Mishkin 2011. pdf

Movements in the price level result

solely from changes in the quantity of money.

Because the quantity theory of money tells us how much money is held for a

given amount of aggregate income, it is in fact a theory of the demand for money.

We can see this by dividing both sides of the equation of exchange by

V,

thus

rewriting it as

where nominal income

P

*

Y

is written as

PY

. When the money market is in

equilibrium, the quantity of money

M

that people hold equals the quantity of

money demanded

M

d

, so we can replace

M

in the equation with

M

d

. Using

k

to

represent the quantity 1/

V

(a constant because

V

is a constant), we can rewrite

the equation as

(3)

M

d

=

k

*

PY

M

=

1

V

*

PY

C H A P T E R 2 1

The Demand for Money

553

Quantity

Theory of

Money

Quantity

Theory of

Money

Demand

---

554

PA R T V I I

Monetary Theory

Equation 3 tells us that because

k

is a constant, the level of transactions gener-

ated by a fixed level of nominal income

PY

determines the quantity of money

M

d

that people demand. Therefore, Fisher s quantity theory of money suggests that

the demand for money is purely a function of income, and interest rates have no

effect on the demand for money.

3

Fisher came to this conclusion because he believed that people hold money

only to conduct transactions and have no freedom of action in terms of the amount

they want to hold. The demand for money is determined (1) by the level of trans-

actions generated by the level of nominal income

PY

and (2) by the institutions in

the economy that affect the way people conduct transactions that determine veloc-

ity and hence

k.

3

While Fisher was developing his quantity theory approach to the demand for money, a group of clas-

sical economists in Cambridge, England, came to similar conclusions, although with slightly different

reasoning. They derived Equation 3 by recognizing that two properties of money motivate people to

hold it: its utility both as a medium of exchange and as a store of wealth.