E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Глава 15. Инвестиции, время и рынок капитала 
501 
Рыночные процентные ставки оп­
ределяются спросом и предложе­
нием ссудного капитала. Семьи со­
здают предложение средств, чтобы 
больше потреблять в будущем; по­
этому чем выше процентная став­
ка, тем больший объем капитала 
они предлагают. Спрос на фонды 
характерен как для семей, так и 
для фирм, по чем выше процент­
ная ставка, тем их спрос меньше. 
Сдвиги спроса и предложения вы­
зывают изменения процентных 
ставок. 
Рис. 15.5. Предложение и спрос на ссудный капитал 
тал О^вправо, чтобы процентная ставка R возрастала. Кредитно-денежная поли­
тика Федеральной резервной системы является еще одним важным фактором из­
менения процентных ставок. ФРС может создавать деньги, сдвигая предложение 
ссудного капитала вправо и снижая ставку процента R. 
Разнообразие процентных ставок 
Рисунок 15.5 обобщает индивидуальные кривые спроса и предложения, как будто 
процентная ставка для всех одинакова. На самом же деле семьи, фирмы и прави­
тельство ссужают и занимают деньги на разные сроки и на различных условиях. 
Благодаря этому существует широкий спектр «рыночных» процентных ставок. 
Здесь мы вкратце опишем некоторые из наиболее важных ставок, которые публи­
куются в газетах и иногда используются для принятия решения о капиталовложе­
ниях. 
• Ставка по казначейским векселям (Treasury Bill Rate). Вексель Казначей­
ства — это краткосрочная (на год или меньше) облигация, выпускаемая пра­
вительством США. Данная ценная бумага является дисконтной облигацией 
(discount bond). Иначе говоря, по ней не проводится никаких купонных вы­
плат; вместо этого она продается по цене более низкой, чем ее выкупная сто­
имость при погашении. Например, 3-месячный казначейский вексель мо­
жет продаваться за $98. Через три месяца он будет погашен за SlOO; таким 
образом, эффективная трехмесячная доходность составляет около 2%, а 
эффективная годовая доходность составляет около 8% (точнее сказать, 
трехмесячная доходность равна (100/98) - 1 = 0,0204, а годовая доходность 
составляет (100/98)
4
- 1 = 0,0842, или 8,42%). Ставку по казначейским век­
селям можно рассматривать как краткосрочную безрисковую ставку. 

---

502 Часть Nl. Рыночная структура и конкурентная стратегия 
• Ставка по долгосрочным казначейским облигациям (Treasury Bond Rate). 
Казначейские долгосрочные облигации выпускаются американским прави­
тельством на срок более одного года — обычно от 10 до 30 лет. Ставки варь­
ируются в зависимости от срока погашения облигации. 
• Учетная ставка (Discount Rate). Коммерческие банки иногда занимают 
деньги на короткие сроки у Федеральной резервной системы (ФРС). Эти 
кредиты называются кредитами по учетной ставке (discounts), а ставка, ко­
торую ФРС берет по таким кредитам, называется учетной ставкой. 
• Ставка по коммерческим бумагам (Commercial Paper Rate). Коммерческие 
бумаги относятся к краткосрочным (шесть месяцев и меньше) дисконтным 
долговым обязательствам, эмитируемым высококлассными корпоративны­
ми заемщиками. Так как коммерческая бумага связана с незначительно боль­
шим риском, чем казначейские векселя, ставка по ней обычно превышает 
ставку по векселям Казначейства менее чем на 1%. 
• Первоклассная ставка, или «прайм-рейт» (Prime Rate). Это ставка (иног­
да ее называют базисной ставкой {reference rate)), которую крупные банки 
используют как отправную точку для краткосрочных кредитов своим круп­
нейшим корпоративным заемщикам. Эта ставка не колеблется день ото дня, 
как происходит с другими ставками. 
• Ставка по корпоративным облигациям (Corporate Bond Rate). Газеты и 
государственные источники сообщают среднюю годовую доходность по 
долгосрочным (обычно 20-летним) корпоративным облигациям, принадле­
жащим к разным категориям риска (например, высокодоходные (high-
grade), средней доходности (medium-grade) и т. д.). Эти показатели доход­
ности сообщают, сколько корпорации платят по долгосрочным долговым 
обязательствам. Однако доходности по корпоративным облигациям могут 
заметно различаться в зависимости от финансовой силы корпорации и вре­
мени погашения облигации. 

---