Облигации как инвестиционный инструмент Изучив эту главу, вы сможете

Жителями облигации , такая ситуация не слишком желательна, ибо доходы падают ниу/се ожидаемого уровня, что во многих случаях приводит к круп­ным потерям!
Посмотрите на табл. 9.1, в ней показаны полная годовая доходность и доходность к погашению (либо рыночная доходность на конец года) по кор­поративным облигациям с высоким рейтингом за 40-летний период — с 1949 по 1988 г. Отметим, кстати, что доходность по облигациям начала снижаться в 1965 г., когда рыночные процентные ставки начали расти; по сути дела, с 1965 по 1981 г. (в течение не менее 8 лет) показатели доходно­сти заходили за нулевую отметку. Интересно сравнить графу показателей рыночной доходности с графой показателей полной доходности. Например, в 1980 г. показатель рыночной доходности пошел вверх, однако полная до­ходность упала до 2,62%. В противоположность этому спустя два года, т.е. в 1982 г., показатель рыночной доходности “нырнул”, а в результате полная доходность превысила 43,8%. Тот год положил начало рынку “быков”, что отразилось на величине полной (годовой) доходности за период с 1982 по 1986 г.: в течение пяти лет курс корпоративных облигаций с высоким рей­тингом вырос в три раза, такой параметр прекрасно выглядит даже на фо­не скачков курсов акций!
В дополнение к показателям полной (годовой) доходности табл. 9.1 со­держит информацию о доходности за различные периоды владения облигаци­ями, составляющие, от 5 до 40 лет. Эти данные демонстрируют тип долго­срочной доходности по облигациям (ясно, что период 1982—1986 гг. был скорее исключением, чем правилом), т.е. они показывают, что средняя годо­вая доходность порядка 8—10% по выпускам облигаций с высоким рейтингом не является чем-то невозможным. Хотя подобный уровень доходности, ве­роятно, отстает от доходности по акциям (что вполне обоснованно в свете более низкого риска по облигациям), в действительности все обстоит не так уж плохо. Так что если вы сможете инвестировать 10 ООО долл., скажем, под 9% на 15 лет, то нарастите капитал до 36 ООО долл.
Важнейшее и.-ргы выпуска облигаций
Облигация представляет собой долгосрочный долговой инструмент, содер­жащий определенные обязательства со стороны эмитента. В отличие от дер­жателей обыкновенных акций владельцы облигаций не имеют прав собст­венности или доли в капитале фирмы или институте, выпустившем облига­цию. Это обусловлено тем, что облигации являются кредитными обязатель­ствами, держатели облигаций всего лишь дают в долг свои деньги эмитен­ту; при таком характере отношений они не получают доли в собственности или каких-либо других прав и привилегий, которые могут сопровождать участие в собственности.
Процент по облигации и сумма погашения
Облигации принято считать ценными бумагами с фиксированным доходом, поскольку при отсутствии каких-либо торговых сделок с ними доход инве-

Годы	облигаций на конец года^1 (в %)	(к погашению)" (в %)
1988	9,81		10,70
1987	10,33		-0,27
1986	9,02		19,85
1985	10,63		30,90
1984	12,05		16,39
1983	12,76		4,70
1982	11,55		43,80
1981	14,98		-0,96
1980	13,15		-2,62
1979	10,87		-4,18
1978	9,32		-0,07
1977	8,50		1,71
1976	8,14		18,65
1975	8,97		14,64
1974	8,89		-3,06
1973	7,79		1,14
1972	7,41		7,26
1971	6,48		11,01
1970 .	6,85		18,37
1969	7,83		-8,09
1968	6,62		2,57
1967	6,30		-4,95
1966	5,55		0,20
1965	4,79		-0,46
1964	4,46		4,77
1963	4,46		2,19
1962	434		7,95
1961	4,56		4,82
1960	4,52		9,07
1959	4,68		-0,97
1958	4,19		-2,22
1957	4,07		8,71
1956	3,90		-6,81
1955	3,24		0,48
1954	2,95		5,39
1953	3.2Q		3,41
1952	3,05		3,52
1951	3,07		-2,69
1950	2,73		2,12
1949	2,67		3,31

ТАБЛИЦА 9.1 Фактическая динамика доходности облигаций за 1949— 1988 гг. (текущая доходность и полная доходность рассчитаны по корпо­ративным облигациям с высоким рейтингом)


I. Годовая доходность и доходность к погашению

Текущая доходность Полная доходность



ТАБЛИЦА 9.1 (продолжение)
II. Доходность облигаций за период владения

Будущая сумма наращения первоначального капитала Средняя полная Накопленная в 10 ООО долл. за период
Период владения доходность в годовом полная владения облигациями
облигациями исчислении (в %) доходность (в %) (в долл.)

5 лет: 1984—1958 гг.	15,05	101,59	20 159
10 лет: 1979—1988 гг.	10,86	180,48	28 048
15 лет: 1974—1988 гг.	9,23	275,90	37 590
20 лет: 1969—1988 гг.	8,30	392,49	49 249
25 лет: 1964—1988 гг.	6,66	401,73	50 173
30 лет: 1959—1988 гг.	6,31	526,64	62 664
40 лет: 1949—1988 гг.	5,07	622,40	72 240

* Текущая доходность облигаций на конец года применительно к корпоративным (промышлен­ным и коммунального хозяйства) облигациям с рейтингом АА “Стэндард энд пур’з”.
" Полная доходность (к погашению) и средняя годовая доходность за период владения облигаци­ями рассчитаны с применением сложного процента и базируются как на процентном доходе, так и на приросте или убытке капитала.
Источник: Показатели текущей доходности взяты из: Standard & Poor’s. S&P Trade and Security Statistics; показатели полной доходности (к погашению) взяты из работы: Ibbotson and Sinquefield, Stocks, Bonds, Bills, and Inflation: Historical Returns (1926-—1987).