Kirish: Yer yuzidagi eng buyuk shou

GE bilan egalik qilish xavfining katta qismini qoldirgan tranzaktsiyalarda oxirgi foydalanuvchilar o'rniga.⁵²
Uelch bu o'yinni hech qachon inkor etmagan. U o'zining "Ichakdan to'g'ri" kitobida shunday yozgan:
Bizning biznes rahbarlarining inqirozlarga munosabati GE madaniyatiga xos edi. Garchi kitoblar chorakda yopilgan bo'lsa ham, ko'pchilik darhol [daromad] bo'shlig'ini qoplashni taklif qilishdi. Ba'zilar kutilmagan hodisalarni bartaraf etish uchun o'z bizneslaridan qo'shimcha 10 million, 20 million va hatto 30 million dollar topishlari mumkinligini aytishdi.
Natijada Welch rahbarligida aktsiyadorlar narxni to'lashlari shart emas edi. Ular barqarorlik va bashorat qilish imkoniyatiga ega bo'ldilar - noaniqlik kutilmagan hodisalarisiz yildan-yilga oshib boruvchi aktsiya. Keyin har doimgidek hisob-kitob muddati keldi. GE aktsiyadorlari ilgari buxgalteriya manevrlari bilan himoyalangan o'n yillik katta yo'qotishlardan aziyat chekdilar. Welch davridagi tiyinlik daromadlar bugungi kunda yo'qotishlarga aylandi.

Buning eng g'alati misoli muvaffaqiyatsiz ipoteka gigantlari Freddi Mak va Fanni Meydan olingan bo'lib, ular 2000-yillarning boshlarida joriy daromadlari to'g'risida milliardlab dollarga kam hisobot berib, kelgusi davrlarga sarmoyadorlarga silliqlik illyuziyasini berish maqsadida qo'lga olingan. va bashorat qilish qobiliyati.⁵³ Narxni to'lamaslik xayoloti.

Savol tug'iladi: Nega mashinalar, uylar, oziq-ovqat va ta'tillar narxini to'lashga tayyor bo'lgan ko'p odamlar yaxshi investitsiya daromadlari narxini to'lamaslik uchun shunchalik ko'p harakat qilishadi?

Javob oddiy: investitsiya muvaffaqiyatining narxi darhol aniq emas. Bu siz ko'rishingiz mumkin bo'lgan narx yorlig'i emas, shuning uchun hisob-kitob muddati kelganda, yaxshi narsalarni olish uchun to'lov kabi his etilmaydi. Bu noto'g'ri ish qilganlik uchun jarimaga o'xshaydi. Odamlar odatda to'lovlarni to'lashda yaxshi bo'lsa-da, jarimalardan qochish kerak. Siz jarimaga tortilishdan saqlaydigan qarorlar qabul qilishingiz kerak. Yo'l harakati jarimalari va IRS jarimalari siz noto'g'ri ish qilganingizni va jazolanishga loyiq ekanligingizni anglatadi. O'z boyligining kamayib borayotganini va jarima sifatida tushgan qarashlarini kuzatadigan har bir kishi uchun tabiiy javob kelajakdagi jarimalardan qochishdir.

Bu arzimasdek tuyuladi, lekin bozordagi o'zgaruvchanlikni jarima emas, balki to'lov sifatida o'ylash, investitsiya daromadlarini o'z foydangizga ishlash uchun etarlicha uzoq vaqt qolishga imkon beradigan fikrlash turini rivojlantirishning muhim qismidir.

"Agar pulimning 20 foizini yo'qotsam, yaxshi bo'laman" deyishga juda oz investorlar moyil. Bu hech qachon 20% pasayishni boshdan kechirmagan yangi investorlar uchun ikki baravar to'g'ri keladi.

Ammo agar siz o'zgaruvchanlikni to'lov sifatida ko'rsangiz, narsalar boshqacha ko'rinadi.

Disneylend chiptalari 100 dollar turadi. Lekin siz farzandlaringiz bilan ajoyib kun o'tkazasiz, siz hech qachon unutmaysiz. O'tgan yili 18 milliondan ortiq odam to'lovni to'lashga arziydi deb o'ylagan. Ko'pchilik 100 dollarni jazo yoki jarima deb hisobladi. To'lovlarni to'layotganingiz aniq bo'lganda, to'lovlarning foydali almashinuvi aniq bo'ladi.

