Как устроена экономика

глава8.бедавбанКеFIdelItyFIducIary:Финансы
братьями
и
сестрами
. 
Скажем
, Barclays 
имеет
коммерческий
банк
, 
но
у
него
есть
также
инвестиционный
банк
под
названием
Barclays Capital. 
Или
, 
на
-
оборот
, 
одна
компания
может
заниматься
обоими
видами
банковской
де
-
ятельности
, 
используя
различные
названия
: JP Morgan Chase 
имеет
под
-
разделение
инвестиционных
банков
JP Morgan, 
а
также
подразделение
коммерческих
банков
Chase Manhattan. 
Другие
инвестиционные
банки
— 
Goldman Sachs, Morgan Stanley, 
ныне
не
существующий
Lehman Brothers 
и
прочие
— 
не
имеют
коммерческих
братьев
и
сестер
. 
Большинство
из
нас
слышали
о
них
(
особенно
о
Goldman Sachs, 
который
журналист
Мэтт
Тайб
-
би
сравнил
с
кальмаром
-
кровососом
), 
хотя
и
не
до
конца
разобрались
, 
чем
они
занимаются
.
Инвестиционные
банки
существовали
с
XIX 
века
— 
иногда
в
качестве
независимых
субъектов
, 
но
часто
как
подразделения
универсальных
 
бан
-
ков
, 
предоставляющих
оба
типа
банковских
услуг
. 
Немецкие
банки
, 
та
-
кие
как
Deutsche Bank 
и
Commerzbank, — 
наиболее
подходящие
примеры
. 
В
США
с
1933-
го
по
1999 
год
из
-
за
закона
Гласса
–
Стиголла
объединение
ин
-
вестиционной
и
коммерческой
банковской
деятельности
в
рамках
одной
компании
было
запрещено
. 
С
1980-
х
годов
эти
банки
играли
ведущую
роль
в
изменении
финансовой
системы
в
глобальном
масштабе
.
Ключевойрольюинвестиционныхбанковесть
(ибыла)помощьввыпускеираспространении
акцийиоблигацийиторговлеими
Инвестиционные
банки
называются
так
потому
, 
что
они
помогают
компа
-
ниям
привлекать
деньги
инвесторов
— 
по
крайней
мере
, 
это
было
их
перво
-
начальным
назначением
. 
Они
организуют
выпуск
акций
и
корпоративных
облигаций
своим
клиентам
и
торгуют
этими
бумагами
от
их
имени
.
Продавая
акции
и
облигации
компаний
-
клиентов
, 
инвестиционные
бан
-
ки
не
имеют
дела
с
розничными
, 
то
есть
с
мелкими
частными
, 
инвестора
-
ми
, 
способными
купить
только
небольшое
количество
акций
. 
Они
сотруд
-
ничают
только
с
крупными
инвесторами
, 
такими
как
чрезвычайно
богатые
люди
, 
или
институциональными
 
инвесторами
, 
то
есть
большими
фон
-
дами
, 
созданными
индивидуальными
инвесторами
путем
объединения
своих
денег
.
Наиболее
важные
типы
фондов
включают
в
себя
: 
пенсионные
 
фон
-
ды
, 
инвестирующие
деньги
, 
которые
люди
откладывают
на
пенсион
-
ное
содержание
; 
фонды
 
национального
 
благосостояния
, 
управля
-
ющие
государственными
активами
той
или
иной
страны
(
например
, 
крупнейшие
в
мире
— 
Государственный
пенсионный
фонд
Норвегии

---

192
частьII.исПольЗуемэКономиКу
и
Инвестиционный
совет
Абу
-
Даби
); 
паевые
 
инвестиционные
 
фон
-
ды
,
или
паевые
 
фонды
, 
которые
управляют
объединенными
деньгами
мелких
индивидуальных
инвесторов
, 
желающих
работать
на
фондовом
рынке
; 
хеджевые
 
фонды
, 
активно
инвестирующие
в
очень
рискован
-
ные
, 
но
обещающие
большую
отдачу
предприятия
с
использованием
значительных
сумм
, 
предоставленных
им
богатыми
людьми
или
други
-
ми
, 
более
консервативными
фондами
(
например
, 
пенсионными
); 
фонды
 
прямых
 
инвестиций
, 
которые
устроены
как
хеджевые
, 
но
зарабатывают
деньги
исключительно
за
счет
скупки
компаний
, 
их
реструктуризации
и
продажи
по
более
высокой
цене
.
В
дополнение
к
продаже
акций
и
облигаций
компаний
-
клиентов
инве
-
стиционные
банки
покупают
и
продают
акции
и
облигации
на
собствен
-
ные
средства
, 
надеясь
в
процессе
получить
прибыль
. 
Это
называется
соб
-
ственными
 
торговыми
 
операциями
. 
Инвестиционные
банки
также
зарабатывают
, 
помогая
компаниям
проводить
слияния
 
