Mishkin 2011. pdf

When the domestic currency is undervalued,

the central bank must sell domestic currency to keep the exchange rate

fixed, but as a result it gains international reserves

.

As we have seen, if a country s currency is overvalued, its central bank s

attempts to keep the currency from depreciating will result in a loss of interna-

tional reserves. If the country s central bank eventually runs out of international

reserves, it cannot keep its currency from depreciating, and a

devaluation

must

occur, in which the par exchange rate is reset at a lower level.

If, by contrast, a country s currency is undervalued, its central bank s interven-

tion to keep the currency from appreciating leads to a gain of international

reserves. As we will see shortly, the central bank might not want to acquire these

international reserves, and so it might want to reset the par value of its exchange

rate at a higher level (a

revaluation

).

If there is perfect capital mobility

that is, if there are no barriers to domestic

residents purchasing foreign assets or foreigners purchasing domestic assets

then

a sterilized exchange rate intervention cannot keep the exchange rate at

E

par

C H A P T E R 2 0

The International Financial System

527

S

Exchange Rate,

E

t

(foreign currency/

domestic currency)

Quantity of

Domestic Assets

E

1

D

2