Investitsiyalar bilan bir xil, bu erda o'zgaruvchanlik deyarli har doim jarima emas, balki to'lov hisoblanadi.

Bozor daromadlari hech qachon bepul emas va hech qachon bo'lmaydi. Ular har qanday boshqa mahsulot kabi narxni to'lashni talab qilishadi. Siz Disneylendga borishga majbur bo'lmaganingizdek, bu to'lovni to'lashga majbur emassiz. Siz chiptalar 10 dollar bo'lishi mumkin bo'lgan mahalliy tuman yarmarkasiga borishingiz yoki uyda bepul qolishingiz mumkin. Siz hali ham yaxshi vaqt o'tkazishingiz mumkin. Lekin siz odatda to'lagan narsangizni olasiz. Bozorlar bilan bir xil. O'zgaruvchanlik/noaniqlik to'lovi - daromadlar narxi - naqd pul va obligatsiyalar kabi past to'lovli parklardan ko'ra ko'proq daromad olish uchun kirish narxi.

Ayyorlik - bozorning to'lovi bunga loyiq ekanligiga o'zingizni ishontirishdir. Bu o'zgaruvchanlik va noaniqlik bilan to'g'ri kurashishning yagona yo'li - shunchaki chidash emas, balki bu to'lashga arziydigan kirish to'lovi ekanligini tushunish.

Bu bo'lishiga kafolat yo'q. Ba'zan Disneylendda yomg'ir yog'adi.

Ammo agar siz kirish to'lovini jarima deb hisoblasangiz, hech qachon sehrdan zavqlanmaysiz.

Narxni toping, keyin to'lang.

2000-yillarning boshlarida dot-com pufakchasining portlashi uy xo'jaliklarining boyligini 6,2 trillion dollarga kamaytirdi.

Uy-joy pufagining oxiri 8 trillion dollardan ko'proq mablag'ni kesib tashladi.

Moliyaviy pufakchalar qanchalik ijtimoiy halokatga olib kelishini ortiqcha baholash qiyin. Ular hayotni buzishadi.

Nima uchun bu narsalar sodir bo'ladi?

Va nima uchun ular davom etmoqda?

Nega biz saboqlarimizni o'rgana olmaymiz?

Bu erda umumiy javob: odamlar ochko'z, ochko'zlik esa inson tabiatining o'chmas xususiyatidir.

Bu to'g'ri bo'lishi mumkin va bu ko'pchilik uchun etarlicha yaxshi javob. Ammo 1-bobdan esda tuting: hech kim aqldan ozmaydi. Odamlar moliyaviy qarorlarni afsuslanadilar va ular buni ko'pincha kam ma'lumot va mantiqsiz qiladilar. Ammo qarorlar qabul qilinganda ular uchun mantiqiy edi. Pufakchalarni ochko'zlikda ayblash va u erda to'xtash, odamlar orqaga qarashda ochko'z qarorlar kabi ko'rinadigan narsalarni qanday va nima uchun mantiqiy qilishlari haqidagi muhim saboqlarni o'tkazib yuboradi.

Pufakchalarni o'rganish qiyinligining bir qismi shundaki, ular saraton kasalligiga o'xshamaydi, bu erda biopsiya bizga aniq ogohlantirish va tashxis beradi. Ular siyosiy partiyaning ko'tarilishi va qulashiga yaqinroq bo'lib, bu erda natijasi orqaga qarab ma'lum, lekin sabab va ayb hech qachon kelishib olinmaydi.

Investitsion daromadlar uchun raqobat shiddatli va kimdir har bir vaqtda har bir aktivga egalik qilishi kerak. Bu shuni anglatadiki, pufakchalar g'oyasi har doim munozarali bo'ladi, chunki hech kim haddan tashqari baholangan aktivga egalik qilishni xohlamaydi. Orqaga nazar tashlasak, biz saboq olishdan ko'ra beadab barmoqlar bilan ishora qilamiz.

