Mishkin 2011. pdf

special draw-

ing rights (SDRs)

. Like gold in the Bretton Woods system, SDRs function as inter-

national reserves. Unlike gold, whose quantity is determined by gold discoveries

and the rate of production, SDRs can be created by the IMF whenever it decides

that there is a need for additional international reserves to promote world trade

and economic growth.

The use of gold in international transactions was further de-emphasized by the

IMF s elimination of the official gold price in 1975 and the sale of gold by the U.S.

Treasury and the IMF to private investors in order to demonetize it. Currently, the

price of gold is determined in a free market. Investors who want to speculate in it

are able to purchase and sell at will, as are jewellers and dentists who use gold in

their businesses.

In March 1979, eight members of the European Economic Community (Germany,

France, Italy, the Netherlands, Belgium, Luxembourg, Denmark, and Ireland) set

up an exchange rate union, the European Monetary System (EMS), in which they

agreed to fix their exchange rates vis- -vis one another and to float jointly against

the U.S. dollar. Spain joined the EMS in June 1989, the United Kingdom in October

1990, and Portugal in April 1992. The EMS created a new monetary unit, the

European currency unit

(ECU), whose value was tied to a basket of specified

amounts of European currencies.

The exchange rate mechanism (ERM) of the European Monetary System

worked as follows. The exchange rate between every pair of currencies of the

participating countries was not allowed to fluctuate outside narrow limits around

a fixed exchange rate. (The limits were typically

*

2.25% but were raised to

*

15%

in August 1993.) When the exchange rate between two countries currencies

moved outside these limits, the central banks of both countries were supposed to

intervene in the foreign exchange market. If, for example, the French franc depre-

ciated below its lower limit against the German mark, the Bank of France was