The intelligent

Глава 14. Выбор акций пассивным инвестором 371 
1) минимально необходимое качество как достиг­
нутой в прошлом доходности, так и текущего 
финансового положения компания; 
2) минимально необходимое количество прибыли 
и активов на 1 долл. цены одной акции. 
В конце предыдущей главы был перечислен ряд ко­
личественных и качественных критериев для выбора 
конкретных акций. Давайте рассмотрим их по порядку. 
1. Адекватный размер компании. Сразу же скажем, 
что минимальные требования к показателям во­
обще и к размеру компании в частности инвестор 
устанавливает произвольно. Так, мы рекоменду­
ем исключить из числа претендентов небольшие 
компании, бизнес которых в силу его размеров 
не сможет противостоять действию неблагопри­
ятных экономических и других факторов. Осо­
бенно это актуально для промышленных компа­
ний. (Часто существуют хорошие возможности и 
у таких компаний, но мы не считаем их приемле­
мыми для пассивного инвестора.) Давайте будем 
использовать целые числа: примем для промыш­
ленной компании размер годового объема про­
даж равным не менее 100 млн. долл., а для ком­
мунальных компаний — не менее 50 млн. долл. 
общей стоимости их активов. 
2. Достаточно устойчивое финансовое положение. 
Для промышленных компаний текущие активы 
должны как минимум в два раза превышать теку­
щие обязательства, т.е. значение этого коэффици­
ента должно равняться 2. Также величина долго­
срочных обязательств не должна превышать стои­
мость чистых текущих активов (оборотного 
капитала). Для коммунальных компаний обяза­
тельства не должны превышать удвоенный объем 
их капитала (по балансовой стоимости). 

---

372 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
3. История выплаты дивидендов. (Выплата диви­
дендов на протяжении самое малое 20 лет.) 
4. Отсутствие убытков на протяжении последних 
десяти лет. 
5. Рост прибыли. Увеличение прибыли на акцию 
как минимум на одну треть за последние десять 
лет (используются трехлетние средние значения 
на начало и на конец десятилетнего периода). 
6. Умеренное значение коэффициента Р/Е. Теку­
щая цена акции не должна превышать среднее 
значение прибыли за последние три года в более 
чем 15 раз. 
7. Умеренное значение коэффициента Р/В. Теку­
щая цена не должна превышать балансовую 
стоимость акции, представленную в последнем 
отчете, в более чем 1,5 раза. Должно быть соот­
ветствие между значениями коэффициентов 
Р/Е и Р/В: чем больше один, тем меньше дру­
гой, и наоборот. Мы предлагаем следующее пра­
вило: произведение этих коэффициентов не 
должно превышать 22,5. (Это значение соответ­
ствует произведению 15 (Р/Е) на 1,5 (Р/В). По­
этому, например, если коэффициент Р/Е равен 9, 
то коэффициент Р/В может быть и 2,5 — произ­
ведение остается равным 22,5). 
Общие комментарии 
Эти требования установлены специально для пас­
сивного инвестора. Они двумя противоположными 
способами исключают основную массу обыкновенных 
акций из числа кандидатов на включение в портфель. 
Из числа претендентов будут исключены компании, 
которые, во-первых, слишком малы, во-вторых, харак­
теризуются сравнительно слабым финансовым поло-

---