Mishkin 2011. pdf

Interpreting Yield Curves, 1990 2009

A P P L I C AT I O N

Figure 6-7 illustrates several yield curves that have appeared for Canadian govern-

ment bonds in recent years. What do these yield curves tell us about the public s

expectations of future movements of short-term interest rates?

The inverted yield curve that occurred in January 1990 indicated that short-term

interest rates were expected to decline sharply in the future. In order for longer-

term interest rates with their positive liquidity premium to be well below the short-

term interest rate, short-term interest rates must be expected to decline so sharply

that their average is far below the current short-term rate. Indeed, the public s

expectations of sharply lower short-term interest rates evident in the yield curve

were realized soon after January 1990; by March 1991, three-month treasury bill

rates had declined from over 12% to less than 9%.

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C H A P T E R 6

The Risk and Term Structure of Interest Rates

133

The upward-sloping yield curve in January 2009 indicates that short-term interest

rates would climb in the future. The long-term interest rate is above the short-term

interest rate when short-term interest rates are expected to rise because their average

plus the liquidity premium will be above the current short-term rate. The moderately

upward-sloping yield curve in September 1986 indicates that short-term interest rates

were expected neither to rise nor to fall in the near future. In this case, their average

remains the same as the current short-term rate, and the positive liquidity premium

for longer-term bonds explains the moderate upward slope of the yield curve.

F I G U R E 6 - 7

Yield Curves for Government of Canada Bonds, 1986 2009

Source:

Statistics Canada CANSIM II Series V122531, V122532, V122533, V122538, V122539, V122540,

V122543, and V122544, and the authors calculations.

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Terms to Mat

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rity (Years)

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%

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