Pufakchalar nima uchun paydo bo'lishini hech qachon to'liq tushuntira olmaymiz deb o'ylayman. Bu urushlar nima uchun sodir bo'layotganini so'rashga o'xshaydi - deyarli har doim bir nechta sabablar bo'ladi, ularning ko'plari qarama-qarshi, barchasi ziddiyatli.

Bu oddiy javoblar uchun juda murakkab mavzu.

Ammo men ularning ikkalasi ham e'tibordan chetda qoladigan va shaxsan sizga tegishli bo'lgan bir sababni taklif qilaylik: investorlar ko'pincha begunoh o'zlaridan farqli o'yin o'ynayotgan boshqa investorlardan maslahat olishadi.

Moliya sohasida begunoh ko'rinadigan, ammo behisob zarar keltirgan g'oya mavjud.

Bu investorlarning maqsadlari va vaqt oralig'i turlicha bo'lgan dunyoda aktivlar bitta oqilona narxga ega degan tushunchadir.

O'zingizdan so'rang: Bugun Google aktsiyalari uchun qancha to'lashingiz kerak?

Javob "siz" kimligingizga bog'liq.

30 yillik vaqt ufqingiz bormi? Keyin to'lash uchun aqlli narx Google kompaniyasining keyingi 30 yil davomida chegirmali pul oqimlarini sinchkovlik bilan tahlil qilishni o'z ichiga oladi.

10 yil ichida naqd pul olishni xohlaysizmi? Keyinchalik to'lanadigan narxni texnologiya sanoatining kelgusi o'n yillikdagi salohiyatini tahlil qilish va Google rahbariyati o'z qarashlarini amalga oshirishi mumkinmi yoki yo'qligini aniqlash mumkin.

Bir yil ichida sotmoqchimisiz? Keyin Google-ning joriy mahsulot sotish davrlariga va bizda ayiq bozori bo'ladimi-yo'qligiga e'tibor bering.

Siz kunlik savdogarmisiz? Keyin to'lash uchun aqlli narx - bu "kimga ahamiyat beradi?" chunki siz hozir va tushlik oralig'ida sodir bo'ladigan har qanday narxdan bir necha dollarni siqib chiqarishga harakat qilyapsiz, buni har qanday narxda amalga oshirish mumkin.

Agar investorlar turli maqsadlarga va vaqt ufqlariga ega bo'lsa va ular har bir aktiv sinfida shunday bo'lsa - bir kishi uchun kulgili ko'rinadigan narxlar boshqasiga mantiqiy bo'lishi mumkin, chunki investorlar e'tibor beradigan omillar boshqacha.

1990-yillardagi dot-com pufakchasini oling.

Odamlar Yahoo-ga qarashlari mumkin! aktsiyalari 1999 yilda va “Bu aqldan ozgan edi! Million marta daromad! Baholash hech qanday ma'noga ega emas edi! ”

Ammo Yahoo-ga ega bo'lgan ko'plab investorlar! 1999 yilda aktsiyalarning vaqt oralig'i shunchalik qisqa ediki, ular uchun kulgili narxni to'lash mantiqiy edi. Bir kunlik treyder Yahoo! o'sha kuni to'g'ri yo'nalishda harakat qilgan ekan, aktsiya uchun $ 5 yoki $ 500 edi. Va yillar davomida shunday bo'ldi.

Moliyaning temir qoidasi shundaki, pul ta'qib qilish imkoni boricha qaytib keladi. Agar aktiv momentumga ega bo'lsa - u bir muncha vaqt davomida doimiy ravishda yuqoriga ko'tarilgan bo'lsa - qisqa muddatli treyderlar guruhi uchun u o'sishda davom etadi deb taxmin qilish aqldan ozish emas. Cheksiz emas; faqat qisqa vaqt uchun ularga kerak. Momentum qisqa muddatli treyderlarni oqilona tarzda jalb qiladi.

Keyin poygaga jo'nab ketadi.

Pufakchalar qisqa muddatli daromadlar tezligi investorlar tarkibi asosan uzoq muddatlidan asosan qisqa muddatliga o'tish uchun etarli pulni jalb qilganda hosil bo'ladi.

