Guide to the Ancient

ГЛАВА 18
СВЕЧИ И ОПЦИОНЫ
«Не мытьем — так катаньем»
В
некоторых случаях опционы имеют преимущества над прямыми позициями 
по лежащему в их основе инструменту. В частности, опционы предоставляют:
1. Возлюжность
оставаться на рынке:
при приобретении опциона 
потенциальный риск ограничивается размером выплачиваемой премии. 
Поэтому опционы удобны при попытках уловить вершины и основания рынка. 
Подобная тактика является достаточно рискованной, но благодаря разумному 
использованию опционов степень неизбежного в этих случаях риска можно 
существенно снизить.
2. Возлюжность
извлечь выгоду при нейтральном рынке:
использование 
опционов позволяет получить прибыль в условиях, когда цена на лежащий в их 
основе контракт колеблется в горизонтальном коридоре (через продажу 
стеллажей или иные комбинации).
3.
Тактическую гибкость:
параметры соотношения риска и доходности можно 
подбирать соответственно вашему прогнозу цен, волатильности и расчету 
времени входа в рынок.
4.
Более существенный, в некоторых случаях, «эффект рычага»:
например, 
если рынок резко повышается, то при определенных условиях опцион колл 
с проигрышем (out-of-the money) может принести больший в процентном 
отношении доход, чем прямая позиция.

---

premcapital.ru
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ОБ ОПЦИОНАХ
Прежде чем перейти к рассмотрению способов использования свечей с 
опционами, напомним основные положения, касающиеся особенностей 
опционной торговли. Для расчета теоретической стоимости опциона на 
фьючерсный контракт необходимы пять показателей: цена исполнения (exercise 
price), время до истечения срока опциона, цена лежащего в его основе контракта, 
волатилъностъ (volatility) и, в меньшей степени, краткосрочные процентные 
ставки. Три из них известны (время истечения срока опциона, цена исполнения, 
краткосрочные процентные ставки). Значения двух других, неизвестных, 
переменных (прогнозируемая цена основного контракта, и волатильность) нужно 
оценить для того, чтобы составить прогноз цены опциона. Не следует 
пренебрегать ролью волатильности в оценке стоимости опционов: иногда 
изменение волатильности может повлиять на размер премии опциона сильнее, 
чем изменение цены основного контракта.
Проиллюстрируем сказанное на примере. Допустим, имеется опцион колл без 
выигрыша (at-the-money) на золото с ценой исполнения
ХХХХ
долл. и сроком 
истечения через 60 дней. Если уровень волатильности этого опциона равен 20%, 
то его теоретическая цена составит 
1ХХХ
долл. При волатильности в 15% тот же 
опцион будет теоретически оценен в 1000 долл. Следовательно, волатильность 
нельзя не учитывать в силу ее столь серьезного влияния на размер опционной 
премии.
Уровни волатильности позволяют определить ожидаемый диапазон ценовых 
колебаний в течение последующего года (волатильность рассчитывается на 
годичной основе). Не вдаваясь в математические подробности, приведем — для 
примера — конечный результат. Допустим, что волатильность цен на рынке 
золота в данный момент равна 
20%
. Значит, имеется 68%-ная вероятность того, 
что цена на золото в течение последующего года будет оставаться в диапазоне 
+/- 20% от текущей цены. Кроме того, имеется 95%-ная вероятность того, что в 
течение того же года цена на золото останется в диапазоне, определяемом вдвое 
большей волатильностью (т.е. вдвое больше 20%, 40%). Так если текущая цена 
равна 400 долл., а волатильность составляет 20%, вероятность того, что через 
год цена будет в пределах 320долл. (+/- 20% от 400 долл.), равна 68%; а для 
диапазона 240-560 дс (+/- 40% от 400 долл.) вероятность равна 95%. Помните, 
однако, эти уровни основаны на показателях вероятности и иногда бывают. 
превышены.
Чем выше волатильность, тем дороже опцион. Это обусловлено тремя 
факторами. Во-первых, с точки зрения спекулянтов, чем выше волатильность, тем 
больше вероятность того, что опцион принесет выигрыш (т.е. цена исполнения 

---