Mishkin 2011. pdf

Transactions

Motive

Precautionary

Motive

Speculative

Motive

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Thinking back to the discussion of the theory of asset demand (Chapter 5), you

would want to hold money if its expected return was greater than the expected

return from holding bonds. Keynes assumed that the expected return on money

was zero because in his time, unlike today, most chequable deposits did not earn

interest. For bonds, there are two components of the expected return: the interest

payment and the

expected

rate of capital gains.

You learned in Chapter 4 that when interest rates rise, the price of a bond falls.

If you expect interest rates to rise, you expect the price of the bond to fall and

therefore suffer a negative capital gain

that is, a capital loss. If you expect the

rise in interest rates to be substantial enough, the capital loss might outweigh the

interest payment, and your

expected

return on the bond might be negative. In this

case, you would want to store your wealth as money because its expected return

is higher; its zero return exceeds the negative return on the bond.

Keynes assumed that individuals believe that interest rates gravitate to some

normal value (an assumption less plausible in today s world). If interest rates are

below this normal value, individuals expect the interest rate on bonds to rise in

the future and so expect to suffer capital losses on them. As a result, individuals

will be more likely to hold their wealth as money rather than bonds, and the

demand for money will be high.

What would you expect to happen to the demand for money when interest rates

are above the normal value? In general, people will expect interest rates to fall, bond

prices to rise, and capital gains to be realized. At higher interest rates, they are more

likely to expect the return from holding a bond to be positive, thus exceeding

the expected return from holding money. They will be more likely to hold bonds than

money, and the demand for money will be quite low. From Keynes s reasoning

we can conclude that as interest rates rise, the demand for money falls, and therefore