“Impacts of world economic crisis on financial sector stability and economic security of countries”

 

Section I. Capital Account Liberalization and Economic Security. 

   

Globally,  the  financial  integration  has  progressed  dramatically  over  the  past  thirty 

years.  This  current  wave  of  financial  globalization  was  urged  by  liberalization  of  capital 

controls  in  many  of  developing  countries  and  transition  economies,  in  anticipation  of  the 

benefits that cross-border flows would bring in terms of better global allocation of capital and 

improved international risk-sharing possibilities. With the surge in financial flows, however, 

came a spate of currency and financial crises.

 In fact, in

 spite of its beneficial effects, financial 

integration can also be dangerous, as it has been witnessed in many past and recent financial, 

currency and banking crises.  

All  these  developments  have  provoked  an  intense  debate  among  both  academics  and 

policy circles on the costs and benefits of financial integration. For instance, some academic 

economists  consider  increasing  financial  liberalization  and  unrestrained  capital  flows  as  a 

serious  hazard  to  global  financial  stability  (e.g.,  D.  Rodrik,  1998;  J.  Bhagwati,  1998;  J. 

Stiglitz, 2002) and dispute its utility for reasons of provoking the generation and propagation 

of serious financial crises. Thus, these economists call for maintenance of capital controls and 

the imposition of frictions, such as “Tobin taxes”, on international asset trade.  

---

3 

 

Others

2

  argue that free movements  of international  capital  can encourage a relatively 

more efficient allocation of economic resources, offer good risk diversification opportunities 

and  help  to  promote  financial  development  (S.  Fischer,  1998,  M.  Obstfeld  and  K.  Rogoff, 

1998, M. Klein and G. Olivei, 1999, L. Summers, 2000, B. Eichengreen, 2001).  

This  debate  has  become  more  polarised  over  time  and  deeply  intensified  nowadays 

with  the  actual  economic  crisis,  which  currently  threatens  countries’  economic  security  all 

around  the  globe.  The  impact  of  this  crisis  has  already  been  felt  across  the  global  financial 

system.

 

“The  reasons  of  this  crisis  are  varied  and  complex.  In  fact,  it  was  the  product  of  a 

“perfect  storm”  bringing  together  a  number  of  microeconomic  and  macroeconomic 

pathologies” (W.H. Buiter, 2008). In its “Declaration of the Summit on Financial Markets and 

the  World  Economy,”  dated  November  15,  2008,  leaders  of  the  G-20  cited  the  following 

causes:  “During  a  period  of  strong  global  growth,  growing  capital  flows,  and  prolonged 

stability  earlier  this  decade,  market  participants  sought  higher  yields  without  an  adequate 

appreciation of the risks and failed to exercise proper due diligence. At the same time, weak 

underwriting  standards,  unsound  risk  management  practices,  increasingly  complex  and 

opaque  financial  products,  and  consequent  excessive  leverage  combined  to  create 

vulnerabilities  in  the  system.  Policy-makers,  regulators  and  supervisors,  in  some  advanced 

countries,  did  not  adequately  appreciate  and  address  the  risks  building  up  in  financial 

markets, keep pace with financial innovation, or take into account the systemic ramifications 

of domestic regulatory actions."  

In  fact,  vulnerability  of  countries  to  exogenous  financial  shocks  caused  by  current 

economic  crisis  highly  depends  to  which  extend  the  country  is  integrated  into  the  world