Mishkin 2011. pdf

transactions component of the demand for money is nega-

tively related to the level of interest rates.

The basic idea in the Baumol-Tobin analysis is that there is an opportunity

cost of holding money

the interest that can be earned on other assets. There

is also a benefit to holding money

the avoidance of transaction costs. When

interest rates increase, people will try to economize on their holdings of money

for transactions purposes because the opportunity cost of holding money has

increased. By using simple models, Baumol and Tobin revealed something that

we might not otherwise have seen: that the transactions demand for money,

and not just the speculative demand, will be sensitive to interest rates. The

Baumol-Tobin analysis presents a nice demonstration of the value of economic

modelling.

8

The idea that as interest rates increase, the opportunity cost of holding money

increases so that the demand for money falls can be stated equivalently with the

terminology of expected returns used in Chapter 5. As interest rates increase, the

expected return on the other asset, bonds, increases, causing the relative expected

return on money to fall, thereby lowering the demand for money. These two

explanations are in fact identical because as we saw in Chapter 5, changes in the

opportunity cost of an asset are just a description of what is happening to the rel-

ative expected return. Baumol and Tobin used the opportunity cost terminology

in their work on the transactions demand for money, and that is why we use this

terminology.

Models that explore the precautionary motive of the demand for money have

been developed along lines similar to the Baumol-Tobin framework, so we will

not go into great detail about them here. We have already discussed the benefits

of holding precautionary money balances, but weighed against these benefits

must be the opportunity cost of the interest forgone by holding money. We

therefore have a trade-off similar to the one of transactions balances. As interest

rates rise, the opportunity cost of holding precautionary balances rises, and so the

holdings of these money balances fall. We then have a result similar to the one

C H A P T E R 2 1

The Demand for Money

561

7

Similar reasoning leads to the conclusion that as brokerage fees increase, the demand for transac-

tions money balances increases as well. When these fees rise, the benefits from holding transactions

money balances increase because by holding these balances an individual will not have to sell bonds

as often, thereby avoiding these higher brokerage costs. The greater benefits to holding money

balances relative to the opportunity cost of interest forgone, then, lead to a higher demand for

transactions balances.

8

The mathematics behind the Baumol-Tobin model can be found in an appendix to this chapter on

this book s MyEconLab at