Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

Insurance and pension fund sector risks 
 
 
 
 
 
 
98 
 
 
 
 
 
 
interest long-term equity asset allocation. Insurance technical reserve liabilities rebounded over 
this period as well. 
Securities other than shares (e.g., bonds) on the asset side grew slowly during the height of the 
crisis in 2008, by €0.03 trillion. This may be a function of a lack of issuance on fixed income 
markets but also (and partly as a consequence) of the perceived level of counterparty risk 
associated with segments of fixed income securities such as banking sector bonds.
This pessimism appears to have reversed in 2009 and 2010, when insurance undertakings and 
pension funds began investing in securities other than shares once more, in the order of €0.25 
trillion p.a. More recently, i.e., in 2011, growth in these asset classes has slowed down to some 
degree, which may inter alia relate to difficulties in sovereign debt markets and costs to related 
markets. 
Finally, it is interesting to note developments in currency and other deposits, pre-crisis and in the 
post-crisis periods. In essence, insurance undertakings and pension funds had large pools of liquid 
assets available up to the crisis. But, currency and other deposits have subsequently diminished 
significantly. In part, this may be due to cash requirements rising over the latter period in relation 
to insurance and other payouts. It may also reflect an active adjustment of liquid assets, as 
insurance undertakings and pension funds exited derivatives markets, in which collateral-based 
transactions were carried out (e.g., OTC derivatives). 
10.3.2