Tovar asoslari Qimmatbaho metallar, energiya, don va tropik tovar bozorlarida qanday savdo qilish kerak

Tabiiy gaz

85

Binobarin, hozirgi vaqtda talab va taklif tabiiy gaz narxining asosiy belgilovchi omillari hisoblanadi, garchi texnik omillar (masalan, quvur quvvati) hamda fundamental omillar (masalan, sanoatda foydalanish) narxlarga ham ta'sir qilishi mumkin. Fyuchers bozori esa gaz narxlarini belgilashning umume'tirof etilgan mexanizmiga aylandi, ular bir zumda e'lon qilinib, xaridorlarga ham, sotuvchilarga ham bozor sharoitlarini real vaqt rejimida ko'rish imkonini beradi. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, kelajak bozori tabiiy gaz narxlari uchun baho indeksi yoki etalon vazifasini bajaradi va gazning bozor qiymatini nafaqat keyingi etkazib berish oyiga, balki kelajakdagi uch yilga ham aniqlaydi.

Fyuchers bozorining likvidligi ishtirokchilarga sotib olish yoki sotish majburiyatini olgan gazning joriy narxlarini mahkamlash va kengroq bozorda narxlarni buzmasdan hatto katta pozitsiyalarga kirish yoki chiqish imkonini beradi. Bunday moslashuvchanliksiz, tartibga solinmagan gaz narxlarining o'zgaruvchanligini boshqarishga urinayotgan xaridorlar va sotuvchilar uchun yagona vosita teng va qarama-qarshi ehtiyojlarga ega bo'lgan hamkasbini izlash bo'ladi, bu eng yaxshi vaqtni talab qiladigan mashqdir. Buning o'rniga, turli xil bozor ishtirokchilarini markaziy forumda birlashtirgan holda, kelajak bozori xaridorlar va sotuvchilarga o'zlarining narx xavfini ichki investorlarga yoki teskari risk profiliga ega bo'lgan tijorat xaridorlari va sotuvchilariga o'tkazish imkonini beradi.

Nyu-York tovar birjasi (NYMEX) bo'limi tabiiy gaz fyu-tures shartnomasi 1990 yil 3 aprelda ishga tushirildi va 10,000 million Btu birliklari bilan savdo qiladi. U Luiziana shtatidagi Genri uyasiga yetkazib berishga asoslanadi - Sharqiy qirg'oq, Fors ko'rfazi qirg'og'i va O'rta G'arbdagi bozorlarga xizmat ko'rsatadigan 16 ta ichki va davlatlararo tabiiy gaz quvurlari tizimi. Shartnoma tabiiy gazning milliy etalon narxi sifatida keng qo'llaniladi.

Boshqa fyuchers shartnomalari singari, tabiiy gaz fyuchers shartnomasi ham xaridor va sotuvchi o'rtasida kelishilgan narx uchun belgilangan kelajakdagi sanada jismoniy tovar uchun naqd pul to'lash to'g'risidagi qonuniy majburiy shartnomadir. Qabul qiluvchilar va sotuvchilar fyuchers bozorida anonim ishtirok etishlari mumkin; shartnoma miqdori, yetkazib berish muddati, spetsifikatsiyalar va etkazib berish joyi, to'lov muddati va usuli standartlashtirilgan.

Aytaylik, sotuvchi sentabr oyida bir million britan termal birligi (MMBtu) uchun 2 dollarga gazni elektr tarmog'iga sotishga rozi bo'ldi. Marketer hali gazga ega emas va shuning uchun gazni naqd pulga sotib olishdan oldin o'zini (yoki o'zini) narxning oshishi xavfidan himoya qilish uchun fyuchers bozoriga kirishi kerak. U bir MMBtu uchun 2 dollardan bitta tabiiy gaz sentyabr fyuchers shartnomasini sotib oladi.

Bir oy o'tgach, sotuvchi o'zining naqd pul bozoridagi majburiyatini qoplash uchun gaz sotib oladi, bu esa uning himoya fyuchers shartnomasiga bo'lgan ehtiyojni bartaraf qiladi. Fyuchers shartnomasini bekor qilish uchun sotuvchiga faqat fyuchers bozoriga qayta kirishi va u ilgari sotib olgan shartnoma bilan bir xil yetkazib berish oyiga ega kompensatsiya shartnomasini sotishi kerak. Shunday qilib, u oldingi shartnomasini bekor qiladi va uning majburiyatlari tugatiladi.

Ochiq pozitsiyani o'zaro hisob-kitob shartnomasi bilan yopish uchun shartnoma egasi

86 ENERGIYADA SPEKULYATSIYA
ushbu shartnoma uchun belgilangan oxirgi savdo kunidan kechiktirmay harakat qilishi kerak. Shu kundan keyin shartnoma egasi shartnoma shartlariga muvofiq etkazib berishni amalga oshirishi shart. Biroq, fyuchers almashinuvining umumiy hajmining 1 foizidan kamrog'i haqiqiy jismoniy yetkazib berishga olib keladi. Aksariyat shartnomalarni sotish orqali bekor qilinadi.

