The intelligent

Aurora Plastics. Из-за плохого финансового поло­
жения компании в 1970 году были пересмотрены ус­
ловия сделки, и цену акций в результате снизили до 
10,5. В конце мая акции уже были куплены. Фактиче­
ская среднегодовая доходность составила около 25%. 
Universal Marion. Резкое падения курса акций 
компании до 13 вызвала сомнение в окончательных 
результатах ликвидации ее бизнеса 
Можно предположить, что эти три примера в це­
лом четко отражали возможности для осуществления 
арбитражных операций в 1971 году. Конечно, они 
непривлекательны при случайном выборе. В этот пери­
од арбитражные операции стали сферой деятельности 
для профессионалов с необходимым опытом и рассуди­
тельностью. 
Интерес представляло дальнейшее развитие со­
бытий в деятельности компании Kayser-Roth. В кон­
це 1971 года цена акций упала до 20, в то время как 
компания Borden продавала свои акции по цене 25, 
что соответствовало 33 для Kayser-Roth согласно ус­
ловиям предложения об осуществлении обмена. По­
добная ситуация свидетельствует о том, что либо ру­
ководство компании допустило огромную ошибку, 
отказавшись от такой возможности, либо акции ком­
пании Kayser-Roth были сильно недооценены на 
фондовом рынке. Это интересный вопрос для фи­
нансового аналитика. 

---

16 
Конвертируемые 
ценные бумаги 
и варранты 
В последние годы компании основное внимание при 
финансировании своего бизнеса за счет т.н. "старших" 
бумаг уделяют выпуску конвертируемых облигаций 
и привилегированных акций. Параллельно с этим мы 
можем наблюдать и все большее количество эмиссий 
варрантов — долгосрочных прав на покупку акций по 
заранее обусловленным ценам. 
Приведем некоторые цифры, характеризующие со­
временное положение дел в этой области. Более поло­
вины привилегированных акций, сведения о которых 
содержатся сегодня в Standard & Poor's Stock Guide, 
имеют конверсионную привилегию. Но и большая 

---

438 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР