Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

Hedge fund sector risks 
 
 
 
 
 
 
92 
 
 
 
 
 
 
9.4
 
Conclusion 
The impact of hedge funds on financial stability during the financial crisis appears to be a story of 
the relationship between banks and hedge funds. Although comprehensive data is lacking, 
commentators point to excessive risk-taking by hedge funds, due to prime broker, trading or 
ownership relationships with banks, as major underlying causes for the build-up of risks.
The impact of these risks materialising were viewed to be particularly deleterious to financial 
instability due to feedback loops involving, for example, liquidity constraints of hedge funds being 
exacerbated as a result of difficulties in markets for short-term funding. 

---

 
10 
│ 
Insurance and pension fund sector risks 
 
 
 
 
 
 
 
 
93 
 
10
 
Insurance and pension fund sector risks 
10.1
 
Overview 
This section presents an overview of the risks to financial stability related to insurance 
undertakings and pension funds, with the remainder of the chapter providing more detailed 
descriptions of the elements of this overview.
In general, traditional insurance undertakings and pension fund activities appear not to have been 
relevant to the build up and materialisation of risks to financial stability. 
Arguably, the main effects on financial stability of this sub-sector of NBFIs relate to its size. That is, 
as a consequence of asset devaluations, insurance undertakings and pension funds have curtailed 
their purchasing activities on securities markets, which exacerbated already difficult conditions in 
these markets. While there is no direct evidence of this, balance sheet developments show that 
insurance undertakings' and pension funds' asset purchasing behaviour changed after the onset of 
the financial crisis. 
In the context of the crisis, the main focus on insurance undertakings and pension funds has been 
their entry into non-traditional business lines. In the case of insurance undertakings the notable 
case is AIG writing CDS contracts and, in the case of pension funds, their participation in securities 
lending markets (e.g., Pozsar and Sing, 2011). However, stakeholder consultations with European 
insurance and pensions associations suggest that these underlying causes of risks to financial 
instability are relatively peripheral relative to the activities of the sub-sectors as a whole. 
Looking forward, associations highlight regulatory requirements as a key source of risk to financial 
stability insofar as they may force institutions into correlated responses to events, which may 
exacerbate stressed market conditions (or, generate feedback loops). 
The main elements of risks to financial stability related to insurance undertakings and pension 
funds are summarised in Table 18 below. 

---

10 
│