Тошкент давлат иқтисодиёт университети ва ўзбекистон республикаси банк-молия академияси

Таблица 3 
Динамика денежной массы, инфляции и роста ВВП
25
 
Год 
Темп роста 
денежной массы
(М2) 
Темп годовой 
инфляции 
Темп роста 
реальной* 
денежной массы 
Темп роста 
реального ВВП 
1 
2 
3 
4=2-3 
5 
2000 
37,1% 
28,2% 
8,9% 
3,8% 
2001 
54,3% 
26,6% 
27,7% 
4,2% 
2002 
29,7% 
21,6% 
8,1% 
4,0% 
2003 
30,8% 
3,8% 
27,0% 
4,2% 
2004 
30,2% 
3,7% 
26,5% 
7,4% 
2005 
68,7% 
7,8% 
60,9% 
7,0% 
2006 
47,3% 
6,8% 
40,5% 
7,5% 
2007 
68,0% 
6,8% 
61,2% 
9,5% 
2008 
22,5% 
7,8% 
14,7% 
9,0% 
2009 
38,7% 
7,4% 
31,3% 
8,1% 
2010 
36,8% 
7,3% 
29,5% 
8,5% 
2011 
28,8% 
7,6% 
21,2% 
8,3% 
2012 
27,7% 
7,0% 
20,7% 
8,2% 
2013 
24,3% 
6,8% 
17,5% 
8,0% 
2014 
22,8% 
6,1% 
16,7% 
8,1% 
2015 
23,5% 
5,6% 
17,9% 
8,0% 
2016 
21,2% 
5,7% 
15,5% 
7,8% 
2017 
40,2% 
14,4% 
25,8% 
5,2% 
01.10.2018 
13,7% 
8,1% 
5,6% 
5,2% 
Примечание: *Темп роста реальной денежной массы рассчитан простым арифметическим способом. 
Снижение коэффициента денежного мультипликатора, с точки зрения 
аксиомы, должно снизить объем кредитования, однако анализы показывают 
противоположное. Эта аксиома имела место в 2009-2011 годах, а начиная с 
2012 года она перестала иметь свое значение. Эту мысль подтвердят и 
коэффициенты кредитной и депозитной эластичности. Коэффициент 
депозитной эластичности в 2009-2011 годах был очень высоким
(в среднем 1,4), а начиная с 2012 года он снизился (в среднем 0,8). В этом 
случае возникает вопрос: за счет какого фактора или источника этот объем 
кредитования или его эластичность сохранялась на высоком уровне? 
Предположив, что ответ на этот вопрос может быть в скорости денежного 
25
Расчеты автора на основе исследования. 

---

57
обращения, следовательно была проанализирована скорость денежного 
обращения (рис.6.). Как видно из рисунка скорость денежного обращения в 
2012-2016 годах сохранялась стабильно в пределах уровня коэффициента 4. 
В 2017 и 2018 годах коэффициент этого показателя составил 3. Значит, такое 
положение не зависит от скорости денежного оборота.
Исходя из вышеизложенного анализа, методология осуществления 
денежных предложений в экономику, требует совершенствования. Особенно 
большое значение это имеет в период перехода к свободному валютному 
курсу и режиму инфляционного таргетирования. Поэтому целесообразно 
осуществлять денежное предложение в экономику по теории Фридмана, 
учитывая коренное совершенствование деятельности фондового рынка, 
мобилизацию режима свободного валютного курса и движения капиталов, а 
также условия перехода в режим инфляционного таргетирования.