The intelligent

Глава 7. Портфельная политика... 189 
Как же убедиться в том, что текущие разочаровы­
вающие результаты компании — всего лишь времен­
ные трудности? Приведем ряд примеров того, что 
происходит. Акции предприятий сталелитейной 
промышленности раньше были популярны благода­
ря качеству цикличности, и многие покупатели мог­
ли приобрести их дешевле, когда прибыли оказыва­
лись низкими, и продать в период бума, когда пока­
затели прибыльности росли. Захватывающий пример 
представляет собой корпорация Chrysler (табл. 7.3). 
Если бы подобное поведение было типичным для 
акций с колеблющейся прибылью, то зарабатывать 
деньги на фондовом рынке было бы чрезвычайно 
просто. К сожалению, можно привести множество 
примеров падения как EPS, так и цен акций, вслед за 
которыми не последовало возврата на исходные по­
зиции. Один из них — компания Anaconda Wire and 
Cable, прибыль которой была высокой до 1956 года, 
когда курс акций составлял 85 долл. Затем на про­
тяжении шести лет прибыль неравномерно снижа­
лась, а курс акций упал до 23,5 долл. в 1962 году. 
Множество подобных примеров свидетельствует 
о том, что инвестору нужно нечто большее, чем про­
сто снизившиеся показатели цены и EPS, чтобы быть 
твердо уверенным в будущей выгодности своего 
приобретения. Ему следует убедиться в том, что са­
мое меньшее на протяжении последних 10 лет при­
быль компании была достаточно стабильной (или 
даже в отсутствии периодов убытка), а также в дос­
таточном ее размере и финансовой мощи для проти­
востояния возможным падениям курса в будущем. 
Идеальной в данной ситуации можно считать боль­
шую известную компанию, текущие значения курса 
которой и показатель EPS значительно ниже сред­
них значений за определенный период в прошлом. 

---

190 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Если следовать этой методике, то мы вынуждены 
будем вычеркнуть из списка выгодных акции компа­
ний типа Chrysler, поскольку падение их цен, в ос­
новном, сопровождается высокими значениями ко­
эффициента Р/Е. Мы серьезно сомневаемся в том, 
что компании типа Chrysler, курс акций которых 
можно сравнить с американскими горками, подходят 
для инвестиций активного инвестора. 
Мы упоминали о затянувшемся игнорировании, 
или непопулярности, акций у инвесторов, как о вто­
рой причине падения курса до чрезмерно низких 
уровней. Очередным примером подобного рода мож­
но считать компанию International Presto Industries. На 
"бычьем" фондовом рынке 1968 года ее акции прода­
вались по 45 долл., что всего лишь в восемь раз пре­
вышало прибыль в 5,61 долл. за этот год. Величина 
прибыли на одну акцию росла как в 1969, так и 
в 1970 году, но цена акции упала до 21 долл. в 1970 го­
ду. При этом значение коэффициента Р/Е не пре­
вышало 4. 
Другим весьма поучительным примером подобно­
го рода служит компания Standard Oil of California. 
В начале 1972 года ее акции продавались по той же 
цене, что и тринадцатью годами раньше, — 56 долл. 
за одну акцию. Прибыль компании была порази­
тельно стабильной, с относительно небольшим рос­
том и всего единичным случаем незначительного па­
дения за весь период. Балансовая стоимость компа­
нии равнялась рыночной стоимости. При столь 
консервативных благоприятных результатах на про­
тяжении 1958-1971 годов средняя стоимость акций 
компании за год никогда не превышала прибыль бо­
лее чем в 15 раз. В начале 1972 года это соотношение 
равнялось примерно 10. 

---