|
2. Методы и формы размещения ценных бумаг.
К основным методам размещения ценных бумаг относятся:
-
прямое размещение ценных бумаг эмитентом при открытой и
закрытой подписке;
-
андеррайтинг - это покупка или гарантированная покупка ценных
бумаг инвестиционной компанией при их публичном (открытом) первичном
размещении. Схематически этот процесс можно изобразить следующим
образом:
Эмитент - договор - инвестиционная компания - размещение -
инвестор
Различают три формы андеррайтинга:
1.
Гарантированный андеррайтинг - инвестиционная компания
берет у эмитента весь или часть выпуска ценных бумаг и гарантирует их
122
размещение в течение определенного срока. Риск компании высокий,
комиссионные, которые платит эмитент - самые высокие.
2.
Не гарантированный андеррайтинг - компания берет у эмитента
весь или часть выпуска ценных бумаг для публичного размещения на
определенный срок. После окончания срока она возвращает не размещенные
ценные бумаги эмитенту. Риск минимальный, комиссионные низкие.
3.
Конкурсный андеррайтинг - крупные эмитенты размещают
ценные бумаги по этой форме. При ней эмитент проводит конкурс среди
инвестиционных компаний за наиболее выгодные для него условия
размещения ценных бумаг. Выигрывают те компании, которые предлагают
эти условия.
В последние годы получила распространение такая форма размещения
ценных бумаг как IPO (Initial public offer)- публичное размещение акций на
биржах внутри страны и за рубежом. После проведения IPO список
владельцев акций акционерного общества значительно расширяется, причём
за счёт как юридических, так и физических лиц. Одной из основных целей
публичного размещения акций является возможность аккумуляции в
довольно короткие сроки финансовых ресурсов для реализации крупных
инвестиционных проектов, не используя кредиты банков. Для проведения
IPO российские компании согласно требованиям регулятора должны
выполнить
одновременно
три
условия:
выпуск
должен
быть
дополнительным, должна быть открытая подписка, размещаться акции
должны только через биржу. Думается, обоснованным является мнение о
том, что хотя многие компании стремятся размещать акции на зарубежных
биржах, но при проведении IPO в России наши компании имеют некоторые
преимущества: 1) сокращение временных издержек на подготовку и
размещение ценных бумаг (в России – от 3–4 до 6–12 месяцев, в Лондоне –
от 7–8 до 18 месяцев, в США – от 10–11 до 24 месяцев); 2) стоимость
проведения IPO в России от 500 тыс. долл., за рубежом от – 1000 тыс. долл.;
3) лояльные требования (по сравнению с зарубежными площадками) к
123
комплекту документов при размещении в России; 4) высокая узнаваемость
бренда на российском рынке; 5) большинство зарубежных инвесторов имеют
возможность приобретать бумаги российских эмитентов в России; 6)
внутренний спрос на инвестиционные инструменты превышает предложения
(как показало размещение акций Роснефти, Сбербанка РФ и
Внешторгбанка).
51
Для мелких инвесторов существуют так называемые народные IPO,
когда любой инвестор (физическое или юридическое лицо), сделав заявку на
покупку акций, имеет возможность через биржу приобрести акции по
приемлемым ценам, минуя посредников. Такие IPO проходили в России в
2006–2007 гг. Было проведено размещение акций государственных компании
и банков: акции Роснефти, – в 2006 г., акции Сбербанка РФ и Внешторгбанка
(ВТБ) – в 2007 г. Технология публичного размещения акций
государственных компаний или банков следующая: подается сначала заявка
на размещение (денег при этом пока платить не надо), затем эмитентом
собираются заявки и только после этого им объявляется цена (примерно
через две недели). Если инвестора устроит объявленная цена, то он может
приобрести акции, если не устроит, то он может отказаться от приобретения
акций. От граждан принимаются заявки двух типов: конкурентные (с
указанием цены, не выше которой инвестор согласен купить бумаги) и
неконкурентные (без указания цены). Последний вид заявок больше
подходит частным инвесторам, поскольку гарантирует им покупку акций на
указанную в заявке сумму. А конкурентную заявку могут отклонить, если
указанная в ней цена окажется ниже единой цены размещения акций,
которую компания или банк огласит после сбора заявок. Акции
государственных
компаний
можно
рассматривать
как
аналог
государственных облигаций или аналог банковского вклада, открытого на
“черный день”. Мелкие инвесторы (физлица), купившие акции, практически
51
Макеев А. В. Рынок ценных бумаг / А. В. Макеев — «Дашков и К», 2016 с.25-26
124
не смогут претендовать на управление компаниями, так как владеют каждый
в отдельности небольшим пакетом акций. Они в основном будут
заинтересованы лишь в получении дивидендов. Сбербанк РФ в феврале
месяце 2007 г. в рамках дополнительной эмиссии разместил около 3 млн.
обыкновенных акций. Приобретенные инвесторами акции Сбербанка РФ
хранятся в его депозитарии бесплатно. Но если в будущем инвестор захочет
для получения прибыли от вложений в эти акции продать их через биржу, то
ему придется предварительно перевести их в депозитарий брокера и
заплатить ему определенную сумму комиссионных. Так что инвестору,
прежде чем покупать акции, необходимо подсчитать и возможные расходы
при проведении операций с ценными бумагами. Не всегда “народные” IPO
приносят удовлетворение инвесторам. Так, например, первое российское
“народное” IPO Роснефти, акции которой купили 115 тыс. граждан,
разочаровало новых владельцев. От вложений в акции частные инвесторы
получили в 2007 г. доход лишь 0,5 %, хотя депозит в банке гарантировал не
менее 8 %. То же произошло и с акциями ВТБ, которые покупались
инвесторами с надеждой их постоянного роста, но в 2007 г. цена на них не
выросла. Инвесторы покупали акции по цене 13,6 коп. за акцию, в январе
2009 г. они стоили 2,33 коп., на конец августа 2019 г. – около 4 копеек.
Купленные инвесторами акции в 2007 г. ВТБ, по мнению аналитиков, –
это некий опцион на светлое будущее, которое может наступить через
десятки лет. Цены на эти акции могут подняться на 70–75 %. Так что рост
дивидендов, может, и будет, но скорее всего в далеком будущем. Во всяком
случае, на сегодня инвесторы, купившие акции в 2007 г. несут потери и
гораздо выгоднее было бы вложить деньги во вклады ВТБ.
“Народные” IPO на Западе традиционно считаются инструментом
повышения капитализации компании – частные инвесторы обычно выкупают
акции по более высоким ценам, чем институциональные инвесторы. На
125
Ближнем Востоке, в Катаре, Саудовской Аравии также выпускались
“народные” IPO.
52
Do'stlaringiz bilan baham: |
