Mishkin 2011. pdf

TERM SECURITIES LENDING

This mechanism is designed to increase the supply

of high-quality securities that could be used for collateral by banks. It can also be

used to swap less-liquid securities for more-liquid securities that the banks are

putting up as collateral. It is also designed to partially offset the temporary increase

in assets in the Bank s books associated with the term purchase and resale trans-

actions.

Although the Bank of Canada s role as the lender of last resort has the benefit of

preventing bank and financial panics, it does have a cost. If a bank expects that

the Bank of Canada will provide it with advances when it gets into trouble, it will

be willing to take on more risk knowing that the Bank of Canada will come to the

rescue. The Bank of Canada s lender-of-last-resort role has thus created a moral

hazard problem similar to the one created by deposit insurance (discussed in

Chapter 11). Banks take on more risk, thus exposing the deposit insurance agency,

and hence taxpayers, to greater losses. The moral hazard problem is most severe

for large banks, which may believe that the Bank of Canada and the CDIC view

them as too big to fail ; that is, they will always receive Bank of Canada emer-

gency lending assistance when they are in trouble because their failure would be

likely to precipitate a bank panic.

Similarly, Bank of Canada actions to prevent financial panic may encourage

financial institutions other than banks to take on greater risk. They, too, expect the

Bank of Canada to ensure that they could get loans if a financial panic seemed

imminent. When the Bank of Canada considers using the lending weapon to pre-

vent panics, it therefore needs to consider the trade-off between the moral hazard

cost of its role as lender of last resort and the benefit of preventing financial pan-

ics. This trade-off explains why the Bank of Canada must be careful not to per-

form its role as lender of last resort too frequently.

The most important advantage of the Bank of Canada s lending policy is that

the Bank can use it to perform its role of lender of last resort and stabilize the

financial system in times of stress. Experiences in the 1980s and early 1990s, the

Black Monday crash, the terrorist destruction of the World Trade Center, and the

recent global financial crisis indicate that this role has become more important in

the past couple of decades.

In the past, Bank of Canada advances were used as a tool of monetary policy,

with the bank rate changed to affect interest rates and the money supply.

However, because the decisions to take out loans are made by banks and are

therefore not completely controlled by the Bank of Canada (while open-market-

buyback operations are completely controlled by the Bank of Canada), using lend-

ing policy to conduct monetary policy has advantages. This is why the Bank of

Canada moved to the current channel/corridor system of monetary control in

which the bank rate is not used to set the overnight rate, but is only a backup facil-

ity to prevent the overnight interest rate from moving outside the operating band.

C H A P T E R 1 7

Tools of Monetary Policy

457