Mishkin 2011. pdf

CANADIAN YIELDS

Prev

Wk 4 Wks

Latest

day

ago

ago

T-Bills

1-month

0.30

0.27

0.49

0.53

3-month

0.40

0.43

0.60

0.72

6-month

0.49

0.49

0.65

0.72

1-year

0.55

0.57

0.75

0.80

Bonds

2-year

0.95

0.93

1.14

1.14

5-year

1.85

1.81

2.05

1.93

7-year

2.07

2.03

2.25

2.36

10-year

2.93

2.91

3.12

3.04

30-year

3.61

3.55

3.70

3.76

Banker s acceptances

(ask prices)

1-month

0.62

0.65

0.75

0.95

3-month

0.61

0.62

0.75

0.90

6-month

0.80

0.85

1.10

1.30

3-mth forward rate agreement

3-month

0.51

0.49

0.65

0.63

6-month

0.45

0.46

0.70

0.59

9-month

0.56

0.54

0.86

0.71

U.S. YIELDS

Prev

Wk 4 Wks

Latest

day

ago

ago

T-Bills

1-month

0.05

0.08

0.13

0.21

3-month

0.19

0.19

0.24

0.28

6-month

0.38

0.37

0.43

0.42

Bonds

2-year

0.94

0.88

0.97

0.99

5-year

1.88

1.79

1.99

1.96

10-year

2.53

2.47

2.68

2.98

30-year

2.87

2.81

3.02

3.69

Commercial paper

1-month

0.24

0.21

0.27

0.34

3-month

0.35

0.34

0.51

0.43

6-month

1.48

1.58

1.58

1.28

3-mth forward rate agreement

3-month

1.43

1.32

1.28

1.07

6-month

1.44

1.36

1.34

1.15

9-month

1.57

1.49

1.50

1.35

INTERNATIONAL

Prev

Wk 4 Wks

Latest day

ago

ago

Euro-deposit rates (bid)

US$ 1-month

0.47

0.45

0.43

1.20

3-month

1.45

1.24

1.21

1.13

6-month

1.85

1.69

1.64

1.56

C$

3-month

1.21

1.21

1.35

1.52

euro 3-month

1.70

1.66

1.49

1.99

Yen

3-month

0.90

0.32

0.78

0.65

3-month

1.71

1.61

1.78

1.69

London interbank offer rate US$

US$ 1-month

n.a

0.53

0.50

0.45

3-month

n.a

1.28

1.26

1.24

6-month

n.a

1.83

1.80

1.75

BANK RATES

Canada

United States

Bank of Canada

0.75 Discount

0.50

Overnight Money

Prime

3.25

Market Financing 0.30 Federal Funds 0.22

Prime

2.50

Call Loan Average 0.45

---

in the banking system and the stance of monetary policy. When it is high, it indi-

cates that the banks are strapped for funds, whereas when it is low, banks credit

needs are low.

Capital market instruments

are debt and equity instruments with maturities of

greater than one year. They have far wider price fluctuations than money market

instruments and are considered to be fairly risky investments. The principal capi-

tal market instruments are listed in Table 2-2, which shows the amount outstand-

ing at the end of 1980, 1990, 2000, and 2008.

STOCKS

Stocks

are equity claims on the net income and assets of a corporation.

Their value was $324.1 billion at the end of 2008. The amount of new stock issues

in any given year is typically quite small

less than 1% of the total value of shares

outstanding. Individuals hold around half of the value of stocks; pension funds,

mutual funds, and insurance companies hold the rest.

MORTGAGES

Mortgages

are loans to households or firms to purchase housing,

land, or other real structures, where the structure or land serves as collateral for

the loans. The mortgage market is the largest debt market in Canada, with the

amount of residential mortgages (used to purchase residential housing) outstand-

ing more than tenfold the amount of commercial and farm mortgages. Trust and

mortgage loan companies and credit unions and

caisses populaires

were the pri-

mary lenders in the residential mortgage market until 1967. The revision of the

Bank Act in 1967, however, extended the authority of chartered banks to make

conventional residential mortgage loans and chartered banks entered this market

very aggressively.

Banks and life insurance companies make the majority of commercial and farm

mortgages. The federal government also plays an active role in the mortgage market

via the Canada Mortgage and Housing Corporation (CMHC), which provides funds to

the mortgage market by selling bonds and using the proceeds to buy mortgages.

CORPORATE BONDS

These are long-term bonds issued by corporations with

very strong credit ratings. The typical

coporate bond

sends the holder an interest

payment twice a year and pays off the face value when the bond matures. Some

C H A P T E R 2

An Overview of the Financial System

25

Capital Market

Instruments

TA B L E 2 - 2

Principal Capital Market Instruments

Amount Outstanding ($ billions)

Type of Instrument

1980

1990

2000

2008

Corporate stocks (market value)

42.9

109.8

242.1

324.1

Residential mortgages

91.9

245.3

431.2

863.8

Corporate bonds

30.0

72.8

187.6

274.6

Government of Canada securities (marketable)

27.8

124.5

301.9

223.1

Bank commercial loans

58.7

102.7

132.0

185.0

Consumer loans

39.2

90.9

189.8

398.6

Nonresidential and farm mortgages

15.1

56.1

49.7

77.1

Source

: Statistics Canada CANSIM II series V122642, V122746, V122640, V37378, V122631, V122707, V122656, V122657,

V122658, V122659, V800015, and the authors calculations.

---

26

PA R T I

Introduction

corporate bonds, called

convertible bonds

, have the additional feature of allowing

the holder to convert them into a specified number of shares of stock at any time

up to the maturity date. This feature makes convertible bonds more desirable to

prospective purchasers than regular bonds, and allows the corporation to reduce

its interest payments, because these bonds can increase in value if the price of the

stock appreciates sufficiently. Because the outstanding amount of both convertible

and nonconvertible bonds for any given corporation is small, they are not nearly

as liquid as other securities such as Government of Canada bonds.

Although the size of the corporate bond market is substantially smaller than that

of the stock market, the volume of new corporate bonds issued each year is sub-

stantially greater than the volume of new stock issues. Thus the behaviour of the

corporate bond market is probably far more important to a firm s financing decisions

than the behaviour of the stock market. The principal buyers of corporate bonds are

life insurance companies; pension funds and households are other large holders.