Bu jarayon o'z-o'zidan oziqlanadi. Treyderlar qisqa muddatli daromadlarni ko'tarib, ular yanada ko'proq treyderlarni jalb qiladilar. Ko'p o'tmay - va bu ko'pincha ko'p vaqt talab qilmaydi - eng ko'p vakolatga ega bo'lgan hukmron bozor narxlarini belgilovchilar qisqaroq vaqtga ega bo'lganlardir.

Pufakchalar baholarning ko'tarilishi bilan bog'liq emas. Bu boshqa bir narsaning alomati: vaqt ufqlari qisqaradi, chunki ko'proq qisqa muddatli treyderlar o'yin maydoniga kirishadi.

Dot-com pufagi kelajakka nisbatan mantiqsiz optimizm davri edi, deyish odatiy holdir. Ammo o'sha davrning eng keng tarqalgan sarlavhalaridan biri rekord darajadagi savdo hajmini e'lon qilish edi, bu investorlar bir kun ichida sotib olish va sotishganda sodir bo'ladi. Investorlar, ayniqsa narxlarni belgilovchilar, keyingi 20 yil haqida o'ylamaganlar. O'rtacha investitsiya fondi 1999 yilda 120% yillik aylanmaga ega edi, ya'ni ular ko'pi bilan keyingi sakkiz oy haqida o'ylashgan. O'sha investitsiya fondlarini sotib olgan individual investorlar ham shunday edi. Meggi Mahar o'zining Bull! kitobida shunday yozgan:

90-yillarning o'rtalariga kelib, matbuot yillik ko'rsatkich kartalarini har uch oyda paydo bo'ladigan hisobotlar bilan almashtirdi. O'zgarish
sarmoyadorlarni ish faoliyatini ta'qib qilishga undadi, ular eng qimmat bo'lgan paytda, jadvallarning yuqori qismidagi mablag'larni sotib olishga shoshildi.
Bu kunlik savdolar, qisqa muddatli optsion shartnomalari va eng so'nggi daqiqali bozor sharhlari davri edi. Bu siz uzoq muddatli qarashlar bilan bog'lanadigan narsa emas.

Xuddi shu narsa 2000-yillarning o'rtalarida uy-joy pufagi paytida sodir bo'ldi.

Kelgusi 10 yil davomida oilangizni boqish uchun Floridada ikki xonali trek uyi uchun 700 000 dollar to'lashni oqlash qiyin. Ammo tez daromad olish uchun bir necha oy ichida uyni narxlari oshib borayotgan bozorga aylantirishni rejalashtirsangiz, bu juda mantiqiy. Ko'p odamlar pufak paytida aynan shunday qilishgan.

Ko'chmas mulk bilan bog'liq operatsiyalarni kuzatuvchi Attom kompaniyasi ma'lumotlari Amerikada 12 oy ichida bir martadan ko'proq sotilgan uylar soni - ular ag'darilgan - qabariq davomida besh baravarga oshganini ko'rsatadi, 2000 yilning birinchi choragidagi 20 000 tadan 2004 yilning birinchi choragida 100 000 dan ortiq.⁵⁴Pufak paydo bo'lganidan keyin Flipping har chorakda 40 000 dan kamroqqa tushib ketdi, o'shandan beri u taxminan saqlanib qoldi.

Sizningcha, bu qanotlar uzoq muddatli narx va ijara nisbati haqida qayg'urganmi? Yoki ular to'lagan narxlar uzoq muddatli daromad o'sishi bilan qo'llab-quvvatlanganmi? Albatta yo'q. Bu raqamlar ularning o'yiniga aloqador emas edi. Qopqoqlar uchun muhim bo'lgan yagona narsa, uyning narxi keyingi oydagidan ko'ra qimmatroq bo'lishi edi. Va ko'p yillar davomida shunday bo'ldi.

Bu investorlar haqida ko'p gapirish mumkin. Siz ularni chayqovchilar deb atashingiz mumkin. Siz ularni mas'uliyatsiz deb atashingiz mumkin. Ularning katta tavakkal qilishga tayyorligidan boshingizni chayqashingiz mumkin.

