarorlik holati aktsiyalar narxining pasayishiga olib keladi. «Moliyaviy beqarorlik xarajatlari aktsiyadorlarning hamyonidan to'lanadi. Kreditorlar xarajatlarni taxmin qilishadi va firmaning to'lovga qodir bo'lgan taqdirda ushbu xarajatlarni qoplashlari kerakligini taxmin qilishadi. Buning uchun ular firma to'lovga layoqatli bo'lgan davrda yuqori daromad shaklida oldindan tovon puli talab qiladilar, ya'ni. ular va'da qilingan foiz stavkasining yuqoriligini talab qilmoqdalar. Bu aksiyadorlarning potentsial daromadlarini pasaytiradi va ularning aktsiyalarining joriy bozor qiymatini pasaytiradi ».
Barkamol kapital bozorida, agar kompaniya kreditorlarni to'lay olmasa, u holda bankrotlik orqali aktivlar va pul oqimlari ustidan nazorat eski egalaridan kreditorlarga o'tadi. Ushbu egalik o'zgarishi biznes qiymatining pasayishiga olib kelmaydi, chunki boshqaruvni topshirish bilan bog'liq xarajatlar yo'q. Axborot assimetriyasiga ega bo'lgan nomukammal bozorda advokatlar, advokatlar xizmatlari va boshqa xarajatlarni to'lash zarur bo'lganda, nazoratni topshirish pul oqimlarida to'g'ridan-to'g'ri (ko'rinadigan) va bilvosita yo'qotishlarni keltirib chiqaradi.
Iqtisodchilar moliyaviy beqarorlik xarajatlari haqida gapirishadi va ular orasida qarzlarni to'lashga qodir bo'lmagan vaziyatda imkoniyatlarni yo'qotish bilan bog'liq bo'lgan to'g'ridan-to'g'ri va bilvosita xarajatlarni ta'kidlaydilar. Operatsion oqimlarning pasayishining eng oddiy misollari mijozlarning, ayniqsa, kafolatli xizmat ko'rsatadigan mahsulotlarga bo'lgan sadoqatining pasayishi, asosiy xodimlarning ketishi va etkazib beruvchilar bilan aloqalarning uzilishi bilan bog'liq. Bozor qanchalik nomukammal bo'lsa, shirkat ustidan nazorat kreditorlarga yoki o'z majburiyatlarini to'lashga tayyor bo'lgan yangi egalarga o'tganda, shunchalik ko'p egalar yo'qotadi.
Boshqa barcha narsalar teng bo'lsa, moliyaviy beqarorlikning to'g'ridan-to'g'ri xarajatlari kompaniyalar uchun yuqori: 1) taklif qilinayotgan mahsulotlarga talab beqaror bo'lganda, yuqori tijorat (operatsion) tavakkalchilikka ega; 2) kafolatli xizmat ko'rsatishni yoki innovatsion qo'llab-quvvatlashni talab qiladigan zamonaviy uskunalarni ishlab chiqaruvchilar, shuningdek asosiy fondlarda muhim intellektual kapitalga ega kompaniyalar. Yirik kompaniyalar miqyos tejamkorligidan foydalanish, yo'qotishlarni boshqa bo'limlar hisobiga qoplash imkoniyatiga ega. Kompaniyaning intellektual kapital aktivlari qanchalik ko'p bo'lsa yoki o'sish imkoniyatlari qanchalik ko'p bo'lsa, moliyaviy qiyinchiliklar shuncha yuqori bo'ladi. O'rtacha moliyaviy qiyinchiliklarning to'g'ridan-to'g'ri xarajatlari aktivlarni tugatish qiymatining 3-6% darajasida.
Moliyaviy beqarorlikning kutilayotgan to'g'ridan-to'g'ri xarajatlari korxona egalari tomonidan qoplanadi. Qarz juda katta bo'lsa, bu xavfli bo'ladi va xarajatlar oshadi, bu esa leverageni kamroq jozibador qiladi.
Do'stlaringiz bilan baham: | 
