|
2.Оценка риска вложений в ценные бумаги
Для оценки рисков вложений в ценные бумаги можно использовать те
же показатели, что применяются для оценки рисков вложений в любые
активы (рассмотрены в первом вопросе данной главы), но есть и
специальные методы оценки. Иначе говоря, оценка риска вложений в
ценные бумаги осуществляется как с помощью традиционного
статистического метода, так и посредством специальной модели капитальной
155
оценки активов (САРМ). В соответствии с моделью САРМ рассчитывается
требуемый уровень доходности ценных бумаг (Е) и сравнивается с её
среднеожидаемым
уровнем.
Если
требуемый
уровень
выше
среднеожидаемого, то ценные бумаги покупать нецелесообразно. Если выше
среднеожидаемый
уровень,
то
ценные
бумаги
можно
купить.
Среднеожидаемый уровень доходности рассчитывается по формуле средней
взвешенной, где за веса принимается вероятность наступления каждого
уровня доходности:
Е
= Σ Е
i
* Р
i
(12)
Требуемый уровень доходности рассчитывается по формуле:
Е = R
f
+ β (R
m
– R
f
)
(13)
где
Е - требуемый уровень доходности,
β - коэффициент тесноты связи между изменением уровня цен на рынке
ценных бумаг в целом и цен на ценные бумаги анализируемой компании,
Rf - минимальный уровень доходности, риск вложений по которому
равен нулю,
Rm - общерыночный уровень доходности.
За минимальный уровень доходности, как правило, принимают
доходность вложений в государственные ценные бумаги. Коэффициент β
рассчитывается специализированными компаниями для всех крупных
корпораций, ценные бумаги которых котируются на мировых биржах и
периодически публикуются в специальной финансовой литературе. Значения
этого коэффициента изменяются, как правило, от 0 до 2. Если β = 0, то это
означает, что цены на ценные бумаги данного эмитента не зависят от
156
состояния рынка, а риск вложений в них равен нулю или минимален. Если β
= 1, то риск вложений в эти бумаги равен общерыночному. Если β = 2, то
ценные бумаги данной корпорации вдвойне реагируют на изменения на
рынке, то есть если на рынке цены вырастут на 10 %, то цены на ценные
бумаги данной корпорации вырастут на 20 %.
Разность между общерыночной и минимальной доходностью
представляет собой так называемую премию за риск и корректируется на
коэффициент β. Если β больше 1, то величина разницы возрастает, если β
меньше 1, то разница соответственно уменьшается. Инвестор может ничем
не рискуя вложить средства в ценные бумаги с минимальной доходностью,
если же он рассчитывает на более высокий уровень доходности, то он
соответственно и больше рискует, поэтому при расчёте требуемого уровня
доходности к минимальному уровню прибавляется премия за риск, которая
корректируется на коэффициент риска. Рассчитанный таким образом
требуемый уровень доходности сравнивается со среднеожидаемым и
делается вывод о целесообразности вложения средств в данные ценные
бумаги. Анализ риска может быть уточнён на основе расчёта стандартного
отклонения (девиации) и определения с его помощью минимальной
ожидаемой цены (минимального ожидаемого уровня доходности).
Для оценки риска «вечных» вложений, например, инвестирования
средств в акции на длительный период, используют модель Блэка-Шоулса.
Риск вложений в акции измеряется в данном случае стандартным
отклонением доходности, представленной как непрерывно начисляемый
процент в расчёте на год (для расчёта ставка процента делится на 100) с
учётом ожидаемого значения ставки процента. Рассчитав значения дисперсии
для одного периода, их переносят на следующие периоды. Модель
достаточно проста в применении, но точности результатов не гарантирует.
Дисперсия – абсолютный показатель рассеяния, относительным показателем
колеблемости признака является коэффициент вариации. Для оценки
линейных уклонений результата от его математического ожидания
157
используется среднее абсолютное отклонение. Связь между линейным и
квадратичным отклонениями устанавливается с помощью неравенства
Чебышева: вероятность того, что случайная величина отклонится от своего
математического ожидания не меньше чем на заданный допуск Х, не
превосходит её дисперсии, делённой на Х
2
. Для учёта риска применяется
также так называемая полудисперсия, которая учитывает рассеяние только в
сторону неблагоприятных значений.
Do'stlaringiz bilan baham: |
