Mishkin 2011. pdf

quantity theory of money

, which states that nominal

income is determined solely by movements in the quantity of money. When the

quantity of money

M

doubles,

M

*

V

doubles and so must

P

*

Y

, the value of

nominal income. To see how this works, let s assume that velocity is 5, nominal

income (GDP) is initially $5 trillion, and the money supply is $1 trillion. If the

money supply doubles to $2 trillion, the quantity theory of money tells us that

nominal income will double to $10 trillion (

+

5

*

$2 trillion).

Because the classical economists (including Fisher) thought that wages and

prices were completely flexible, they believed that the level of aggregate output

Y

produced in the economy during normal times would remain at the full-employment

level, so

Y

in the equation of exchange could also be treated as reasonably constant

in the short run. The quantity theory of money then implies that if

M

doubles,

P

must also double in the short run because

V

and

Y

are constant. In our example, if

aggregate output is $5 trillion, the velocity of 5 and a money supply of $1 trillion

indicate that the price level equals 1 because 1 times $5 trillion equals the nominal

income of $5 trillion. When the money supply doubles to $2 trillion, the price level

must also double to 2 because 2 times $5 trillion equals the nominal income of

$10 trillion.

For the classical economists, the quantity theory of money provided an expla-

nation of movements in the price level.