Mishkin 2011. pdf

Stage One:

Initiation of

Financial

Crisis

---

C H A P T E R 9

Financial Crises and the Subprime Meltdown

201

Increase in

Interest Rates

Increase in

Uncertainty

Asset Price

Decline

Unanticipated Decline

in Price Level

Banking

Crisis

Economic Activity

Declines

Economic Activity

Declines

Economic Activity

Declines

Consequences of Changes in Factors

Factors Causing Financial Crises

Adverse Selection and Moral

Hazard Problems Worsen

Adverse Selection and Moral

Hazard Problems Worsen

Adverse Selection and Moral

Hazard Problems Worsen

Deterioration in

Financial Institutions

Balance Sheets

STAGE ONE

Initiation

of Financial

Crisis

STAGE TWO

Banking

Crisis

STAGE THREE

Debt

Deflation

F I G U R E 9 - 1

Sequence of Events in Canadian Financial Crises

The solid arrows in Stages One and Two trace the sequence of events in a typical financial crisis; the dotted arrows show

the additional set of events that occur if the crisis develops into a debt deflation, Stage Three in our discussion.

---

202

PA R T I I I

Financial Institutions

funds mean fewer loans and a credit freeze. The lending boom turns into a lend-

ing crash.

As we have seen, banks and other financial intermediaries play a crucial role

in financial markets because they are well suited to collect information about busi-

nesses and industries. This ability in turn enables these institutions to distinguish

good loan prospects from bad ones. When financial intermediaries deleverage and

cut back on their lending, no one else can step in to collect this information and

make these loans. The ability of the financial system to cope with the asymmetric

information problems of adverse selection and moral hazard is therefore severely

hampered (as shown in the arrow pointing from the first factor in the top row of

Figure 9-1). As loans become scarcer, firms are no longer able to fund their attrac-

tive investment opportunities; they decrease their spending and economic activity

contracts.