The intelligent

Глава 1. Инвестиции или спекуляции... 43 
На наш, консервативный, взгляд, каждый непрофес­
сионал, который занимается маржинальными опера­
циями* , должен отдавать себе отчет в том, что он зани­
мается спекуляцией, и обязанность его брокера состоит 
в том, чтобы подсказать ему это. И каждый, кто приоб­
ретает т. н. "горячие" выпуски акций или же проводит 
аналогичные операции, также спекулирует. Спекуля­
ция всегда пленительна, и вы можете испытывать ог­
ромное удовольствие, уходя в игру с головой. Если хо­
тите попытать счастья на этом поприще, выделите для 
этого отдельную — чем меньше, тем лучше, — часть сво­
его капитала и разместите ее на обособленном счете. 
Никогда не пополняйте денежные средства на этом 
счете по той простой причине, что рынок растет, а зна­
чит, растет и ваша прибыль. (В это время как раз стоит 
подумать об изъятии денежных средств с вашего спеку­
лятивного счета.) Никогда не смешивайте свои спеку­
лятивные и инвестиционные операции ни на одном 
счете, ни в своих мыслях. 
Счет маржи предоставляет возможность покупать акции с ис­
пользованием денег, которые вы одалживаете в брокерской конто­
ре. Инвестируя одолженные деньги, вы увеличиваете деньги в том 
случае, когда стоимость ваших акций возрастает, но можете 
прогореть, если их стоимость снизится. Поручительство по займу 
является стоимостью инвестиций на вашем счете — таким обра­
зом, вам нужно будет вложить больше денег, если стоимость ак­
ции упадет ниже суммы, которую вы одолжили. Больше информа­
ции о счетах маржи можно получить на следующих Web-cmpa-
ницах:www.sec.gov/investor/pubs/margin.htm, www. 
sia.com/publications/pdf/MarginsA.pdf и www.nyse.com/pdfs/2001_factbook_09.pdf 

---

44 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Ориентиры для инвестора, 
занимающего пассивную, 
"оборонительную" позицию 
Дадим определение инвестора, занимающего пас­
сивную, "оборонительную" позицию, призванную 
защитить его вложения (defensive investor). Это че­
ловек, который главным образом интересуется со­
хранностью вложенных средств и не желает обреме­
нять себя их управлением. В целом, какого же курса 
должен придерживаться инвестор, находящийся 
"в обороне", и на какую доходность он может рассчи­
тывать в "средних нормальных условиях" — если та­
кие условия действительно существуют? Чтобы от­
ветить на этот вопрос, во-первых, давайте вспомним, 
что было об этом сказано в предыдущем издании, 
а затем рассмотрим произошедшие с тех пор важ­
нейшие изменения в факторах, влияющих на ожи­
даемую доходность инвестора. И во-вторых, опреде­
лим, что следует делать и чего стоит ожидать в теку­
щих условиях (начало 1972 года).