Mishkin 2011. pdf

Q U E S T I O N S

1. The Bank of Canada views the overnight interest rate

as the centrepiece of its monetary policy implemen-

tation. At 9:00 a.m. on the fixed action date, the Bank

announces an operating band of 50 basis points for

the overnight rate. The upper limit of the operating

band is the bank rate

the rate the Bank charges

LVTS participants that require an overdraft loan to

cover negative settlement balances. The lower limit

is the rate the Bank pays LVTS participants with pos-

itive settlement balances.

2. The Bank of Canada targets the value of the overnight

interest rate within its operating band, at the midpoint

of the band. In doing so, the Bank intervenes in the

overnight market using open-market buyback opera-

tions at the target rate. If the overnight rate is trading

above the target rate, the Bank uses repos in which it

purchases Government of Canada securities from

primary dealers with an agreement to resell them on

the next business day. If the overnight rate is too low

relative to the target rate, the Bank uses reverse repos

in which it sells Government of Canada securities to

primary dealers with an agreement to buy them back

on the next day.

3. The Bank uses government deposit shifting to neu-

tralize public sector flows that affect LVTS partici-

pants settlement balances this in effect is a cash

setting, a cash setting that is typically $25 million.

Because its holdings of Government of Canada secu-

rities are often much smaller than its monetary liabil-

ities, the Bank brings onto its balance sheet Exchange

Fund Account assets to back its liabilities. These

amounts are adjusted daily, depending on factors

such as the level of financial institution borrowings

and/or deposits.

4. In neutralizing the effects of open-market-buyback

operations and of public sector flows on the level of

settlement balances, and also in adjusting the level of

settlement balances, the Bank of Canada uses trans-

fers of government deposits (balances) between the

government s account at the Bank of Canada and the

government s accounts at the LVTS participants.

These transfers are effected by twice daily auctions

of federal government (Receiver General) balances,

the first at 9:15 a.m. (which are collateralized) and

the second at 4:15 p.m. (which are uncollateralized).

5. In normal times, the Bank of Canada relies mainly on

its traditional monetary policy tools

standing liq-

uidity facilities (lending and deposit facilities), settle-

ment balances management, and lender-of-last-

resort arrangements. At times of crisis, however, to

address market failure and financial instability the

Bank of Canada relies on discretionary liquidity

operations whose maturity depends on their objec-

tive, independent of the maturity of the reference

rate. For example, the Bank of Canada recently intro-

duced new facilities to address aggregate system liq-

uidity at times of financial instability

term PRAs and

term securities lending.

6. A supply and demand analysis of the market for

reserves in the United States yields the following

results. When the Fed makes an open market pur-

chase or lowers reserve requirements, the federal

funds rate declines. When the Fed makes an open

market sale or raises reserve requirements, the fed-

eral funds rate rises. Changes in the discount rate

may also affect the federal funds rate.