Oldingi misolda sotuvchining hisob-kitob shartnomasini sotish uchun oladigan narxi u to'lagan narxga teng bo'lishi dargumon, chunki o'zgaruvchan tabiiy gaz bozorida narxlanish soniyada emas, balki daqiqada o'zgarishi mumkin. Aytaylik, sotuvchi sentabr oyidagi shartnomani $2/MMBtu ga sotib olganidan keyin bir oy ichida fyuchers narxlari ko'tarilib, shartnoma hozirda $2,10/MMBtu ga sotilmoqda. Bu sotuvchiga o'z to'siqidan $0,10/MMBtu ($1000) foyda keltiradi, brokerlik komissiyalari bundan mustasno. Boshqa tomondan, agar narxlar $1,90/MMBtu gacha pasaygan bo'lsa, bozorchi o'z tranzaksiyasida $0,10/MMBtu yo'qotish va brokerlik komissiyalarini boshdan kechirgan bo'lardi.

Biroq, sotuvchining fyuchers shartnomasini sotib olishining haqiqiy foydasi uning 1000 dollarlik foydasi emas edi. Aksincha, shartnoma unga berilgan himoya edi. Marketolog gazni 2 dollar / MMBtu narxda etkazib berishga majbur edi. U naqd bozorda xarid qilish imkoniyatiga ega bo'lganida, gaz narxi $2,10/MMBtu ga ko'tarildi, bu esa uning fyuchers shartnomasini sotish hisobiga qoplangan $0,10/MMBtu (1,000 dollar) narxini oshirdi.

Oldingi kabi muvaffaqiyatli to'siqlar fyuchers shartnomasining narxi va asosiy jismoniy tovar narxi o'rtasida yaqin bog'liqlikni talab qiladi, bu munosabat "asosiy" deb nomlanadi; va munosabatlar qanchalik yaqin bo'lsa, to'siq shunchalik yaxshi bo'ladi. Tabiiy gaz bozori misolida, naqd pul va fyuchers narxlari keskin o'zgardi, ularning har biri aynan bir xil miqdorga ko'tarildi - nol bazaviy xavf bilan mukammal to'siq.

Biroq, bu kamdan-kam hollarda bo'ladi. Mukammal asosli munosabatlar mavjud emas va bazadagi o'zgarishlar xedjerlar uchun qo'shimcha xavf va imkoniyatlar yaratadi. Xedjerlar bu riskni qabul qiladilar, chunki ular xedjlash orqali yo'q qiladigan narx xavfi, odatda, ular qabul qiladigan asosiy riskdan kattaroqdir. Tabiiy gaz bozorida bazis riski ikki turdagi munosabatlardagi og'ishlar ehtimolidan kelib chiqadi: naqd/fyuchers asosi va joylashuv asosi.

Naqd pul/fyuchers asosi fyuchers narxi va asosiy tovarning spot narxi o'rtasidagi munosabatni nazarda tutadi. Ushbu narxlardagi har qanday farq arbitraj natijasida fyuchers shartnomasining savdosini to'xtatish orqali yo'qoladi - bir vaqtning o'zida jismoniy tovarlarni sotib olish va fyuchers shartnomalarini sotish (yoki aksincha) ikkalasi o'rtasidagi narxning har qanday tafovutidan foyda olish uchun.

Gazni fyuchers shartnomasini yetkazib berish joyidan boshqa joyda sotib olish yoki sotishda joylashuv asosi rol o'ynaydi. U fyuchers narxi va gaz yetkazib berish joyidan boshqa joyda boshqarishi mumkin bo'lgan spot narx o'rtasidagi munosabatni ifodalaydi. Odatda, har qanday narx farqlari

Tabiiy gaz

87

ikki o'rtasidagi transport xarajatlariga teng bo'lishi kerak. Gaz ikki nuqta o'rtasida harakatlana olmaguncha, har bir mintaqadagi talab va taklif muvozanati nisbiy narxlarga ham ta'sir qilishi mumkin.

Shartnomalardan foydalanishning yana bir mumkin bo'lgan usuli bu tarqalish strategiyalarini amalga oshirishdir. Spredning ko'p turlari mavjud bo'lsa-da, ularning barchasida ikkita umumiy narsa bor. Birinchidan, spredlar har doim kamida ikkita bir vaqtning o'zida fyuchers pozitsiyalarini o'z ichiga oladi. Ikkinchidan, ikki (yoki undan ortiq) fyuchers pozitsiyalarining narxlari o'zgarishi, bu munosabatlardagi o'zgarishlar (yoki kutilayotgan o'zgarishlar) foydali bo'lishi uchun oqilona prognoz qilinadigan munosabatlarga ega bo'lishi kutilmoqda.

Misol uchun, treyder bir vaqtning o'zida 10 apreldagi tabiiy gaz shartnomalarini sotib olish (uzoq bo'lishi) va 10 iyundagi tabiiy gaz shartnomalarini sotish (qisqa bo'lishi) majburiyatiga ega bo'lishi mumkin. Agar bozor kuchlari yaqin muddatli shartnoma narxini uzoq muddatli shartnomaga qaraganda kattaroq avansga olib kelishiga sabab bo'lsa, treyder foyda oladi. Xuddi shunday, savdogar bozor kuchlaridan foyda ko'radi, bu esa uzoq muddatli shartnomaning yaqin muddatli shartnomaga qaraganda keskin pasayishiga olib keladi. Ushbu turdagi spred - bu erda barcha fyuchers pozitsiyalari bir xil turdagi tovarda - bozor ichidagi spred deyiladi.

Spreadlar tabiiy gaz va propan kabi narx munosabatlarini aks ettiruvchi ikki xil turdagi tovarlar yordamida ham mumkin. Bunday turdagi spredlar bozorlararo spredlar deb ataladi.^*

^*Tabiiy gaz fyucherslari va optsionlari bilan risklarni boshqarishdan moslashtirilgan (Nyu-York Mercantile Exchange, Inc., 1998).
BESHINCHI QISM