“Impacts of world economic crisis on financial sector stability and economic security of countries”

 

Section II. Propagation of the Crisis to Real Sector and Economic Security. 

   

During recent years, the idea of importance of financial sector in promoting economic 

growth  and  development  has  become  more  wide  spread  in  the  economic  literature  (see,  for 

example,  A.  Demirguc-Kunt  et  al.,  2008).  A  well-functioning  developed  financial  system  is 

considered to be essential for  country’s economic development since it helps  allocate scarce 

resources  more  effectively,  notably,  by  financing  the  worthy  investment  projects,  and  to 

reduce  information  asymmetry.  Therefore,  from  this  point  of  view,  countries  with 

underdeveloped financial systems have to reform them in order to create a good environment 

for investment and, thus, to boost the economic growth.  

The history of repetitive financial crises all over the world during the last century had 

made economists to become interested in effects of such crises on the real economy. In fact, 

one can observe that financial instability can compromise the mechanism of financing, which 

is crucial for the country’s economic performance (B. Bernanke, 2007, F. Mishkin, 2007). In 

this Section we study some possible effects of financial crisis on the real economy in general, 

accompanied by some examples from transition countries.   

First of all, if we consider the financial sector as the part of the “real economy”, one 

can  notice  a  direct  negative  effect  of  financial  crisis  in  massive  lay-offs  or,  at  least,  in 

recruitment freezes in financial-services industry. Growing unemployment negatively affects 

current consumption and, thus, local production. While considering a major role of financial 

intermediation played by banks and other financial non-banking institutions, financial distress 

---

6 

 

has  an  impact  on  the  components  of  global  demand.  Due  to  the  worldwide  liquidity  crisis

5

, 

domestic financial intermediaries are forced to contract their supply of credit and to raise loan 

interest rates as their resources of funding become less available and/or more expensive. This 

credit  contraction  hurts,  first  of  all,  innovative  and  risky  investment  projects,  but  also 

expansion projects and global investment in  general. High interest rates on mortgage credits 

and consumer credits for durable goods reduce demand on such goods. That is the reason why 

construction sector, real  estate market,  automobile industry, commerce are  the most affected 

sectors by the current global economic crisis. A sharp decrease in demand could provoke the 

fall  in  the  prices  for  these  goods,  and  collaterals  could  loose  in  part  their  value  what  will 

influence  negatively  banks’  credit  supply.  Due  to  the  worldwide  economic  slow-down,  the 

demand  for  the  export  goods  is  also  decreasing,  provoking  the  fall  of  prices.  That  is 

particularly true for the commodities markets.  The exposure to  such risks  is  more important 

for the countries with undiversified economies deeply involved in the international trade. By 

the  time  of  financial  instability,  public  expenditure  is  also  attended  due  to  fiscal  entries 

reducing  and  the  necessity  of  the  bail-out  operations  of  financial  institutions  and  state 

enterprises.  The  global  demand’s  decrease  causes  inevitably  the  decline  in  production  and 

economic activity. 

Thus, the crisis started as the financial one due to the exposure to global risks (via the 

capital and current account of the balance of payment and via the integration of the domestic 

financial  market  to  global  capital  market)  has  spread  to  the  real  sector.  Consequently,  the 

economic  security  is  affected  not  only  in  the  financial  field  but  also  in  other  dimensions  of 

country’s economic activity. We could  easily find some illustrations of these phenomena in 

the case of the current economic crisis in transition economies.  

Modern financial systems of transition countries were born from the complex process 

of  transformation  of  “monobank”  system  into  the  two-tier  banking  systems  and  from  the 

creation  of  “de  novo”  stock  exchange  markets  and  non-banking  financial  intermediaries. 

These  financial  systems  are  still  under  development  compared  to  financial  systems  of 

developed  countries.  They  are  characterized  by  large  interest  rates  spreads  and  fragile 

depositors’ confidence. These systems are bank-based with a large number of banks and the 

existence  of  so  called  “pocket  banks”  as  the  consolidation  process  is  not  yet  achieved.  A 

regulatory  system  had  to  be  established  while  the  liberalization  process  had  already  been 

launched.  

In  order  to  reduce  the  existing  gap  in  the  financial  sphere  and  to  catch  up  with 

developed  countries,  transition  economies  have experienced  very  rapid  credit  growth  during 

the  2000s.  This  process  was  facilitated  by  growing  demand  for  natural  resources,  high 

commodities  prices  at  the  world  market  and  low  interest  rates  at  the  international  capital 

market. For instance, the private credit to GDP grew from 11.2% in 2000 to 48.1% of GDP in 

2006 in the Republic of Kazakhstan, and from 13.3% in 2000 to 31% of GDP in the Russian 

Federation  (EBRD  Transition  report,  2007).  The  household  lending  (including  mortgage 

lending)  quasi-inexistent  in  the  beginning  of  the  2000s  has  also  expanded  rapidly.  These 

growing actives of banks were in a large part financed by foreign borrowings (more than 50% 

of  total  borrowing  in  Kazakhstan  and  around  18%  of  total  borrowing  in  Russia).  Liquidity 

crisis started in 2007 had and continues to have the severe consequences on the servicing of 

the foreign debt, refinancing of these loans requiring high interest rates. For this reason, banks 

charged the growing resources costs to their clients by increasing massively loan rates and, in 

some  cases,  by  stopping  their  lending  activities.  The  construction  sector  in  Kazakhstan  and 

Russia is also regarded as one of most affected by the crisis. The “freezing” of construction 

sites  in  these  countries  left  households  who  had  bought  apartments  without  possibility  to 

                                                 

5

  More  the  domestic  financial  system  is  integrated  into  the  global  financial  system,  more  it  is  dependant  on 

external sources, more it is vulnerable to external shocks. 

---

7 

 

obtain them. Therefore,  the  situation has resulted in  the massive lay-offs  in  the construction 

sector that also have negatively affected the neighboring economies such as Tajikistan and the 

Kyrgyz Republic by reducing the remittances flows to these countries.  Besides, the financial 

crisis is progressively spreading to other real sectors of economy.  

Moreover, it is  important  to  underline that the small  and medium  enterprises (SME), 

which  play  an  important  role  in  the  employment,  production  and  economic  development  of 

industrialized, emerging and developing countries, are more seriously  affected by the  global 

financial crisis than the larges companies.  

As one can observe on the example of the current crisis, external shocks transferred by 

financial systems  is  very damaging and violent  for the real  economy of transition  countries. 

This sensibility to external shocks (via different channels) of domestic financial systems can 

be explained by relative youngness of these systems, by too rapid liberalization (internal and 

external) and by the lack of regulation, and represents a weak link if the economic security of 

transition  countries.  Nevertheless,  the  present  crisis  could  have  also  a  positive  effect  on  the 

further  development  of  financial  sectors  in  transition  countries  by  breaking  a  “bad 

equilibrium”  of  too  high  dependence  on  external  financing  and  of  concentrated  banks’ 

portfolio loans, and, therefore, by forcing them to attract domestic savings (as it was the case 

after  the  collapse  of  1998  in  Russia,  which  forced  the  banks  to  turn  to  credit  the  economy 

instead of investments in State securities).  

Since the financial distress could have a deep impact on the real sector, it is necessary 

for  governments  to  maintain  an  adequate  level  of  financing  in  the  economy.  This  can  be 

achieved by using “good financial governance” measures implemented by different domestic 

institutions which should play an even more important role during the crisis.