Тошкент давлат иқтисодиёт университети ва ўзбекистон республикаси банк-молия академияси

Таблица 4 
Результаты оценки по моделям семейства ARCH и GARCH
парности валют - доллара США и сума
31
 
(по распределению t-студента)
 
Показатели 
(Parameter)
ARCH 
(1) 
GARCH/TARCH 
(1,1) 
EGARCH 
(1, 1) 
IGARCH 
(1, 1) 
PARCH 
(1, 1) 
0.000132
8.21E-05 
0.611132
1.074435 
0.586964
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.4624) 
(0.0000) 
1.111910
0.992913 
0.182631
0.501512
0.809468
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.0545) 
(0.0000) 
(0.0000) 
0.119848
0.802354
0.498488
0.183964
(0.0334) 
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.0082) 
1.111910 
1.112761 
0.984985 
1.00000 
0.993432 
ARCHLM Test 
(ARCH effect),
p-стоимость 
(0.8206) 
(0.9280) 
(0.4567) 
(0.0000) 
(0.8275) 
AIC 
-2.490768 
-2.501300 
-2.488565 
-2.569558 
-2.499772 
SC 
-2.465607 
-2.471107 
-2.453339 
-2.549429 
-2.459514 
HQ 
-2.481190 
-2.489807 
-2.475156 
-2.561896 
-2.484448 
Obs (наблюдения) 
969 
969 
969 
969 
969 
Из сведений 4 таблицы видно, что 
самая оптимальная модель оценки 
уровня колебаний парности долл. США и сума это модель 
PARCH (1, 1).
В этой модели показатели информационных критериев являются 
наименьшими. 
В таблице 5 видно, что самая оптимальная модель оценки парности Евро 
и сума – это модель EGARCH (1, 1). Эта модель также отражает самые 
наименьшие информационные критерии.
Таблица5 
Результаты оценки по моделям семейства ARCH и GARCH 
 парности валют Евро и сума
32
 
(по распределению t-студента)
 
Показатели 
 
(Parameter)
ARCH 
(1) 
GARCH/TARCH 
(1,1) 
EGARCH 
(1, 1) 
IGARCH 
(1, 1) 
PARCH 
(1, 1) 
0.000176
0.000110 
-0.468974 
-1.019067
-0.653546
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.4624) 
(0.0000) 
(0.0000) 
1.098840
0.984716
-0.064298
0.421643
0.835495
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.0000) 
0.119234
0.898291
0.578357
0.175388
(0.0372) 
(0.0000) 
(0.0000) 
(0.0156)
1.098840 
1.10395 
0.833993 
1.00000 
1.010883 
ARCH LM Test 
(ARCH effect), 
p-стоимость 
(0.8038) 
(0.9451) 
(0.9456) 
(0.0003) 
(0.8452) 
AIC 
-2.256998 
-2.266808 
-2.231609 
-2.213641 
-2.263764 
SC 
-2.231836 
-2.236614 
-2.196384 
-2.193512 
-2.223506 
HQ 
-2.247420 
-2.255315 
-2.218201 
-2.205979 
-2.248440 
Obs (наблюдения) 
969 
969 
969 
969 
969 
31
Расчитано автором на основе E-views программы. Здесь: AIC (Akaike information criterion); SC (Schwarz 
criterion); HQ (Hannan-Quinn criterion) информационные критерии. 
32
Расчитано автором. 

---

60 
Исходя из результатов анализа, был разработан краткосрочный прогноз 
(с июля 2018 по июль 2019 г.) показателей колебаний курса парности долл. 
США и сума, а также Евро и сума. В частности, по модели EGARCH курс 
парности долл. США и сума колеблется по средней границе в пределах от 
8140 сум до 8690 сум, по нижней границе – от 7750 до 8170 сум, по верхней
границе от 8530 до 9200 сум. Прогнозы показателей колебаний пары Евро и 
сум составляют по модели EGARCH (1,1) от 8700 до 9400 сум всредней 
границе, от 8310 до 8880 сум в нижней границе, от 9100 до 9920 сум в 
верхней границе. 
Режим инфляционного таргетирования (РИТ) по своему содержанию и 
значению является одним из важных режимов в монетарной политике, 
который отражает систему комплекса мер, осуществляемых Центральным 
банком по обеспечению и определению целевых (таргетных) показателей для 
достижения стабильности цен
33
. 
Важное значение имеют научные исследования, осуществляемые 
специалистами Центра исследований центральных банков при Центральном 
банке Англии G.Hammond, R.Kanbur и E.Prasad
34
по проблемам и свойствам 
внедрения РИТ в практике развивающихся стран.
В частности, авторы считают в качестве основных проблем, связанных с 
внедрением 
РИТ 
в 
развивающихся 
странах, 
несовершенность 
трансмиссионных каналов денежно-кредитной системы (процентные, 
валютные, коммуникационные каналы), несовершенность методологии 
прогнозирования и эконометрического моделирования денежно-кредитных 
показателей, слабую реакцию и приспособляемость субъектов экономики к 
изменениям в экономике (институциональные каналы), а также 
ограниченность независимости регулятора. Эти проблемы на сегодняшний 
день присущи и практике Узбекистана. По этой причине с целью системного 
решения данных проблемных вопросов со стороны регулятора 
осуществляются компклексные меры.
Для осуществления этих комплексных мер на практике целесообразно 
обратить отдельное внимание на следующие заключения вышеназванных 
авторов о возможности использования режима валютного курса при 
внедрении РИТ, которые дадут наибольший эффект: 
а) таргетирование инфляции и режим управляемого плавающего 
валютного курса: этот режим характеризуется высоким показателем 
вмешательства регулятора в валютный рынок и возможностью негативного 
влияния на целевые показатели РИТ (Колумбия, Гана, Индонезия, Румыния, 
Тайланд); 
б) таргетирование инфляции и режим свободно плавающего валютного 
курса: этот режим отражает низкий уровень вмешательства регулятора в 
33
Samarina A. and Haan J. Right on target: exploring the factors leading to inflation targeting adoption. 
Contemporary economic policy. Vol. 32, No. 2, April 2014. p.372; Laurens B., et al. The journey to inflation 
targeting: Easier said than done. The case for transitional arrangementsalong the road. IMF working paper. 
WP/15/136. June 2015. p.28. 
34
Hammond G., Kanbur R., and Prasad E. Monetary policy challenges for emerging market economies. Global 
economy and development.Working paper No. 36. August 2009. pp. 1-28. 

---

61
валютный рынок (практика Австралии, Канады, Новой Зеландии, Мексики, 
Чехии, Венгрии, Польши, Швейцарии). Однако подчеркивается, что в 
условиях полной открытости движения капиталов возможны появления 
опасностей (внешние шоки), которые могут создать для регулятора сложные 
ситуации при защите стабильности валютного курса; 
в) таргетирование инфляции и режим управляемого валютного курса: 
данный режим может иметь значение в качестве «якоря» номинала в 
условиях неразвитости деятельности финансовых и институциональных 
структур, а также невысокой степени доверия к деятельности регулятора 
субъектов экономики;
г) режим плавающего валютного курса и таргетирование монетарных 
агрегатов: этот режим может использоваться в при неразвитости 
финансового рынка в качестве таргета монетарных агрегатов (практика 
Бангладеш, Шри-Ланка, Танзании, Уганды, Замбии). Однако этот режим в 
условиях сильной инфляции не отрицает возможности резкого снижения 
темпов роста экономики страны.