Mishkin 2011. pdf

ASSET PRICE BOOM AND BUST

Asset prices, in the stock market and real estate,

can be driven well above their fundamental economic values by investor psy-

chology (dubbed

irrational exuberance

by Alan Greenspan when he was

Chairman of the U.S. Federal Reserve). The result is an

asset-price bubble

, such

as the tech stock-market bubble of the late 1990s or the recent housing-price bub-

ble in the United States that we will discuss later in this chapter.

Asset-price bubbles are often also driven by credit booms, in which the large

increase in credit is used to fund purchases of assets, thereby driving up their

price. When the bubble bursts and asset prices realign with fundamental economic

values, the resulting decline in net worth increases asymmetric information (as

shown by the arrow pointing from the second factor in the top row of Figure 9-1),

making borrowers less credit-worthy and causing a contraction in lending and

spending along the lines we discussed in the previous section.

The asset-price bust can also, as we have seen, lead to a deterioration in finan-

cial institutions balance sheets, which causes them to deleverage, further con-

tributing to the decline in economic activity.