|
Глава 8. Государственный кредит
243
ром купонов. Купонный доход (15% от номинала облигации) выпла
чивался один раз в год — 1 июля. Размещались среди юридических
лиц. Ввиду малого объема эмиссии практически не оказывали влия
ния на величину государственного внутреннего долга;
•
облигации внутреннего государственного валютного займа
были
выпущены в 1993 г. в счет погашения задолженности Внешэкономбанка
СССР перед юридическими лицами и наряду с ГКО являлись важ
нейшими инструментами управления государственным долгом. Валю
та займа — доллары США. Номинал — 1000,10000,100000 долл. Пер
воначальный объем выпуска составил 7885 млн долл. с разбивкой на
пять траншей со сроком погашения 1, 3, 6, 10 и 15 лет. Купонные вып
латы составили 3% от номинала. В 1996 г. были сделаны дополнитель
ные эмиссии на 1550 млн долл. четвертого и пятого траншей и на 3500
млн долл. шестого и седьмого траншей;
•
облигации государственного сберегательного займа
относились к
краткосрочным ценным бумагам, срок их обращения — 1 год. Выпуска
лись в бланковом виде на предъявителя с набором из 4 купонов, доход
по которым выплачивался ежеквартально. Номинал данных облигаций
составлял 100 тыс. и 500 тыс. руб., что позволяло привлекать средства
широкого круга инвесторов с различным уровнем достатка;
•
облигации государственного нерыночного займа.
Эти ценные бу
маги не могли обращаться на вторичном рынке. Выпускались в бездо
кументарной форме. Номинал составлял 1 млн руб. Доход выплачи
вался в виде процента от номинальной стоимости, которую устанав
ливало Министерство финансов РФ при выпуске облигаций, но не
реже одного раза в год;
•
государственные жилищные сертификаты
— документарные
именные необращаемые ценные бумаги. Выпущены по решению Пра
вительства РФ для граждан Российской Федерации, лишившихся жи
лья в результате чрезвычайных ситуаций и стихийных бедствий. Но
минированы в квадратных метрах жилой площади. Срок предъявле
ния к погашению — 1 год с момента выдачи.
Устойчивое развитие рынка внутреннего государственного долга
продолжалось вплоть до конца 1995 г. В этот период для него был ха
рактерен высокий объем привлекаемых средств в совокупности с вы
сокой доходностью, а также минимальный уровень риска вложений.
Помимо привлечения дополнительных ресурсов в бюджет государства
рынок внутреннего государственного долга использовался для регу
лирования резких колебаний курса рубля. Кроме того, после банковс
кого кризиса августа 1996 г. он фактически взял на себя функции рын-
16*
244 Раздел II. Финансы. Финансовая система
ка межбанковских кредитов. В то же время с функционированием
рынка внутреннего государственного долга был связан ряд негатив
ных моментов. В частности, с его появлением произошел явный пере
кос в сторону фондовых инвестиций в ущерб кредитованию реально
го сектора, а высокие процентные ставки на рынке ГКО—ОФЗ спо
собствовали быстрому росту внутреннего облигационного долга.
В конце 1995 г. заимствования Министерства финансов РФ нача
ли стабильно превышать прирост средств на депозитах населения в
коммерческих банках, поэтому Центральный банк РФ был вынужден
осуществить дополнительную покупку государственных ценных бу-
маг. Вскоре его резервы были исчерпаны, и остался единственный путь
дальнейшего развития рынка внутреннего долга — допустить к опера
циям с государственными ценными бумагами нерезидентов. Это ста
ло первым шагом к августовскому кризису 1998 г. В результате разра
зившегося в конце 1997 г. азиатского финансового кризиса и процес
сов внутреннего развития России нерезиденты, осуществлявшие
деятельность на рынке ГКО—ОФЗ, стали активно избавляться от рос
сийских ценных бумаг, конвертируя полученную выручку в иностран
ную валюту. Спрос на нее начал резко расти. Параллельно в стране
развивался бюджетный кризис. Ежегодно Государственная Дума при
нимала дефицитные бюджеты; в результате сужения налоговой базы
увеличивался недобор бюджетных доходов: в первой половине 1998 г.
он составил 2,1% ВВП
1
.
Правительство РФ должно было либо продолжать финансирование
растущего бюджетного дефицита за счет выпуска ценных бумаг, т.е. ис
пользовать монетарные методы, либо предпринимать меры по изыска
нию иных резервов уменьшения бюджетного дефицита, таких как сни
жение государственных расходов и активизация налоговых поступле
ний. Был выбран более легкий первый путь. В результате в середине 1998
г. доходность по государственным краткосрочным облигациям возросла
до 100—150% годовых
2
, в то время как валютные резервы Российской
Федерации стремительно сокращались. 17 августа 1998 г., когда Прави
тельство и Центральный банк РФ приняли решение о приостановлении
операций с государственными ценными бумагами, государство лиши
лось эффективного механизма неинфляционного финансирования бюд
жетного дефицита. Это решение больно ударило по держателям ГКО,
1
Социально-экономические проблемы России: Справочник. М., 1999.
2
Веде»А., Шарипова Е.
Проблемы управления государственным долгом // ресурсы
Internet:
www.vedi.ru
Do'stlaringiz bilan baham: |
