Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

 
European insurance and pensions sectors developments around the 
financial crisis 
10.3.1
 
Aggregate balance sheet developments 
Figure 42 shows EU27 insurance and pension fund assets over the pre-crisis (2000-2007) and crisis-
post-crisis (2008-11) periods. 'Outstanding amounts' of assets are reported, as well as 
'transactions' and 'valuation changes' that contribute to changes in outstanding amounts per year. 
Valuation changes are shown in order to distinguish 
passive
balance sheet adjustments from 
actual transactions reflecting 
active
balance sheet adjustments. 

---

10 
│ 
Insurance and pension fund sector risks 
 
 
 
 
 
 
96 
 
 
 
 
 
 
Overall, EU27 insurance and pension fund assets grew over 2000-2011. Pre-crisis, assets grew from 
€6.7 trillion to €10.1 trillion (representing 6% p.a. growth – or close to twice nominal GDP growth). 
In absolute terms, this reflects the size of insurance undertakings and pension funds segments as 
large institutional investors.
In the context of risks to financial stability, the sheer growth in value of assets may indicate the
 
build-up of asset bubbles. It is interesting to note, for example, that as early as 2005 valuation 
changes reached a peak of €0.68 trillion but that over 2005-2006, growth in valuation changes 
turned negative. This implies that the contribution of price increases to asset growth had begun to 
diminish. However, transactions continued to fuel asset growth, reaching a peak in 2006 of €0.59 
trillion. 
Insurance and pension fund assets experienced a sharp decline over 2007-2008 (of €1.3 trillion or 
13% p.a.). These declines were largely accounted for by passive rather than active responses to 
market developments (through valuation changes rather than transactions). Over 2007-2008, 
valuation changes led to a €1.49 trillion reduction in asset values while transactions offset this by 
€0.20 trillion. Insurance undertakings and pension funds may have been transacting in order to 
limit the impact of valuation changes over this period. 
Over 2008-2011, assets recovered fully and beyond their 2007 level (by €2.1 trillion or 7% p.a.). 
Valuation changes accounted for a major portion of this recovery, constituting over two-thirds of 
the growth of assets over the period, with transactions accounting for the remainder.