Lekin ularning hammasini mantiqsiz deb atash mumkin emas, deb o‘ylayman.

Pufakchalarning paydo bo'lishi odamlarning uzoq muddatli investitsiyalarda mantiqsiz ishtirok etishi bilan bog'liq emas. Ular o'z-o'zidan oziqlanayotgan momentumni qo'lga kiritish uchun qisqa muddatli savdoga qandaydir oqilona harakat qilayotgan odamlar haqida.

Tezlik qisqa muddatli katta qaytish potentsialini yaratganda, odamlar nima qilishlarini kutasiz? Sabr bilan o'tirib tomosha qilasizmi? Hech qachon. Dunyo shunday ishlamaydi. Foyda har doim ta'qib qilinadi. Va qisqa muddatli treyderlar uzoq muddatli investitsiyalarni tartibga soluvchi qoidalar, xususan, baholash qoidalari e'tiborga olinmaydigan sohada ishlaydi, chunki ular o'ynalayotgan o'yinga aloqador emas.

Hamma narsa qiziq bo'ladi va muammolar o'sha erda boshlanadi.

Bir o'yin o'ynagan uzoq muddatli investorlar boshqa o'yin o'ynaydigan qisqa muddatli treyderlardan o'z ishoralarini olishni boshlaganlarida, pufakchalar o'z zararini keltiradi.

Cisco aktsiyalari 1999 yilda 300 foizga oshib, har bir aksiya uchun 60 dollarni tashkil qildi. Bunday narxda kompaniya 600 milliard dollarga baholangan, bu aqldan ozgan. Ko'pchilik buni shunchalik qimmat deb o'ylagan; kunlik savdogarlar shunchaki zavqlanishardi. Iqtisodchi Burton Malkiel bir paytlar Cisco-ning ushbu bahodagi taxminiy o'sish sur'ati uning 20 yil ichida butun AQSh iqtisodiyotidan kattaroq bo'lishini anglatishini ta'kidladi.

Ammo, agar siz 1999 yilda uzoq muddatli investor bo'lsangiz, 60 dollar sotib olish mumkin bo'lgan yagona narx edi. Va ko'pchilik uni shu narxga sotib olishdi. Shunday qilib, siz atrofga nazar tashlab, o'zingizga shunday dedingiz: "Voy, bu boshqa investorlar men bilmagan narsani bilishadi." Ehtimol, siz u bilan birga bo'lgansiz. Siz hatto bu haqda aqlli his qildingiz.

Siz tushunmaysizki, aktsiyaning marjinal narxini belgilagan treyderlar sizdan farqli o'yin o'ynashgan. Har bir aktsiya oltmish dollarlik savdogarlar uchun maqbul narx edi, chunki ular aktsiyani kun oxirigacha sotishni rejalashtirishgan, bu vaqtda uning narxi ancha yuqori bo'lishi mumkin edi. Ammo oltmish dollar siz uchun falokat bo'ldi, chunki siz uzoq muddatda aktsiyalarga ega bo'lishni rejalashtirgan edingiz.

Bu ikki investor bir-birining mavjudligini kamdan-kam bilishadi. Lekin ular bir maydonda, bir-biriga qarab yugurishadi. Ularning yo'llari ko'r-ko'rona to'qnashganda, kimdir jarohat oladi. Ko'pgina moliyaviy va sarmoyaviy qarorlar boshqa odamlar nima qilayotganini kuzatish va ularni nusxalash yoki ularga qarshi tikish bilan bog'liq. Ammo nima uchun kimdir o'zini shunday tutishini bilmasangiz

Agar ular qancha vaqt shunday harakat qilishlarini, ularning fikrini o'zgartirishga nima majbur qilishini yoki ular o'z saboqlarini o'rganishlarini bilmay qolasiz.

CNBC sharhlovchisi: "Siz bu aktsiyani sotib olishingiz kerak" deganida, ular sizning kimligingizni bilishmasligini yodda tuting. Siz o'yin-kulgi uchun savdo qilayotgan o'smirmisiz? Cheklangan byudjetda keksa beva ayolmi? To'siq fondi menejeri chorak tugashidan oldin kitoblaringizni to'ldirishga harakat qilyaptimi? Biz bu uch kishi bir xil ustuvorliklarga ega deb o'ylashimiz kerakmi va ma'lum bir aktsiya qaysi darajada bo'lishidan qat'i nazar, ularning uchtasi uchun to'g'ri keladimi?

