Операциялари

5-Мавзу. МОЛИЯ БОЗОРИНИНГ ИНСТИТУЦИОНАЛ ИНВЕСТОРЛАРИ ВА КАТНАШЧИЛАРИ


5.1. Молия бозори институционал инвесторларининг таркиби
5.2.Тижорат банкларини кимматли когозлар билан
операциялари
5.3.Сугурта компанияларининг кимматли когозлар бозоридаги фаолияти
5.1. Молия бозори институционал инвесторларининг таркиби

Сунгги ун йилликлар давомида ихтисослаштирилган банкдан ташкари пул-кредит институтлари - сугурта компаниялари, нодав- лат пенсия жамгармалари, инвестицион компаниялар, фондлар ва бошкалар инвестициялар молия бозорида мухим урин тутди. Ушбу ташкилотлар, инвестицион банклар билан биргаликда, анъанавий равишда институционал инвесторлар деб аталади.

Молия бозорининг институционал инвестори -бу юридик шахе хисобланиб, даромад олиш максадида пул маблаглари эгаси (улуш шаклида) ва кимматли когозларга, кучмас мулкка (шу жумладан кучмас мулкка булган хукукларга эга булиш учун) инвестиция килиш хисобланади.
Профессор И.Л. Бутиков таърифига кура, институционал ин­вестор - бу узи томонидан жалб этилган маблагларни кимматли когозларга инвестиция килувчи юридик шахсдир.¹ Институцио­нал инвестор - бу уз фаолиятининг хусусиятига кура якка инвес- торларнинг катта хажмдаги вактинча буш турган маблагларини туплайди. Уларга тижорат банклари, сугурта компаниялари, пенсия жамгармалари, инвестиция хамда хусусийлаштириш инвестиция фондлари, инвестиция компаниялари ва айрим бошка ташкилотлар киради. Бизнинг фикримизча, молия бозорининг институционал инвестори - бу молия инстутлари (сугурта компаниялари, пенсия фондлари ва бошкалар) даромад олиш максадида уз капиталла- рини жойлаштириш учун молиявий инструментларга инвести­ция килиш хисобланади. Молия бозори институционал инвес­торларининг таркиби 5.1-расмда акс этирилган.
¹ И.Л.Бутиков. Кимматли когозлар бозори. Дарслик. - Т.: «Консауцитинформ», 2001. 184-6.

5.1-раем. Молия бозори институционал инвесторларининг таркиби.²
Молия бозорининг институционал инвесторларга инвестиция фондлари, пенсия фондлари, сугурта ташкилотлари, кредит уюш- малари (банклар) киради. Институционал инвесторлар Нью-Йорк фонд биржасида савдо айланмасининг ярмини институционал инвесторларнинг акцияларини олди-сотдисини ташкил этади. АКШда малакали институционал инвестор тушунчаси мавжуд. АКД1 малакали институционал инвестор (qualified institutional investor) кимматли когозлар ва биржани назорат килиш агент- лигидан руйхатдан утмасдан х,ам бошка институционал инвес­торлар билан савдо килиш ва кимматли когозларни жойлашти- ришга рухеат берилган институционал инвестор хисобланади. Бунинг учун институционал инвесторлар кенг жамоатчиликка активларни жойлаштирмайди. Чунки, институционал инвестор­ларнинг бошкарувидаги активлар камида 100 миллион долларга эга булиши талаб килинади.
Замонавий молия бозорларида институционал инвесторлар энг мухим иштирокчилар каторига киради ва уларнинг фаол ривож- ланиши 1980-йиллар охиридан эътиборан кайд этилган. Иисти- туционал инвесторлар инвестиция ресурсларини янада самарали бошкаришни таклиф этадилар. Чунки, индивидуал инвесторлар- да зарур инвестициялар ва тажрибалар етишмаслиги сабабли, йирик инвестиция жараёнини амалга ошира олмайди.
Институционал инвесторлар алохида инвесторларни молия бозорининг турли инструментларига инвестициялаш оркали
¹ Муаллифлар томонидан тайёрланган.
