Mishkin 2011. pdf

Y

1

ad

=

C

+

I

1

+

G

+

NX

1

2

1

3

Interest

Rate,

i

Investment

Schedule

I

2

I

3

I

1

i

1

i

2

i

3

Planned Investment Spending,

I

(a) Interest rates and planned

investment spending

2

1

3

Interest

Rate,

i

Net Exports

Schedule

NX

2

NX

1

NX

3

i

1

i

2

i

3

Net Exports,

NX

Aggregate Output,

Y

2

1

3

Y

1

Y

2

Y

3

Aggregate

Demand,

Y

ad

45

(b) Interest rates and net exports

(c) Keynesian cross diagram

Y

=

Y

ad

Y

2

ad

=

C

+

I

2

+

G

+

NX

2

Y

3

ad

=

C

+

I

3

+

G

+

NX

3

2

1

3

Interest

Rate,

i

IS

curve

i

1

i

2

i

3

Y

1

Y

2

Y

3

A

B

Excess

Supply

of Goods

(d) IS curve

Aggregate Output,

Y

Excess

Demand

for Goods

F I G U R E 2 2 - 7

Deriving the

IS Curve

The investment schedule in panel (a) shows that as the interest rate rises from

i

1

to

i

2

to

i

3

,

planned investment spending falls from

I

1

to

I

2

to

I

3

, and panel (b) shows that net exports

also fall from

NX

1

to

NX

2

to

NX

3

as the interest rate rises. Panel (c) then indicates the levels

of equilibrium output

Y

1

,

Y

2

, and

Y

3

that correspond to those three levels of planned invest-

ment and net exports. Finally, panel (d) plots the level of equilibrium output corresponding

to each of the three interest rates; the line that connects these points is the

IS

curve.

---

590

PA R T V I I

Monetary Theory

the area to the right of the

IS

curve, it has an excess supply of goods. At point B,

for example, aggregate output

Y

1

is greater than the equilibrium level of output

Y

3

on the

IS

curve. This excess supply of goods results in unplanned inventory accu-

mulation, which causes output to fall toward the

IS

curve. The decline stops only

when output is again at its equilibrium level on the

IS

curve.

If the economy is located in the area to the left of the

IS

curve, it has an excess

demand for goods. At point A, aggregate output

Y

3

is below the equilibrium level

of output

Y

1

on the

IS

curve. The excess demand for goods results in an unplanned

decrease in inventory, which causes output to rise toward the

IS

curve, stopping

only when aggregate output is again at its equilibrium level on the

IS

curve.

Significantly, equilibrium in the goods market does not produce a unique equi-

librium level of aggregate output. Although we now know where aggregate out-

put will head for a given level of the interest rate, we cannot determine aggregate

output because we do not know what the interest rate is. To complete our analy-

sis of aggregate output determination, we need to introduce another market that

produces an additional relationship that links aggregate output and interest rates.

The market for money fulfills this function with the

LM

curve. When the

LM

curve

is combined with the

IS

curve, a unique equilibrium that determines both aggre-

gate output and the interest rate is obtained.

Just as the

IS

curve is derived from the equilibrium condition in the goods market

(aggregate output equals aggregate demand), the

LM

curve is derived from the

equilibrium condition in the market for money, which requires that the quantity of

money demanded equal the quantity of money supplied. The main building block

in Keynes s analysis of the market for money is the demand for money he called

liquidity preference.

Let us briefly review his theory of the demand for money

(discussed at length in Chapters 5 and 21).

Keynes s liquidity preference theory states that the demand for money in real

terms

M

d

/P

depends on income

Y

(aggregate output) and interest rates

i.

The demand

for money is positively related to income for two reasons. First, a rise in income raises

the level of transactions in the economy, which in turn raises the demand for money

because it is used to carry out these transactions. Second, a rise in income increases

the demand for money because it increases the wealth of individuals who want to

hold more assets, one of which is money. The opportunity cost of holding money is

the interest sacrificed by not holding other assets (such as bonds) instead. As interest

rates rise, the opportunity cost of holding money rises, and the demand for money

falls. According to the liquidity preference theory, the demand for money is positively

related to aggregate output and negatively related to interest rates.