Mishkin 2011. pdf

Managed Float

European

Monetary

System (EMS)

---

required to buy francs and sell marks, thereby giving up international reserves.

Similarly, the German central bank was also required to intervene to sell marks

and buy francs and consequently increase its international reserves. The EMS thus

required that intervention be symmetric when a currency fell outside the limits,

with the central bank with the weak currency giving up international reserves and

the one with the strong currency gaining them. Central bank intervention was also

very common even when the exchange rate was within the limits, but in this case,

if one central bank intervened, no others were required to intervene as well.

A serious shortcoming of fixed exchange rate systems such as the Bretton

Woods system or the European Monetary System is that they can lead to foreign

exchange crises involving a speculative attack on a currency

massive sales of

a weak currency or purchases of a strong currency that cause a sharp change in

the exchange rate. In the following application, we use our model of exchange

rate determination to understand how the September 1992 exchange rate crisis that

rocked the European Monetary System came about.

C H A P T E R 2 0

The International Financial System

531