Bu aqldan ozgan.

Boshqa investorlarning maqsadlari biznikidan farqli ekanligini tushunish qiyin, chunki psixologiya langari aqlli odamlar dunyoni siznikidan boshqa ko'z bilan ko'ra olishini tushunmaydi. Narxlarning ko'tarilishi barcha investorlarni eng yaxshi sotuvchilar hasad qiladigan usullar bilan ishontiradi. Ular o'zlaridan farqli o'yin o'ynayotgan odamning harakatlari tufayli o'z haqiqatidan ajralib turadigan, qadr-qimmatini anglaydigan investorlarni shabnam ko'zli optimistlarga aylantira oladigan doridir.

Boshqa o'yin o'ynayotgan odamlarning ta'siriga tushib qolish, pulingizni qanday sarflashingiz kerakligi haqida o'ylashingizga ham sabab bo'lishi mumkin. Shunchalik ko'p iste'mol xarajatlari, ayniqsa rivojlangan mamlakatlarda, ijtimoiy yo'naltirilgan: siz hayratda qoldiradigan odamlarning ta'siri ostida va odamlar sizni hayratda qoldirishini xohlaganingiz uchun amalga oshiriladi.

Ammo biz boshqalarning mashina, uy-joy, kiyim-kechak va ta’tilga qancha pul sarflashini ko‘ra olsak-da, ularning maqsadlari, tashvishlari va intilishlarini ko‘ra olmaymiz. Nufuzli advokatlik firmasiga sherik bo'lishni maqsad qilgan yosh advokat men, sport shimlarida ishlay oladigan yozuvchiga kerak bo'lmagan ko'rinishni saqlab qolishi kerak bo'lishi mumkin. Ammo uning xaridlari mening umidlarimni belgilab qo'yganida, men umidsizlikka tushib qolaman, chunki men pulni uning martaba ko'tarmasdan sarflayman. Bizda turli uslublar ham bo'lmasligi mumkin. Biz shunchaki boshqa o'yin o'ynaymiz. Buni tushunish uchun yillar kerak bo'ldi.

Bu erda bir narsa shundaki, pulda o'z vaqt ufqingizni tushunish va bo'lmaslikdan ko'ra bir nechta narsa muhimroqdir

sizdan farqli o'yin o'ynayotgan odamlarning xatti-harakatlari va xatti-harakatlariga ishontiriladi.

Men tavsiya qilishim mumkin bo'lgan asosiy narsa - qaysi o'yin o'ynayotganingizni aniqlash uchun yo'lingizdan chiqish.

Ajablanarlisi shundaki, bizda juda kam. Biz har bir pul sarmoyasini "investorlar" deb ataymiz, chunki ular xuddi basketbolchi, bir xil qoidalar bilan bir xil o'yin o'ynaydi. Bu tushuncha qanchalik noto'g'ri ekanligini tushunganingizda, qanday o'yin o'ynayotganingizni aniqlash qanchalik muhimligini tushunasiz. O'z pulimni qanday investitsiya qilishim 20-bobda batafsil bayon etilgan, biroq yillar oldin men shunday yozgan edim: “Men dunyoning real iqtisodiy o'sishni ta'minlash qobiliyatiga optimistik qaraydigan passiv investorman va kelgusi 30 yil ichida bu o'sish ortda qolishiga ishonchim komil. mening investitsiyalarim."

Bu g'alati tuyulishi mumkin, lekin siz ushbu missiya bayonotini yozganingizdan so'ng, unga bog'liq bo'lmagan hamma narsani tushunasiz - bu yil bozor nima qilgan yoki kelgusi yilda tanazzulga yuz tutamizmi - men o'ynamaydigan o'yinning bir qismidir. Shuning uchun men bunga e'tibor bermayman va unga ko'ndirish xavfi yo'q.

Keyinchalik, pessimizm haqida gapiraylik.