Mishkin 2011. pdf

The Gordon

Growth Model

1

To generate Equation 5 from Equation 4, first multiply both sides of Equation 4 by (1

k

e

) / (1

g

)

and subtract Equation 4 from the result. This yields:

Assuming that

k

e

is greater than

g

, the term on the far right will approach zero and can be dropped.

Thus, after factoring

P

0

out of the left-hand side:

Next, simplify by combining terms to:

P

0

D

0

(1

g

)

(

k

e

g

)

D

1

(

k

e

g

)

P

0

(1

k

e

)

(1

g

)

1

g

D

0

D

0

c

1

k

e

1

g

1

d

P

0

P

0

(1

k

e

)

(1

g

)

P

0

D

0

D

0

(1

g

)

(1

k

e

)

---

144

PA R T I I

Financial Markets

Theoretically, the best method of stock valuation is the dividend valuation approach.

Sometimes, however, it is difficult to apply. If a firm is not paying dividends or has

a very erratic growth rate, the results may not be satisfactory. Other approaches

to stock valuation are sometimes applied. Among the more popular is the price

earnings ratio.

The

price earnings ratio (PE)

is a widely watched measure of how much

the market is willing to pay for $1 of earnings from a firm. A high PE has two

interpretations:

1. A higher than average PE may mean that the market expects earnings to rise

in the future. This would return the PE to a more normal level.

2. A high PE may alternatively indicate that the market feels the firm s earnings

are very low risk and is therefore willing to pay a premium for them.

The PE ratio can be used to estimate the value of a firm s stock. Note that

algebraically the product of the PE ratio times expected earnings is the firm s

stock price.

(6)

Firms in the same industry are expected to have similar PE ratios in the long

run. The value of a firm s stock can be found by multiplying the average industry

PE times the expected earnings per share.

P

E

E

P