The intelligent

Глава 17. Четыре чрезвычайно поучительных примера 489 
и фондовым биржам быть наделена дополнительной 
властью для защиты инвесторов, превышающей ны­
нешние полномочия, ограничивающиеся получением 
всех отчетов о всех важных фактах размещения цен­
ных бумаг? Должны ли проводиться и печататься 
стандартизированные виды анализа первоначальных 
публичных предложений акций различных компа­
ний? Должны ли каждый проспект и каждое подтвер­
ждение продажи в соответствии с первым предложени­
ем служить своего рода формальными гарантиями того, 
что цена предложения акций значительно не отличает­
ся от цен на аналогичные ценные бумаги, уже разме­
щенные на фондовом рынке? Пока мы готовили это из­
дание, фондовый рынок двигался в сторону реформы. 
Мы считаем, что будет сложно провести сколь-нибудь 
значительные изменения в первоначальных публичных 
предложениях акций, поскольку злоупотребления — 
это во многом результат невнимательности и жадности 
инвесторов. А потому данная тема требует длительного 
и тщательного рассмотрения*. 
* Первые четыре предложения Грэхема из этого абзаца можно 
читать как официальную эпитафию "мыльным пузырям" Ин­
тернет- и телекоммуникационных компаний, которые массово 
лопались в начале 2000 года. Так же как предупреждение о вреде 
курения на упаковке сигарет не останавливает курильщика, ни­
какие регуляторные реформы никогда не уберегут инвесторов 
от передозировки из-за собственной скупости. (Даже коммунизм 
не смог избежать "мыльных пузырей" на рынке; китайский фон­
довый рынок акций вырос на 101,7% в первой половине 1999 года, 
а потом быстро потерпел крах.) Так же и инвестиционные бан­
ки не смогут полностью прекратить заниматься продажами 
акций по любой цене, которую способен вынести фондовый ры­
нок. Этот порочный круг может быть разорван лишь совмест­
ными усилиями инвесторов и финансовых аналитиков. Использо­
вание принципов, которым Грэхем следует в инвестиционном 
бизнесе (особенно внимательно см. главы 1, 8 и 20), — лучший 
способ начать свою инвестиционную деятельность. 

---

---

18 
Сравнительный 
анализ восьми пар 
компаний 
В этой главе мы попытаемся использовать новую 
форму изложения материала. Выбрав из листинга 
фондовой биржи восемь пар схожих между собой 
компаний, постараемся с помощью конкретных цифр 
провести анализ их бизнеса, финансовой структуры, 
методов работы, рентабельности и особенностей ди­
намики акций корпораций. Мы также покажем, ка­
кие возможности для проведения инвестиционных 
и спекулятивных операций с акциями этих корпора­
ций открывались перед участниками фондового рын-

---

492 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
ка в последние годы. В каждом из примеров будут 
комментироваться только те аспекты, которые име­
ют для нас особое значение.