рискларни диверсификациялашни таъминлайди. Бундам ташкари, кичик инвесторлар маблагларини жамгариб боради, бирок инсти- туционал инвесторлар кимматли когозлар туплайдилар, натижада ушбу кимматбах.0 когозлар бозорида операциялар нархини пасай- тириш имконини беради.
Институционал инвесторларнинг фаолияти халкаро молия бозорлари тузилмасининг эволюциясига сезиларли таъсир курса- тади. Охирги йилларда инвестицион банклар ва молиявий компа- нияларнинг халкаро операцияларни амалга ошириши, авваламбор, тижорат банкларининг тузилмаларини ва молия бозор сегменти- нинг ривожланишига олиб келди. Халкаро портфел инвестицияла- рининг уеиши асосан институционал инвесторларнинг фаолияти- нинг кенгайишига олиб келган. 70-йилларнинг охиридан бошлаб трансчегаравий окимларда кучли узгаришлар юз берди, натижада банкларнинг халкаро карз берувчилар сифатида заифлашиши ва уларнинг инвестиция базасининг пасайиши пенсия фондлари ва сугурта компаниялари инвестицияларининг сезиларли уеиши билан бир вактда, хорижий инвестицияларни жалб килиш буйича ихти- сослаштирилган фондлар молия бозорларида шаклланди.
Жахоннинг йирик институционал (коллектив) инвесторла- ри уз тасарруфидаги маблаглар хисобидан хозирда миллий ик- тисодиётларга нафакат сезиларли таъсир курсатибгина колмас- дан, балки уларни узгартириб юборишга хам кодирлар. Бундай му- ассасалар миллий иктисодиётларни химоялаш билан бирга жахон валюта тизимини мустахкамлайди. Масалан, Иктисодий хамкорлик ва ривожланиш ташкилотининг таркибига кирувчи мамлакатлар сугурта компаниялари кимматли когозлар портфеллари умумий хажми 2008 йилга келиб 8978,8 млрд.долларга етди, коллектив инвесторлари ялпи активлари 700 млрд.доллардан ортик булиб, улар 1262 та бошкарувчи компания томонидан бошкариладиган 22000 та фондларга жойлаштирилган. Бунда АКШ институцио­нал инвесторлари молия бозорларининг 75 фоизигача микдори- даги активларни назорат килади.
Хозирда портфель инвестициялари муассасалари акциядор- лик капиталининг бош эгаси сифатида компаниялар такдирини хал килишда сезиларли иштирок этмокда. Бундай инвесторлар молия инжиниринга асосида кимматли когозлар курсини мак-
сималлаштириш хукукини амалга оширадилар ва жуда катта
хажмларда кушимча молиявий ресурсларни жалб киладилар. Бунда
портфелларнинг халкаро диверсификацияси на факат портфел-
лар хажмини, балки инвесторларнинг жамгармаларини хам орт-
тириб боради.
2008 йил бошига келиб жахондаги коллектив инвесторлар­нинг активлари 17 трлн. доллардан ошиб кетди, хусусан; акция фондлари соф активлари - 6 трлн. доллар, гибрид фондлар активи
- 656 млрд. доллар, облигацияларнинг соликка тортилувчи фонд­лари активлари - 1 трлн. доллар, муниципал облигациялар фонд­лари активлари - 373 млрд. доллар, пул бозорининг соликка тортилувчи фондлари активлари - 2 трлн. доллар, пул бозорининг соликка тортилмайдиган фондлари активлари - 300 млрд. доллар. Факат инвестиция фондларининг сонигина 8000 дан ортиб кетди.
