The intelligent

Глава 15. Выбор акций активным инвестором 433 
Большинство выгодных акций в нашей практике не 
требовали настолько длительного периода для обес­
печения хорошей прибыли, но они и не приносили 
им такой высокой доходности. Подобная ситуация 
была рассмотрена на примере National Presto Industries 
в главе 6. 
"Особые ситуации" 
На этих вопросах остановимся вкратце, поскольку 
теоретически, как уже говорилось, они входят в про­
грамму действий активного инвестора. Затем мы 
рассмотрим несколько примеров и замечания по по­
воду того, что они могут обеспечить внимательному 
и активному инвестору. 
Три ситуации такого рода имели место в начале 
1971 года. Дадим их общие характеристики. 
Ситуация 1. Приобретение компании Kayser-
Roth корпорацией Borden. В январе 1971 года корпо­
рация Borden объявила о плане приобретения кон­
трольного пакета акций компании Kayser-Roth 
("производителя одежды"), в соответствии с кото­
рым 1,33 акции компании обменивались на одну ак­
цию Kayser-Roth. На протяжении дня после актив­
ных торгов курс акций Borden составил 26, а курс ак­
ций компании Kayser-Roth — 28. Если кто-либо 
приобрел 300 акций компании Kayser-Roth и продал 
400 акций Borden при таких уровнях цен и довел 
сделку до конца именно на таких условиях, то он по­
лучал 24% доходности по отношению к своим затра­
там (за вычетом комиссионных и некоторых других 
статей расходов). Если предположить, что сделка за­
ключалась на шесть месяцев, то окончательный раз­
мер доходности мог бы составить около 40% годовых. 

---

434 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Ситуация 2. В ноябре 1970 года компания National 
Biscuit выразила намерение приобрести контроль над 
компанией Aurora Plastics, предложив 11 долл. за одну 
ее акцию. Акции продавались по цене около 8,5. 
В конце месяца цена закрытия составила 9, и акции 
продавались на таком уровне до конца этого года. 
В данном случае валовая доходность, которая могла 
составить 25%, была подвержена временному риску 
и риску того, что сделка не будет завершена. 
Ситуация 3. Руководство компании Universal-
Marion, которая прекратила свой бизнес, попросила 
своих акционеров одобрить это решение. Финансо­
вый директор компании определил, что балансовая 
стоимость акций составляет 28,5 долл. за одну ак­
цию, значительная часть которых находится в лик­
видной форме. В конце 1970 года цена закрытия ак­
ций составила 21,5 долл., что указывало на возмож­
ную доходность инвестора в размере свыше 30%, 
если руководство компании выручит при ее ликви­
дации полную балансовую стоимость. 
Если такого рода операции, проводимые в рамках 
диверсифицированного портфеля акций с целью 
уменьшения риска, могут претендовать на возмож­
ную доходность в размере, допустим, 20% или выше, 
то ими, вне всякого сомнения, стоит заниматься. По­
скольку эта книга не является пособием для тех, кто 
хочет научиться вести себя в "особых ситуациях", мы 
не собираемся детально обсуждать подобный бизнес. 
Давайте рассмотрим два противоположных мо­
мента, характерных для недавнего прошлого. С од­
ной стороны, количество сделок, из которых можно 
было бы выбирать, значительно увеличилось по 
сравнению, скажем, с ситуацией десятилетней давно­
сти. Подобный результат можно назвать манией 
корпоративной диверсификации своей деятельности 

---