Курс лекций по истории экономической мысли с древнейших времен до конца 80-х гг. ХХ века умэд пресс 1998

I

M

Рисунок 10.
В соответствии с так называемым “эффектом Фишера”, процентные ставки колеблются вокруг "естественной" нормы, определяемой равновесием сбереже-ний и инвестиций. Если количество денег в обращении возрастет, то это с начало приведет к падению процентной ставки; однако затем возрастут цены, а значит и спрос на деньги (для осуществления сделок по возросшим ценам), и процентная ставка опять увеличится.
Фишер также указал на важность разграничения номинального и реального процента. Причем номинальная норма процента равна реальной плюс изменения в уровне цен (темп инфляции). Равновесие между реальным и номинальным процентом достигается благодаря тому, что при инфляции и заемщики и кредиторы ожидают снижения реальной стоимости долга. Поэтому увеличение денежной массы вызывает соответствующее увеличение уровня цен и, следовательно, рост ожидаемого темпа инфляции, а значит и номинальной ставки процента. Таким образом, в длительных интервалах времени реальная процентная ставка не зависит от изменений денежной массы и цен.

4.3.6. Дисконтирование и стоимость капитала.
Развивая теорию процента, И.Фишер опирался на концепцию дисконтиро-ванной стоимости, которая имеет не только теоретическое, но и прикладное значение: позволяет оценивать эффективность инвестиционных проектов.
Капитал, согласно Фишеру, есть любое богатство, которое приносит его владельцу регулярный доход (в соответствии с этим определением, к капиталу можно отнести и трудовые навыки - так называемый “человеческий капитал”, который также приносит доходы своим владельцам). Стоимость капитального блага рассчитывается по принципу дисконтирования. Так стоимость земельного участка, приносящего 1000 сумов ежегодного дохода, можно определить, зная среднюю ставку процента за кредит (пусть она равна 10%). Сколько необходимо положить денег в банк, чтобы каждый год получать в качестве дохода 1000 сумов? Нетрудно определить, что банковский вклад должен составить 10000 денежных единиц. Это и есть реальная стоимость нашего участка земли. Если владелец его продаст за 10000 сумов и положит деньги на банковский счет, то он ничего не потеряет.
Дисконтированная стоимость - это сегодняшняя стоимость будущих благ. Совершенно очевидно, что 1000 сумов сегодня и 1000 сумов через два года имеют разную ценность. Это связано не только с разного рода инфляционными или дефляционными процессами, но и с возможностью получать на свои деньги банковский процент. Если мы положим в этом году 1000 сумов в банк при условии выплаты 10% годовых, то через два года наши 1000 сумов превратятся в 1210 сумов: 1000*(1+R)*(1+R), где R - ставка процента (выраженная в абсолютных величинах).
При определении эффективности инвестиционных проектов приходится рассчитывать сегодняшнюю стоимость будущих доходов, чтобы можно было сравнить проекты между собой. Для этого и используется принцип дисконтирования. Предположим, что наши доходы в первом году составят 48 денежных единиц, во втором - 110, а в третьем - 242 (всего - 400 денежных единиц). Сегодняшнюю стоимость будущих доходов при процентной ставке в 10% можно рассчитать по формуле:
X2 X3
X 0 = X1 + + , (4)
1+R (1+R)(1+R)
где X0 - дисконтированная стоимость доходов от капиталовложений за три года, X1, X2 и X3 - номинальные доходы за первый, второй и третий годы (при условии, что в первом году процент не выплачивается), R - ставка банковского процента. Произведя вычисления, мы увидим, что сегодняшняя стоимость доходов от данного инвестиционного проекта в 400 денежных единиц равна 348 денежным единицам.
Таким образом, идея маржиналистов о вторичности стоимости ресурсов нашла подтверждение в концепции Фишера: стоимость капитала зависит не от издержек на его производство, а от величины дохода, который он может принести. Данная теория была усовершенствована Ф.Найтом (включившим в модель понятия риска и неопределенности) и Дж.Хиксом (учитывающим при дисконтировании стоимости ценовые ожидания).

