Mishkin 2011. pdf

TOO MUCH RIGIDITY

Some economists have criticized inflation targeting because

they believe it imposes a rigid rule on monetary policymakers and limits on their abil-

ity to respond to unforeseen circumstances. However, useful policy strategies exist

that are rule-like, in that they involve forward-looking behaviour that limits policy-

makers from systematically engaging in policies with undesirable long-run conse-

quences. Such policies avoid the time-inconsistency problem and would best be

described as constrained discretion.

Indeed, inflation targeting can be described exactly in this way. Inflation target-

ing, as actually practised, is far from rigid. First, inflation targeting does not pre-

scribe simple and mechanical instructions on how the central bank should conduct

monetary policy. Rather, it requires the central bank to use all available information

to determine which policy actions are appropriate to achieve the inflation target.

Unlike simple policy rules, inflation targeting never requires the central bank to

focus solely on one key variable. Second, inflation targeting as practised contains

a substantial degree of policy discretion. Inflation targets have been modified

depending on economic circumstances, as we have seen. Moreover, central banks

under inflation-targeting regimes have left themselves considerable scope to

respond to output growth and fluctuations through several devices.