“Impacts of world economic crisis on financial sector stability and economic security of countries”

economy. In other words, the degree of country’s financial integration as well as the pace and 

the  sequencing  of  the  removal  of  capital  restrictions  play  a  crucial  role  in  preventing  and 

mitigating crisis. For this reason, the cautious attitude towards capital account liberalization, 

which takes into the account  the countries’ starting conditions  and adjusts the liberalization 

strategy to macroeconomic development, is probably the most appropriate approach.  

During last fifteen years, the Community of Independent States (CIS) made enormous 

progress towards integration with world economy. Many of these countries have experienced 

large  foreign  exchange  inflows  in  recent  years.  The  benefits  of  strong  inflows  are  quite 

obvious.  Although  foreign  exchange  inflows  offer  opportunities  for  countries  to  complete 

their economic transition and to speed up economic development as investment is no longer 

limited  by  national  savings;  and  in  some  cases  the  international  capital  inflows  can  ease 

countries’ foreign exchange shortages.  

However,  in  spite  of  their  benefits,  the  strong  capital  inflows  can  also  have  less 

desirable effects on the financial sector and, therefore, can create serious problems for policy 

makers.  For  instance,  in  the  context  of  incomplete  structural  reforms,  international  capital 

flows  carry  considerable  risks  and  may  magnify  underlying  macroeconomic  and  structural 

weaknesses.  If  the  country  receiving  the  large  foreign  inflows  has  a  weak  institutional 

framework,  there  is  a  high  risk  that  foreign  inflows  will  be  misallocated  and,  consequently, 

have a potentially negative impact on the financial sector and on the real economy. Besides, 

“large  capital  inflows  have  been  associated  with  rapid  credit  expansion  and  riskier  lending 

practices in many countries. Large inflows can also lead to  significant nominal appreciation 

of  the  exchange  rate,  resulting  in  a  loss  of  competitiveness  of  domestic  products  and 

deterioration  in  the  debt  servicing  capacity  of  clients  in  the  internationally  exposed  sectors 

and thus in the quality of banks’ balance sheets” (W. Buiter and A. Taci, 2003).  

Furthermore, risks associated with capital inflows include also the sudden (unexpected 

and large-scale)  stop or  reversal  of some type of flows, particularly short-term  inflows.  The 

                                                 

2

 Among partisans of financial liberalization, we can find the World Bank, the International Monetary Fund, B. 

Eichengreen (2001), M. Obstfeld and K. Rogoff (1998), M. Klein and G. Olivei (1999), and others. 

---

4 

 

sudden stop  problem, firstly  emphasized by G. Calvo  (1998), features a cessation  in  foreign 

capital  inflows  and/or  a  sharp  capital  outflows  concurrently  with  currency/balance  of 

payments crisis. “Sudden stops may have severe consequences for the economy, as the abrupt 

reversal in foreign capital inflows in conjunction with a realignment of the exchange rate may 

cause  a  sharp  drop  in  domestic  investment,  domestic  production  and  employment”,  (M.M. 

Hutchison  and  I.  Noy,  2006).  Besides,  if  an  economy  relies  heavily  on  foreign  exchange 

inflows, which suddenly stop or reverse there will be a sudden shortage of foreign exchange 

to finance imports, as well as a dramatic decline in domestic demand. Combined, these could 

produce both  a currency  crisis,  with  huge swings  in  exchange rates, and as  a consequence a 

recession.  

Moreover,  in  time  of  crisis,  countries  with  original  sin