|
Не просто удачное стечение обстоятельств
Важно понять, что следование модели маховика не связано с удачным
стечением обстоятельств. Люди, которые говорят: «Ситуация не позволяет
нам думать о долгосрочной перспективе» – должны помнить, что
компании, которые добились выдающихся результатов, следовали этой
модели, несмотря на суровые обстоятельства: отмена государственного
регулирования в случае с Wells Fargo, надвигающееся банкротство в случае
с Nucor и Circuit City, угроза поглощения в случае с Gillette и Kroger или
ежедневные потери в $1 млн в случае с Fannie Mae.
То же касается и способности компаний противостоять давлению
Уолл-стрит. «Я просто не могу согласиться с теми, кто говорит, что
не может добиться долгосрочных результатов из-за вмешательства Уолл-
стрит, – сказал Дэвид Максвелл из Fannie Mae. – Мы встречались
с аналитиками и рассказывали о том, что и как мы делали. Сначала многие
не верили, и мы с этим смирились. Но как только трудные дни остались
позади, мы год от года начали улучшать показатели. Через несколько лет
благодаря достигнутым результатам наши акции стали нарасхват, и мы уже
никогда не оглядывались назад»
{323}
. Действительно, нарасхват. В первые
годы пребывания Максвелла на посту главы фирмы акции отставали от
рынка, но затем взлетели. С конца 1984 по 2000 год $1, инвестированный
в Fannie Mae, превратился в $64, опережая рынок, который включал
быстрорастущий NASDAQ конца 1990-х, почти в шесть раз.
Компании, которые добились выдающихся результатов, тоже
подвергались давлению Уолл-стрит, как и компании, которые мы
использовали для сравнения. Но все же успешные компании
демонстрировали больше терпения и дисциплины, раскручивая
маховик, несмотря на временные трудности. И в конце концов им
удалось добиться исключительных результатов, с точки зрения
той же Уолл-стрит.
Главное, как мы поняли – это следовать принципу маховика
и справляться с краткосрочным давлением. Весьма элегантный способ был
выработан Abbott Laboratories. Они назвали этот механизм Blue Plans
[58]
.
Каждый год Abbott сообщал аналитикам с Уолл-стрит, что их прибыль
вырастет на определенную величину, например на 15 %. Одновременно они
ставили внутреннюю задачу увеличить прибыль, например, на 25 или даже
30 %. Между тем у них был перечень (в порядке значимости) новых
проектов, под которые все еще нужно было найти финансирование, –
«голубые планы». В конце года Abbott отчитывалась о росте, который
превосходил ожидания аналитиков, но был ниже, чем их действительный
рост. Затем они использовали разницу между тем, что делало счастливыми
аналитиков, и тем, чего они действительно добились, и инвестировали все
эти деньги в «голубые планы». Это был отличный способ сдерживать
сиюминутное
давление,
высвобождая
средства
для
инвестиций
в будущее
{324}
.
Мы не нашли ничего похожего на «голубые планы» Abbott у компании,
с которой мы ее сравнивали. Руководство Upjohn, напротив, пыталось
вздуть цены на акции за счет настойчивой рекламы («поверьте в наше
будущее»), сладко распевая мелодию «инвестиции для роста в будущем»
при отсутствии результатов в настоящем
{325}
. Upjohn все время
выбрасывала деньги на необдуманные проекты, такие как Rogaine –
лекарство от облысения, пытаясь, минуя стадию накопления потенциала,
добиться мгновенного прорыва, выпустив один большой хит. Upjohn
напоминала игрока, который делает большую ставку на красное в Лас-
Вегасе и говорит: «Вот, мы инвестируем для будущего роста». Естественно,
когда наступает будущее, обещанные результаты редко достигаются.
Неудивительно, что Abbott снискала репутацию компании, которая
последовательно добивается своих целей, и на Уолл-стрит ее акции имеют
отметку «не продавать», в то время как Upjohn – это постоянные
разочарования. С 1959 года до прорыва Abbott в 1974-м показатели акций
двух компаний были более или менее схожими. Затем образовался
колоссальный разрыв, и доходность по акциям Upjohn упала более чем
в шесть раз по сравнению с Abbott к моменту, когда Upjohn купили в 1995
году.
Подобно Fannie Mae и Abbott, все компании, которые добились
выдающихся результатов, эффективно сотрудничали с Уолл-стрит, пока
проходили стадию наращивания потенциала. Они просто концентрировали
все свое внимание на достижении результатов, часто обещая меньше,
а делая больше. По мере того как результаты улучшались, маховик
раскручивался и инвесторы выказывали все больше и больше энтузиазма.
Do'stlaringiz bilan baham: |
