Mishkin 2011. pdf

S U M M A R Y

---

4. The efficient market hypothesis indicates that hot tips,

investment advisers

published recommendations,

and technical analysis cannot help an investor out-

perform the market. The prescription for investors is

to pursue a buy-and-hold strategy purchase stocks

and hold them for long periods of time. Empirical

evidence generally supports these implications of the

efficient market hypothesis in the stock market.

5. The stock market crash of 1987 and the tech crash of

2000 have convinced many financial economists that

the stronger version of the efficient market hypothe-

sis, which states that asset prices reflect the true fun-

damental (intrinsic) value of securities, is not correct.

It is less clear that the stock market crash shows that

the weaker version of the efficient market hypothe-

sis is wrong. Even if the stock market was driven by

factors other than fundamentals, these crashes do

not clearly demonstrate that many of the basic

lessons of the efficient market hypothesis are no

longer valid, as long as these crashes could not have

been predicted.

6. The new field of behavioural finance applies con-

cepts from other social sciences like anthropology,

sociology, and particularly psychology to under-

stand the behaviour of securities prices. Loss aver-

sion, overconfidence, and social contagion can

explain why trading volume is so high, stock prices

get overvalued, and speculative bubbles occur.

C H A P T E R 7

Stocks, Rational Expectations, and the Efficient Market Hypothesis

161

adaptive expectations,

p. 147

arbitrage,

p. 153

behavioural finance,

p. 159

bubble,

p. 159

cash flows,

p. 141

dividends,

p. 141

efficient market hypothesis,

p. 150

error-learning hypothesis,

p. 148

generalized dividend model, p. 142

Gordon growth model,

p. 143

market fundamentals,

p. 154

optimal forecast,

p. 148

price earnings ratio (PE),

p. 144

rational expectations, p. 147

residual claimant,

p. 141

shareholders, p. 141

short sales,

p. 160

theory of efficient capital markets,

p. 150

unexploited profit opportunity,

p. 153