The intelligent

Глава 12. Что следует учитывать при анализе EPS 347 
чительных случаях*. Для большинства инвесторов 
достаточно убедиться в том, что они получают стоя­
щие акции за свои деньги, и на этом остановиться. 
Использование средней прибыли 
Раньше финансовые аналитики и инвесторы уде­
ляли много внимания средней прибыли за достаточно 
длительный период в прошлом — обычно от семи до 
десяти лет. Эти "средние данные'** были полезны при 
сглаживании частых пиков и падений в рамках эко­
номического цикла, и предполагалось, что они позво­
ляют лучше, чем результаты только последнего года, 
понять возможности компании приносить прибыль. 
Одно из важных преимуществ такого усреднения со­
стоит в том, что с его помощью можно решить вопрос, 
как правильно поступить практически со всеми чрез­
вычайными издержками и кредитами. Они должны 
быть включены в расчет средней прибыли. Ведь боль-
* Инвесторы должны постоянно напоминать себе следующее: 
"Оценка акций надежна только в исключительных случаях". 
В то время как стоимость большинства акций можно считать 
во многих случаях приблизительно правильной, цена отдельной 
акции и стоимость ее бизнеса почти никогда не идентичны. 
Суждение рынка о стоимости часто бывает нереалистичным. 
К сожалению, маржа ошибок фондового рынка в процессе цено­
образования часто не настолько велика, чтобы оправдывать 
издержки торговли при наличии таких ошибок. Разумный инвес­
тор должен тщательно оценивать издержки по торговым опе­
рациям и налоги, прежде чем пытаться получить выгоду 
в результате использования различий в цене, — а еще никогда 
не стоит полагаться на то, что ему удастся продать точно 
по цене котировки на фондовом рынке. 
** Термин "средние данные" относится к простой, т.е. арифме­
тической, средней, использование которой Грэхем объясняет 
в следующем предложении. 

---

348 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
шинство таких убытков и прибылей представляют