The intelligent

Глава 19. Акционеры и руководство 
компаний: дивидендная политика 533 
Акционеры и дивидендная политика 536 
Дивиденды, выплачиваемые в виде акций, 
и дробление акций 541 
Глава 20. Маржа безопасности — основная 
концепция инвестиционной 
деятельности 547 
Теория диверсификации 557 
Критерии инвестирования и спекуляции 559 
Развитие концепции инвестирования 560 
Итоги 564 
Комментарии 567 
1. Суперинвесторы из Деревни Грэхема 
и Додда 567 

---

14 Содержание 
2. Важные правила налогообложения прибыли 
от инвестиционных операций и операций 
с ценными бумагами (в 1972 году) 604 
Правило 1. Проценты и дивиденды 604 
Правило 2. Доход и потери от изменения 
капитала 605 
Примечание относительно "регулируемых 
инвестиционных компаний" 605 
3. Основы инвестиционного 
налогообложения (материалы обновлены 
в соответствии с законодательством 2003 года) 606 
Проценты и дивиденды 606 
Доход и потери от изменения капитала 606 
Взаимные инвестиционные фонды 607 
4. Новый характер спекуляций 
с обыкновенными акциями [ 1 ] 608 
5. Пример компании Aetna Maintenance 627 
Продолжение: 1965-1970 годы 629 
6. Налогообложение при приобретении 
корпорацией NVF компании SharonSteel Shares 630 
7. Акции выокотехнологичных компаний как объект 
инвестирования 631 
Эпилог 633 
Сноски 637 
Джейсон Цвейг о Бенджамине Грэхеме 653 
Предметный указатель 659 

---

Благодарность 
Джейсона Цвейга 
Выражаю сердечную признательность всем, кто 
помог мне обновить книгу Грэхема: Эдвину Тэну из 
HarperCollings, понимание и неиссякаемая энергия ко­
торого помогли организовать этот проект; Роберту 
Сафьяну, Дэнису Мартину и Эрику Джелману из 
журнала Money, которые поддержали эту попытку с 
энтузиазмом и терпением; моему литературному аген­
ту несравненному Джону У. Райту и неутомимой Таре 
Кальварски из Money. Отличные идеи и критические 
замечания я получил от Теодора Аронсона, Кевина 
Джонсона, Марты Ортиз и сотрудников общества с 
ограниченной ответственностью Aronson + Aronson + 
Ortiz; Питера Л. Бернштайна, президента корпорации 
Peter L. Bernstein; Уильяма Бурнштайна из Efficient 
Frontier Advisors; Джона С. Богла, основателя Vanguard 
Group; Чарльза Д. Эллиса, одного из основателей 
Greenwich Associates; Лоренса Б. Сигела, директора по 
исследованию инвестиционной политики Fond 
Foundation. Также я признателен Уоррену Баффету; 
Нине Манк; неутомимым сотрудникам Time Inc. 
Business Information Research Center, Мартину Фрид-
сону, исполнительному директору FridsonVision LLC; 

---

Ховарду Шилиту, президенту Center for Financial 
Research & Analysis; Роберту H. Вересу, редактору 
и издателю Inside Information; Дэниелу Д. Фуссу из 
Loomis Sayles & Co.; Ф. Барри Нельсону из Advent 
Capital Management, сотрудникам Музея финансовой 
истории США; Брайану Мэттесу и Гасу Сотеру из 
Vanguard Group; Джеймсу Сейделу из RIA Thomsom; 
Самилье Артамуре и Сину МакЛафлину из корпора­
ции Ыррег, Алексу Ауэрбаху из Ibbotson Associates; 
Анетте Дарсон из Morningstar, Джейсону Брэму из 
Федерального резервного банка Нью-Йорка и управ­
ляющему одного из инвестиционных фондов, кото­
рый пожелал остаться неизвестным. 
А больше всего я благодарен своей жене и доче­
рям, которым я месяцами докучал своей круглосу­
точной работой. Без их преданной любви и терпения 
мне бы ничего не удалось сделать. 

---

Уоррен Баффет: 
Предисловие 
к четвертому изданию 
Я прочел первое издание этой книги в начале 
1950 года, когда мне было 19 лет. В то время я думал, 
что это самая лучшая из всех когда-либо написанных 
книг об инвестиционной деятельности. Я и сейчас 
так думаю. 
Для достижения успехов в занятиях инвестициями 
вовсе не нужны сверхъестественно высокое значение 
коэффициента умственного развития, необычный 
подход к ведению бизнеса или обладание инсайдер­
ской информацией. Для успеха необходимы разумный 
подход к принятию решений и способность сдержи­
вать эмоции, чтобы уберечь свой метод от их разру­
шительной силы. В этой книге точно и понятно опи­
сан подходящий подход. Прежде всего вам следует 
придерживаться эмоциональной дисциплины. 
Если вы будете придерживаться поведенческих 
и деловых принципов, которые пропагандирует Грэ­
хем, и обратите особое внимание на бесценные сове­
ты, изложенные в главах 8 и 20, то не будете разоча­
рованы результатами своей инвестиционной дея-

---

18 РАЗУМНЫЙ
И Н В Е С Т О Р 
тельности. (В них содержатся больше необходимых 
знаний, чем это представляется.) Удастся ли вам 
достичь выдающихся результатов или нет — будет 
зависеть от ваших попыток и разумных действий при 
инвестировании, а также от безрассудной амплитуды 
поведения фондового рынка. Чем глупее поведение 
фондового рынка, тем выше возможности для инвес­
тора, который ведет себя как бизнесмен. Следуйте 
советам Грэхема, и вы сможете получить прибыль от 
причуд фондового рынка, а не участвовать в них. 
Для меня лично Бен Грэхем был не просто автором 
этой книги или моим учителем. После моего отца из 
всех мужчин он оказал наиболее ощутимое влияние 
на мою жизнь. Вскоре после его смерти в 1976 году я на­
писал о нем краткий некролог в Financial Accounting