Умуман олганда, халкаро институционал инвесторлар купчи- лик ривожланаётган давлатлар маблагларига эквивалент ёки бир неча маротаба куп микдордаги молиявий ресурсларга эга. Бундай молиявий устунлик ушбу муассасаларга купчилик ривожланаётган иктисодиётларга сезиларли ёки такдирига кескин таъсир курсатиш имконини беради, давлат ва компанияларнинг инвестицияларга булган талабини кондиришга кодирлар. Масалан, АКД1да Федерал захира тизими кимматли когозларни сотиб олиш оркали хусусий секторни тугридан-тугри молиялаштириш амалиётига утиш оркали ликвидлиликни таъминлашнинг янги усулига утди.
Институционал инвестор фойда олиш максадида, инвести- цияларни жалб килади, шунингдек, бошкарувчи компания сифа­тида тегишли лицензия асосида фаолият юритади.
Мамлакатимиз конунчилигига асосан молия бозори институ­ционал инвестор булиб, инвестиция фондлари, сугурта компания­лари ва тижорат банклари хисобланади. Институционал инвестор- нинг асосий максади капитални купайтиришни ва уни ликвидли шаклда сакланишини таъминлаш хисобланади. Институционал инвесторнинг асосий функцияси эса, молия бозорини инстру- ментларга ва кимматли когозларга фаол равишда пул маблагла- рини куйишдан иборат.
Институционал инвесторлар фаолиятининг асосий тамойил- лари куйидагилардан иборат:
1) Институционал инвесторлар молиявий баркарорликни таъминлаш максадида уз активларини ишончлилик, диверсифи- кациялаш, кайтаришлилик, фойдалилик ва ликвидлилик тамойил- лари асосида кимматли когозларга инвестиция киладилар.
2) Институционал инвесторлар кимматли когозлар бозорида инвестицияларни амалга оширишда куйидаги асосий тамойилларга риоя килишлари лозим:
□ инвестицияларни профессионал бошкариш;
□ манфаатлардаги зиддиятлар тугрисида огохлантириш;
и ахборотларнинг шаффофлигини таъминлаш.
3) Инвестицияларни профессионал бошкариш институционал инвесторлар томонидан куйидаги йуллар билан таъминланади:
♦ зарураттугилганда, кимматли когозлари инвестиция объекта булиши мумкин булган эмитентнинг аффилланган шахси хисобланмаган инвестиция маслахатчиларини инвестиция жараёнига ва тегишли малакага эга булган (инвестиция активларини ишончли бошкарувчи) ташкилот мутахассис- ларини инвестиция активларини бошкариш жараёнига жалб килиш;
о инвестиция килишнинг асосий йуналишлари (сиёсати) курса- тилган йиллик бизнес-режани ишлаб чикиш ва тасдиклаш;
♦ кимматли когозлар бозорида инвестиция фаолиятини ташкил килиш (инвестициялаш объектларини тахлил килиш, инвес­тиция килинадиган маблагларни инвестициялаш объектлари уртасида таксимлаш нисбатини аниклаш, даромадлиликни даврий бахолаш).
4) Манфаатларда юзага келиши мумкин булган зиддиятлар- нинг олдини олиш максадида, институционал инвесторнинг таъсисчилари ва мансабдор шахслари инвестиция килиш тугри- сидаги карорни кабул килувчи орган томонидан тегишли карор кабул килиигунга кадар, узининг инвестиция объекта билан аф- филланганлиги тугрисида ахборот бериши керак.
Институционал инвесторларнинг фаолиятига нисбатан урна- тилган талаблар куйидагилардан иборат хисобланади:
1) Институционал инвесторлар кимматли когозлар бозорида инвестицияларни амалга оширишда куйидагиларни бажаришла- ри шарт:
а) кимматли когозлар бозори тугрисидаги конунчилик ва моно­полиям карши каратилган конун хужжатларига риоя килиш;
б) инвестиция таваккалчилиги тугри (адекват) бахолашни амалга ошириш ва самарали инвестиция карорларини кабул килиш учун зарур булган молиявий, техник, ахборот ресурслари ва малакали ходимларнинг мавжудлигини таъминлаш;
в) уз маблаглари (капиталлари)нинг ва бошка молиявий курсат- кичларнинг етарлилиги ва конунчиликда урнатилган маж- бурий меъёрларга мувофиклигини таъминлаш;
г) уз ходимларининг конунчиликда урнатилган малакавий та- лабларга мувофиклигини таъминлаш.