4.3.7. Денежная теория.
При анализе проблем денежного обращения неоклассики придерживались количественной теории денег, в соответствии с которой существует прямая и непосредственная зависимость между количеством денег в обращении и общим уровнем цен. Неоклассики (проблемами денежного обращения наиболее активно занимались А.Маршалл и И.Фишер) разделяли два сектора экономики: реальный (где происходит движение товаров и услуг) и денежный (который обслуживает товарообмен). При этом количество денег в обращении не оказывает влияния на реальную экономику.
Для иллюстрации данного положения чаще всего используется формула И.Фишера:

M * V = P * Т, (5)

где M - количество денег в обращении, V - средняя скорость обращения денег (сколько раз в среднем за указанный период времени денежная единица используется в актах купли-продажи), P - средняя цена товаров, Т - реальный объем рыночных сделок, осуществляемых в течение определенного промежутка времени. Скорость денежного обращения, по Фишеру, определяется разного рода институциональными факторами: развитостью банковской системы и рыночной инфраструктуры, ролью в экономике торговли и кредитных отношений, платежными обычаями и привычками, склонность людей к сбережениям, масштабами использования чеков и т.д. Кроме того, он вскользь упоминает влияние на скорость обращения денег процентной ставки и инфляционных ожиданий.
Из формулы видно, что, если величины V и Т постоянны (неоклассики считали, что скорость обращения и объем сделок - величины устойчивые и от массы денег не зависимые), то изменение цен прямо пропорционально изменению количества денег в обращении: чем больше денег, тем выше цены. При этом фактически предполагается наличие лишь одной из функции денег - средства обращения. Такое явление, как спрос на деньги в качестве актива (функция средства сохранения стоимости) до 20-х гг. ХХ столетия неоклассической школой игнорировалось.
В соответствии с традиционной трактовкой формулы Фишера, как модели доказывающей ортодоксальный вариант количественной теории денег, изменение количества денег в обращении способно повлиять лишь на номинальные, но не реальные экономические величины. Впрочем такой подход не полностью разделял сам И.Фишер. Он в частности разграничивал краткосрочные и долгосрочные последствия влияния денег на экономику. В краткосрочном (“переходном”) периоде увеличение денежной массы (М) способно оживить экономику и увеличить количество товарных сделок (Т). Однако Фишер не развивает эту идею, акцентируя внимание на долгосрочных аспектах проблемы.
Как мы видим, неоклассики не продвинулись в понимании роли денег в рыночной экономике дальше представителей классической школы. Однако, в отличие от большинства классиков, они определяли стоимость денег соотношением спроса и предложения на денежном рынке, а не стоимостью денежного материала (золота и серебра). А.Маршалл, например, считал, что возможно успешное функционирование бумажных денег, необеспеченных драгоценными металлами, при условии жесткого государственного контроля над их выпуском. Это был шаг вперед в понимании природы денег.

4.3.8. Паритет покупательной способности.
Продолжая традиции Смита, Рикардо, Милля, неоклассики во главе с А.Маршаллом анализируют проблемы международной торговли. Они выдвинули так называемый принцип паритета покупательной способности, который гласит: при наличии свободы международной торговли валюта должна обладать одинаковой покупательной способностью во всех странах, т.е. цены товаров продающихся в разных странах выравниваются. Если же это не так и на английский фунт стерлингов, например, (обменяв его на доллары) в США можно купить больше товаров, чем в Англии (иначе говоря английские товары оказались дороже американских), то это приведет к росту импорта американских товаров в Великобританию (а значит и к росту спроса на доллары) и курс фунта стерлингов упадет.
Принцип паритета покупательной способности действует даже при фиксированных валютных курсах. Если покупательная способность фунта стерлингов (продолжим наш пример) не может выровняться с покупательной способностью доллара из-за того, что курс английской валюты фиксирован, то рано или поздно произойдет изменение относительных цен: либо упадут цены на рынках Великобритании (увеличилось предложение продукции из-за импорта американских товаров), либо подорожают американские товары (увеличился спрос на них со стороны английских покупателей), либо произойдет и то и другое.
Конечно к реальности принцип паритета покупательной способности применим лишь с определенными оговорками. Во-первых, не все товары можно вовлечь в международную торговлю (например, бытовые услуги). Цены этих товаров соответственно не выравниваются. Во-вторых, не все товары взаимозаменяемы, т.е. разница цен может объясняться дифференциацией в качестве продукции (даже если это различие существует только в сознании покупателя). В-третьих, необходимо учитывать различные барьеры на пути международной торговли, которые препятствуют конкуренции на мировом рынке и выравниванию цен.
Впервые принцип паритета покупательной способности сформулировал в 1918 г. шведский экономист Г.Кассель. Он утверждал, что “в условиях нормальной торговли устанавливается такой валютный курс, который отражает соотношение между покупательной силой соответствующих валют”.