Облигации как инвестиционный инструмент Изучив эту главу, вы сможете

Download 485,11 Kb. bet 14/39 Sana 02.07.2022 Hajmi 485,11 Kb. #732941 Turi Глава

Bog'liq
naftalin

Е
Е
“Федерал интермедиат кредит бэнкс	5 000	От 9 месяцев до 4 лет	Т	Е		Е
“Федерал хоум лоан бэнк”	10 000	1—20 лет	т	Е		Е
“Федерал лэнд бэнкс”	1 000	1—10 лет	т	Е		Е
“Фармере хоум администрэйшн”	25 000	1—25 лет	т	Т		Т
“Федерал хаузинг администрэйшн”	50 000	1—40 лет	т	Т		Т
“Федерал хоум лоан •ф »** мортадж корпорэишн (“Фредди мэк”)	25 000	18—30 лет	т	Т		Т
“Федерал нэшнл мортадж ассошиэйшн”*' (“Фанни мэй”)	25 000	1—30 лет	т	Т		Т
“Гавермент нэшнл мортадж ассошиэйшн”** {GNMA, “Гинни мэй”)	25 000	12—40 лет	т	Т		Т
“Стыодент лоан маркетинг ассошиэйшн”	10 000	3—10 лет	т	Е		Е
“Теннеси вэлли асо^ити” “ЮС посгал сервис	1 000	5—25 лет	т	Е		Е
	10 000	25 лет	т	Е		Е
“Федерал файненсинг бэнк”	1 000	1—20 лет	т	Е		Е

Т — облагаемые налогом, Е— освобожденные от налогов.
" Ценные бумаги, обеспеченные закладными на недвижимость.

правительства США, а вероятность того, что Конгресс США когда-нибудь допустит невыполнение обязательств по подобным видам облигаций, край­не мала. Таким образом, подобно ценным бумагам Казначейства выпуски облигаций федеральных ведомств обычно бывают безотзывными или содер­жат оговорку об отлаженном на длительный срок досрочном выкупе. Еще одно замечание: с 1986 г. все новые облигации правительственных ведомств (и Казначейства) выпускались в так называемой балансовой форме, позволяю­щей осуществлять их учет только в виде бухгалтерских записей. Это означа­ет, что вместо сертификата на право владения, выпускаемого для держателя облигации, покупатель получает лишь “подтверждение” о проведенной сделке, а затем его фамилия вводится в компьютеризованный учетный ре­естр, где и остается в течение того времени, пока облигация находится в соб­ственности этого владельца. Многие эксперты полагают, что в не очень да­лекой перспективе все сделки с ценными бумагами будут проводиться толь­ко таким образом.

Муниципальные облигации

Муниципальные об­лигации — это дол­говые ценные бумаги, выпускаемые штата­ми, округами, города­ми и другими полити­ческими структура­ми, подобными школь­ным округам; доходы по ним освобождены от федерального нало­гообложения.
Генеральные облига­ции — зто облигации муниципалитетов, обеспечиваемые всеми доходами и источни­ками эмитента, а такЖе его правом взи­мать налоги.
Доходные облига­ции — зто муници­пальные облигации, обеспечиваемые дохо­дами от определенного объекта, выплаты ос­новной суммы и про­центов по которым осуществляются только в том случае, когда достигнут дос­таточный уровень до­ходности.
Гарантированные муниципальные об­лигации — зто га­рантии, предоставля­емые какой-либо третьей стороной и предусматривающие выплату основной сум­мы и процентов в пол­ном размере и своевре­менно.
Муниципальные облигации выпускаются штатами, округами, городами и другими политическими структурами, такими, как например, школьные, водные или канализационные округа. Как правило, это серийные выпуски, т.е. весь выпуск разбивается на серии более мелких групп облигаций, для ка­ждой из которых установлен отдельный срок погашения и выплаты процен­тов. Облигации муниципалитетов, или иначе “мыониз”, попадают на рынок либо как генеральные облигации, либо как доходные облигации. Первые обеспечиваются всеми доходами и другими финансовыми источниками эмитента, а также его правом на взимание налогов; вторые в противополож­ность первым обслуживаются за счет доходов от специально оговоренных проектов (например, платных дорог). Хотя генеральные облигации, обеспе­чиваемые всеми доходами эмитента, доминировали на муниципальном рынке до середины 70-х годов, сегодня подавляющая часть “мыониз” выпу­скается в виде доходных облигаций (их насчитывается примерно 65—70% объема нового выпуска). Различие между облигациями этих двух типов име­ет весьма важное значение, поскольку эмитент доходных облигаций обязы­вается выплатить основную сумму и процентный доход только в случае дос­тижения достаточно значительного уровня произведенного конкретным про­ектом дохода. (При отсутствии средств эмитент не обязан производить вы­платы по облигациям!) Все это, однако, совсем не так в случае выпуска ге­неральных облигаций, поскольку соответствующие выпуски требуют обслу­живания в безотлагательной и своевременной форме независимо от уровня налоговых поступлений, собранных муниципалитетом. По причинам, кото­рые совершенно очевидны, доходные облигации являются ценными бумага­ми с более высокой степенью риска, чем генеральные облигации с обяза­тельствами общего характера, и в связи с этим доходные облигации обеспе­чивают более высокую доходность. Несмотря на принадлежность к опреде­ленному типу, муниципальные облигации обычно выпускаются достоинст­вом в 5000 долл. На рис. 9.3 показан типовой вариант выпуска муниципаль­ных облигаций, он иллюстрирует многочисленные характеристики, обычно свойственные таким облигациям, включая их серийную природу.
Несколько необычным видом муниципальных облигаций являются ши­роко распространенные гарантированные муниципальные облигации. Га­рантии обеспечивают держателю уверенность в том, что некая третья сто­рона (компания) может оплатить основную сумму долга и проценты безот­лагательно и в установленный срок. В результате этого повышается качест­во облигаций. Третья сторона, в сущности, создает источник дополнитель­ного обеспечения в форме страхового полиса, который распространяется на облигации в день осуществления выпуска и не подлежит отмене в продол­жении всей жизни ценной бумаги. Несколько штатов и пять частных орга­низаций обеспечивают гарантии по муниципальным облигациям. Пять ча­стных страховщиков — это Ассоциация страховщиков муниципальных об­лигаций (MBIA), Американская корпорация страхования муниципальных облигаций (АМВАС), Компания гарантированного страхования облигаций инвесторов (BIG), Корпорация финансовых гарантий инвестиций (FGIC) и Компания страхового гарантирования капитала. Все пять частных гарантов способны страховать любые муниципальные облигации в течение всего сро­ка, пока они отвечают рейтингу ВВВ или даже выше, установленному ком­панией “Стэндард энд пур’з”. В результате страхования муниципальных об-
In fhe opinion of Co-Bond Соипм/, beeed on ехШ1пд ataMea, regutatbna, гийпда and court docMone, and eaaumlng oompHanoe Mtfft cartaki covenanta deacribed to the Official Statement, the internet on the Bond» la exd uded trom grcoe Income for federal income tax purpceea and la not an №em of tax prefetenoe for purpooea of tho federal IndMduel and oorporate attametive minimum мх* aHhough It la Included to ad/uatad book Inooma and edfuated current aaminga to calculating corporate alternative minimum taxable Income, to the opinion of Co-Bond Couneel, the Interoet on the Bonda la exempt trom Stete ot CaWomie paraonel Income laxee.
Now Issue

Download 485,11 Kb.

Do'stlaringiz bilan baham: