The intelligent

Глава 15. Выбор акций активным инвестором 435 
с помощью различных типов приобретений. В 1970 го­
ду количество "объявлений о слиянии" составило 5000, 
снизившись с более чем 6000 в 1969 году. Общий 
оборот по таким сделкам достиг миллиардов долла­
ров. Возможно, только небольшая часть из 5000 объ­
явлений смогла предоставить инвестору, специали­
зирующемуся на "особых ситуациях", возможности 
для приобретения акций, но эта часть все еще была 
достаточно значительной, чтобы обеспечить его ра­
ботой по изучению и отбору акций. 
Но существует и другая сторона медали: рост до­
ли объявлений о слиянии, которые в дальнейшем не 
удалось осуществить. В таких случаях, конечно же, 
заявленной прибыли достичь не удается. Она обыч­
но выливается в более или менее серьезные убытки. 
Причины неудач многочисленны, включая исполь­
зование антитрестовского законодательства, проти­
водействие акционеров, изменения "условий рынка", 
неблагоприятные показатели, которые всплывают 
в процессе дальнейшего изучения, неспособность 
прийти к соглашению по отдельным моментам и др. 
Хитрость в этом случае, конечно же, состоит в том, 
чтобы научиться на основе опыта выявлять согла­
шения, которые имеют больше шансов на успех, 
а также те из них, убыток по которым будет наиболее 
низок в случае их провала*. 
Дополнительный комментарий 
к приведенным примерам 
Kayser-Roth. Когда руководство этой компании 
отвергло (в январе 1971 года) предложение Borden, 
Как указывалось в Комментариях к главе 7, арбитраж по 
слиянию в целом неблагоприятен для большинства индивиду­
альных инвесторов. 

---

436 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
данная глава уже была нами написана. Если бы сделка 
сорвалась сразу же, то общие убытки с учетом комис­
сионных составили бы около 12% от затрат на покуп­
ку акций компании Kayser-Roth.