2) Институционал инвестор уз хукукларини амалга оширишда ва мажбуриятларини бажаришда уз мижозларининг манфаатларига
риоя этиши лозим.
3) Инвестиция активлари буйича зарар куриш хавфини камай- тириш максадида институционал инвесторлар конунчиликда ур­натилган меъёрий талабларга риоя килган холда ушбу активларни диверсификациясини таъминлайдилар.
Мамлакатимизда институционал инвесторларнинг корпо- ратив кимматли когозларга килинадиган инвестициялари си- фати ва минимал даражаси урнатилган меъёрий талаблар асосида амалга оширилади.
Корпоратив кимматли когозларга килинадиган инвестиция- ларнинг сифатини таъминлаш максадида, институционал ин­вестор унинг бошкарув органи томонидан белгиланган тартибда тасдикланадиган инвестиция сиёсати тугрисидаги низомни иш- лаб чикади. Институционал инвесторнинг инвестиция сиёсати тугрисидаги низомида куйидагилар назарда тутилиши лозим: ган^ ^{КИММатли ког}°злар билан операцияларни амалга оширади- ^уч^^н битимлар буйича карорлар кабул килиш ва чек-
^Л0~^ш ваколатлари;
ган шахсл^{МаТЛИ К0}^^03лаР билан операцияларни амалга оширади-
^в) кимматп ^НИС^^атан куйиладиган малака талаблари;
Устидан мои ^{ЛИ К}°^Г03лаР билан амалга ошириладиган операциялар талаблар; ^ТОринг юритадиган ахборот тизимига куйиладиган
^г) инвестиция
°ЛИШ, институ ^ратегияси ва максадлари (масалан, фойда ^ионал инвесторнинг акциядорлик жамиятини
бошкаришда иштирок этиши, ликвидлиликни саклаш, гаров талабларига мувофик келиш ва бошкалар);
д) институционал инвестор маблагларини инвестиция килишни режалаштираётган кимматли когозларнинг хиллари ва турлари (тоифалари), инвестиция муддатлари;
е) институционал инвестор кандай усуллар ёрдамида:
> эмитент ва уларнииг фаолият тармоклари буйича акциялар концентрациясини чегаралашни;
> кимматли когозларга килинган куйилмаларнинг хавфсизли- гини ва уларнинг сифатини бахолашни;
> кимматли когозлар эмитентларининг молиявий холатини ва бошкариш тажрибасини бахолашни;
> инвестициялар диверсификациясини амалга оширишни режалаштирмокда;
ж) корпоратив кимматли когозларга килинадиган инвестиция- ларнинг минимал даражасига нисбатан меъёрий талаблар.
Корпоратив кимматли когозларга килинадиган инвестиция- ларнинг минимал даражасига урнатилган меъёрий талаблар ку- йидагилардан иборат:
о Молиявий баркарорликни таъминлаш максадида, институ­ционал инвесторлар уз активларини ишончлилик, диверси- фикациялик, кайтаришлилик, фойдалилик ва ликвидлилик тамойиллари асосида инвестиция киладилар;
о институционал инвесторнинг битта корхона устав капиталига, шунингдек, ушбу корхонанинг бошка кимматли когозларига килинадиган куйилмалари, конун хужжатларига хамда юкорида келтирилган инвестиция сиёсати тугрисидаги ни- зомга мувофик амалга оширилади.
в институционал инвестор корпоратив кимматли когозларнинг хиллари ва турларини хамда уларга режалаштираётган ин- вестицияларнинг минимал даражаси микдорини мустакил белгилайди. Бунда, корпоратив кимматли когозларга инвес- тицияларнинг минимал даражаси микдори институционал инвесторнинг ваколатли органи томонидан унинг инвести­ция сиёсати тугрисидаги низомига мувофик амалга ошири­лади.