и
 
поглощения
. 
Впрочем
, 
услуги
, 
которые
инвестиционный
банк
способен
предоставить
в
этом
процессе
, 
скорее
консультационные
, 
чем
банковские
.
С
1980-
х
и
особенно
с
1990-
х
годов
инвестиционные
банки
уделяют
все
больше
внимания
созданию
и
продаже
новых
финансовых
про
-
дуктов
, 
таких
как
продукты
 
секьюритизированной
 
задолженности
, 
и
производных
финансовых
продуктов
, 
или
просто
деривативов
*
. 
Но
-
вые
финансовые
продукты
стали
популярными
среди
инвестиционных
банков
, 
потому
что
, 
грубо
говоря
, 
они
позволяют
заработать
больше
денег
, 
чем
при
ведении
только
традиционного
бизнеса
, 
такого
как
про
-
дажа
акций
и
облигаций
или
консультирование
по
вопросам
слияния
и
поглощения
. 
Это
достаточно
сложный
процесс
, 
о
котором
я
расскажу
ниже
.
секьюритизируемыедолговыепродукты
создаютсяпутемобъединенияиндивидуальных
займоввсложныеоблигации
В
давние
времена
, 
когда
кто
-
то
занимал
деньги
в
банке
и
покупал
на
них
что
-
нибудь
, 
банку
-
кредитору
принадлежал
итоговый
долг
, 
и
ничего
с
этим
нельзя
было
поделать
. 
Но
инновации
нескольких
последних
десятилетий
привели
к
созданию
из
таких
долгов
нового
финансового
инструмента
под
названием
ценные
 
бумаги
 
с
 
обеспечением
 
активами
 
(
ABS
). 
Цен
-
ные
бумаги
с
обеспечением
активами
объединяют
в
общий
фонд
тысячи
*
Даже
если
люди
, 
в том
числе
и я
, 
называют
оба
эти
продукта
«
производными
финансовыми
ин
-
струментами
», 
правильнее
все
-
таки
разделять
их 
— 
по причинам
, 
о которых
я расскажу
ниже
.

---

193
глава8.бедавбанКеFIdelItyFIducIary:Финансы
кредитов
на
покупку
домов
и
машин
, 
кредитные
карты
, 
плату
за
обучение
, 
ссуды
деловым
предприятиям
и
прочее
и
превращают
их
в
более
крупную
«
сложную
» 
облигацию
.
Если
вы
имеете
дело
с
кредитом
частному
лицу
, 
его
погашение
заглох
-
нет
, 
если
заемщик
прекратит
платежи
. 
Учитывая
этот
риск
, 
такие
кредиты
сложно
продать
кому
-
то
другому
. 
Однако
если
создать
ценные
бумаги
с
обе
-
спечением
активами
, 
объединив
, 
например
, 
тысячи
ипотечных
кредитов
, 
которые
называют
ипотечными
 
ценными
 
бумагами
 
(
ИЦБ
), 
вы
будете
знать
наверняка
, 
что
в
среднем
заемщики
станут
платить
, 
даже
если
по
от
-
дельности
у
них
относительно
высокий
риск
дефолта
(
в
США
их
называют
субстандартными
заемщиками
по
ипотеке
). 
С
технической
точки
зрения
, 
эти
продукты
распределяют
риск
среди
большого
числа
заемщиков
, 
как
страховые
продукты
— 
среди
застрахованных
.
Таким
образом
, 
неликвидные
активы
, 
которые
сложно
продать
(
на
-
пример
, 
ипотека
на
строительство
одного
дома
, 
кредит
на
покупку
конкретного
автомобиля
), 
превращаются
в
нечто
, 
чем
можно
легко
торговать
. 
До
возникновения
ABS 
облигации
выпускались
только
пра
-
вительством
и
очень
крупными
компаниями
. 
Теперь
за
облигациями
стоит
что
угодно
— 
вплоть
до
скромного
студенческого
кредита
. 
Продав
первоначальные
ссуды
, 
укомплектованные
в
ABS, 
кредитор
может
ис
-
пользовать
полученные
таким
образом
деньги
, 
чтобы
предоставить
еще
больше
кредитов
.
До
1980-
х
годов
ценные
бумаги
с
обеспечением
активами
были
в
основ
-
ном
распространены
в
США
и
по
большей
части
объединяли
ипотечные
кредиты
. 
Но
с
начала
1990-
х
на
американский
рынок
вышли
ценные
бума
-
ги
с
обеспечением
активами
, 
объединяющие
другие
виды
кредитов
, 
а
за
-
тем
эта
практика
постепенно
распространилась
на
другие
богатые
страны
, 
так
как
она
отменяла
правила
, 
ограничивающие
возможности
банков
-
кре
-
диторов
продавать
свои
кредиты
третьим
лицам
.
спомощьюструктуризацииможносделатьценные
бумагисобеспечениемактивамиболеесложными—
ипредположительноболеебезопасными
В
последнее
время
эти
финансовые
продукты
еще
более
усложнились
, 
по
-
скольку
ABS 
стали
структурированными
и
превратились
в